最火的美债交易要小心了

　　来源：华尔街见闻

　　法国巴黎银行警告，当前市场对美债收益率曲线陡峭化的押注已达十年来最高水平，这种过度拥挤的交易可能面临巨大风险。尽管对担忧推高了长期收益率，法巴认为市场已充分消化美国财政状况的风险。

　　华尔街最拥挤的美债交易正酝酿着一场潜在的血洗。

　　法国巴黎银行的数据显示，市场押注曲线陡峭化交易的偏向性已创下至少十年来的新高，这正是危险信号的典型特征。

　　所谓陡峭化交易，即押注长期美债收益率涨幅将超过短期债券——这正是包括DoubleLine Capital和太平洋投资管理公司（PIMCO）在内的大型投资机构近期青睐的策略。

　　“陡峭化交易规模庞大，但并不美丽，”法巴美国利率策略主管Guneet Dhingra在接受采访时表示：

　　“在当前市场格局下，这可能成为一笔痛苦交易。”

　　法巴警告曲线陡峭化押注或成“痛苦交易”

　　自4月初以来，美国长期债券收益率一路攀升，30年期美债收益率曾在5月22日触及5.15%的峰值，创下2023年以来新高。尽管目前已回落至4.912%附近，但市场仍对周四即将举行的220亿美元30年期国债拍卖忧心忡忡。

　　“现在每次拍卖都像是一个风险事件，”Dhingra表示：

　　“一次良好的拍卖可能只是符合预期，但一次疲软的拍卖真的会让投资者重新思考美国财政状况，引发市场动荡。“

　　这种担忧并非空穴来风。预算赤字扩大和贸易紧张局势持续升温，推动长期收益率不断走高。与此同时，美联储在经济降温背景下可能降息的前景，帮助锚定了短端利率，进一步加剧了收益率曲线的陡峭化趋势。

　　然而，Dhingra认为市场已经充分定价了财政状况恶化的风险。他表示，与市场普遍认知相反，自特朗普总统4月初宣布关税政策以来，10年期和30年期国债拍卖的需求实际上相当不错，海外买家需求也符合长期平均水平，这与外界担心的海外投资者抛售美债的恐慌情绪形成反差。他表示：

　　“我并不是说财政担忧的主题已经消失，但大量的怀疑和担忧已经反映在价格中了。“

　　基于这一判断，法巴建议采用基于期权的交易策略，在利率整体下行的环境中押注长期利率表现优于短期利率。该行认为，30年期美债在当前水平具有买入价值，特别是如果拍卖需求强劲或赤字担忧缓解时。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

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责任编辑：刘万里 SF014