财通研究 | 3月金股推荐|资产_新浪财经

（来源：财通证券研究）

❖ “春季躁动、成长进攻”，政策预期叠加国内科技产业变革推动中国资产迎春天。春节前至今“春季躁动”兑现，AI等新质产业利好+提前交易两会&财政政策，热度显著修复。2月底政治局会议强调更积极有为的宏观政策，扩大内需，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，奠定稳增长的基调。参考历史两会前后行情：会前提前上涨，会中可能暂缓，会后继续上攻。参考历史，景气复苏/有为政策+情绪复苏的年份，行情强势可能性大，方向预计延续TMT成长/小盘（成长上攻+会前主线延续）。3月政策交易暂缓阶段，可能阶段切向红利。

❖ 内外宏观环境仍利于市场表现，把握两会前后行情节奏。1）海外方面，尽管美国宣布对中国3月4日再加10%关税形成一定扰动，但美元美债利率双双回落，继续创造有利的外部环境。美国CPI数据超预期（预期2.9%、实际3.0%），再次冲击美联储降息路径，但美国经济逐步回落的事实也渐渐清晰（1月零售同比4.0%、前值4.5%）。2）国内方面，金融数据改善，政策加码稳住楼市股市，经济修复预期加强。新增社融70567亿元（同比+5833亿元），其中企业中长贷改善明显，整体信贷脉冲修复。政治局会议定调稳住楼市股市，目前高频经济数据（尤其地产）相比过往几年有所改善，市场对于经济修复的预期在增强。3）两会节奏：会前提前上涨，会中可能暂缓，会后大多小盘/成长进攻，且占优市值/风格/主线延续性强。

❖ 中国AI核心资产距离拥挤度过热仍有上行空间。1）哑铃结构来看：两端可能存在高低切，红利&TMT超额+拥挤度已至极值后降低（红利 VS TMT成交额占比60日分位数：24% VS 76%），当前TMT仍有上行空间，但红利调整更多，红利相对TMT超额降低，后续如果上行暂歇可能衡量性价比后阶段切向红利。2）中国AI核心资产起舞：借鉴美国核心资产轮动顺序，2000~2009年能源独立时代埃克森美孚→2010~2022年移动互联时代苹果→2023年至今AI时代英伟达，我国核心资产崛起过程，茅指数→宁组合→AI核心资产的路径渐渐明晰。

❖ 配置层面，我们继续推荐券商、科技（科创+AI核心资产等）：1）本轮科创综合ETF资金流入市场节奏可能快于A500行情，重视潜在受益组合；2）海外特朗普扶持+国内DeepSeek提效，中国AI核心资产崛起，国内大厂资本开支超预期，海外OpenAI GPT-4.5/5或形成新的催化，拥挤度消化后重视AI应用端和基建的机会，硬件端英伟达财报高于预期；3）低空经济（整机&零部件/基建/运营商）低位主题，两会窗口期或具备政策预期差。

❖ 各行业3月十大金股：阳光电源、中联重科、中国建筑、沪电股份、海光信息、福瑞股份、敏实集团、立高食品、香港交易所、渝农商行。

❖ 风险提示：美国经济衰退风险；海外金融风险超预期；历史经验失效等。

推荐逻辑

【电新】张一弛：阳光电源(300274)

随着可再生能源渗透率提升、电网辅助服务需求增长，以及经济性改善等因素驱动下， 2024年前三季度全球储能装机超过100GWh，同比增长57%，市场保持快速发展。同时，储能市场结构也出现新的变化，从以往的中、美、英、澳点状市场，变为全球遍地开花，欧洲、中东、亚太等地区储能招标量和装机量均出现了大幅提升，其中中国增长最快。

· 风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；半导体部件供应链风险；光伏电站投资开发项目施工管理的风险；限售股解禁风险。

【机械】佘炜超：中联重科(000157)

公司工程机械行业龙头地位稳固，新兴板块及海外业务持续发力。土方、高机、农机等新兴板块保持快速增长。海外收入保持高速增长，全球竞争力持续增强。

· 风险提示：基建、房地产投资不及预期；市场非理性竞争；海外贸易环境恶化；业绩不及预期等。

【建筑建材】毕春晖：中国建筑(601668)

新兴产业支撑基建新签较快增长，境外业务有序开拓。1-3Q2024房屋建筑、基础设施建设与投资以及勘察设计业务分别实现收入10440/3845/69亿元；分别实现毛利率7.0%/9.1%/14.5%。地产开发业务加快去化，Q3毛利率环比下滑。1-3Q2024公司房开业务实现收入1760亿元同增1.7%；期末土地储备8242万㎡同降2.4%；新购置土地储备约496万㎡同降15.2%，主要位于一线及强二线城市。受下游资金紧张影响，公司短期收入有所放缓，但随着政府稳增长及化债政策落地，行业需求及回款有望迎来边际好转。

· 风险提示：宏观经济下行风险；稳增长力度不及预期；客户信用风险。

【电子】张益敏：沪电股份(002463)

受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求，公司单三季度实际经营性盈利好于表观。另外，为满足高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的中长期需求，公司拟以自有/自筹资金投资约43亿元人民币投建AI芯片配套高端PCB扩产项目。本项目全部实施完成后，预估新增年营业收入约为48亿元人民币。相关业务扩产规划展现公司对算力基础设施等方向的长远规划和信心。

· 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。

【计算机】杨烨：海光信息(688041)

美国 BIS 禁令加强对中国 AI 先进算力芯片封锁，海光 DCU 紧迫性加强。信创持续推进，CPU 有望持续放量。国内互联网客户加大资本开支，叠加智算中心建设共振，背靠中科曙光体系打造体系化竞争优势。公司在2月初已经完成DeepSeek R1等模型与海光DCU的适配并正式上线，助力打造“国产算力+国产大模型”的新范式。公司DCU产品有望抓住时代机遇，引领“国产算力”突围，实现业绩和景气度双上行。

· 风险提示：技术研发不及预期；信创推进不及预期；互联网市场拓展不及预期；供应链受到负面影响。

【医药】张文录：福瑞股份(300049)

预计Echosens净利润增速出现大的拐点：上市公司控股Echosens 50.09%的股权，少数股东权益基本上为Echosens非控股股东的权益。其单3Q24为0.21亿元，同比增长46.04%，扭转上半年净利润下滑的态势。剔除股权激励费用影响后，福瑞股份单Q3归母净利润为0.43亿元（+28.38%）。代谢相关脂肪性肝病（MAFLD）新药陆续上市将加速Echosens业绩兑现。

· 风险提示：公司FibroScan销售进度不及预期；MAFLD药物获批不及预期；Echosens少数股东权益转让不确定性风险。

【汽车】邢重阳：敏实集团(00425)

公司已成为全球领先的综合汽车外饰供应商。公司是全球最大的铝电池盒和表车身结构件供应商，拥有塑件、金属及饰件、电池盒、铝件4大产品线，5大研发中心，逾70家生产工厂，业务遍及全球，客户遍布全球3大洲14个国家。发展至今，公司不断拓宽丰富产品体系，通过自主研发形成了包括铝动力电池盒、发光格栅、智能前脸等创新产品的全新产品体系。公司既有能力拓展至人形机器人智能外饰及电子皮肤、结构件和关节总成等产品打开全新增长空间。

· 风险提示：铝电池盒件项目订单不及预期；行业竞争加剧风险；下游客户销量不及预期的风险；汇率波动风险。

【食饮】吴文德：立高食品(300973)

收入端修复强劲，春节备货积极，奶油和商超渠道贡献强劲。受益于稀奶油及核心商超渠道新品等产品取得较好市场反馈、四季度中后段烘焙行业春节备货进入旺季等积极因素影响，公司春节备货积极，有望实现快速增长，体量创历史新高。管理改善逐步显现，公司有望迎来管理、产品、渠道三周期共振。内部组织架构调整，对三个中心的融合进行总结和摸索，聚焦供应链管理，有望提高运营效率，发挥规模优势，更好匹配渠道的变化和市场对产品的需求；奶油随新产能释放，有望延续高增，烘焙品类重视产品系列化；会员制商超为代表的核心商超渠道新品反馈积极、商超调改积极跟进。

· 风险提示：原材料价格波动风险；食品安全风险；行业竞争加剧风险；消费者偏好变化风险。

【非银】许盈盈：香港交易所(00388)

主营收入方面，现货市场交投旺盛，互联互通成交额创历史新高。投资收益方面，交投活跃致保证金投资金额上升，投资收益平稳增长。第四季度保证金及结算所基金投资收益为8.59亿港元，环比+23%、同比+13%。第四季度公司自营资金投资收益净额为3.40亿港元，环比-33%、同比+10%。看好港交所在IPO制度优化及流动性改善举措下的港股ADT台阶式上升。

· 风险提示：美国降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。

【银行】刘斐然：渝农商行(601077)

对公零售增长均衡，息差降幅收窄。3Q24末贷款总额7,154亿元，同比+5.3%，在信贷弱需求背景下，预计对公端得益于成渝经济圈高速发展，基建类、制造业贷款投放强劲，零售端线上平台等数字化转型效果显现。资产质量稳健，拨备覆盖充足。3Q24末不良率1.17%，环比1H24末-2bp，拨备覆盖率359%，环比1H24末略下降1.7pct，风险抵补能力优秀，随防范化解重点领域风险推进，公司资产质量有望持续稳健。成渝地区信贷需求旺盛，深耕重庆下沉市场，受益于化债政策推进带来的区域风险改善。

· 风险提示：经济复苏不及预期；政策力度不及预期；资产质量恶化。

文章来源

本文摘自：2024年3月2日已经发布的《财通策略&多行业—2025年3月金股》

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