深度丨百度基石业务正面临冲击，新的资本投入路径在何方|百度_新浪财经

核心基石业务受到冲击增长下降

近日，百度公司公布了其第三季度的财务报告。作为一家领先的搜索引擎公司，百度目前正面临严峻的挑战。

在本年度第三季度，百度的营业收入达到335.6亿元，较去年同期下降了3%，这是两年多来首次出现较大幅度的下滑。

归属于公司的净利润为76.3亿元，较上一年度增长了14%；

然而，在非公认会计准则（Non-GAAP）下，净利润却同比下降了19%，降至58.9亿元。

营业收入的减少反映了百度核心业务的下滑以及其在人工智能商业化道路上的艰难探索。

在确保现有业务稳定的同时，如何加快新业务的商业化进程，已成为百度亟待解决的关键问题。

其成败不仅关系到公司自身的未来，也将对中国互联网产业产生重要影响。

尽管2023年的净利润实现了显著增长，但根据2024年前三季度的业绩表现来看，这种增长势头似乎并不稳固。

在2024年前三季度，百度的营业收入为990.01亿元，同比下降了0.65%；

归属于母公司的净利润为185.68亿元，同比微增4.81%。

从季度数据来看，百度在本年度第二季度的营业收入已经出现了同比0.4%的下降。

自2023年第二季度以来，百度的营业收入增长速度未能再次突破两位数。

百度的在线营销服务收入，即其广告业务，高度依赖于核心搜索业务带来的流量。

然而，近年来，这一业务正面临来自同行业的激烈竞争压力。

根据Statista的最新统计数据，截至2024年5月，百度在中国搜索市场的份额已降至55.85%，而这一数字在2021年11月时还高达86.82%。

资本支出表现显得更为谨慎

在2024年第三季度，百度核心业务（不包括爱奇艺）的资本支出为16.4亿元，与前两个季度相比，无论是同比还是环比均呈现下降趋势（2023年第三季度为35.3亿元，2024年第二季度为21亿元）。

从商业逻辑分析，百度目前正面临业务重组和优化的需求。

例如，集度汽车更名为极越汽车后，百度将其大股东地位转让给吉利，导致与造车相关的业务资产将进行一定程度的剥离。

此外，在最近的组织架构调整中，大健康事业群组（HCG）并入移动生态事业群组（MEG），相应业务权重有所下降。

在新的发展阶段，百度需要重新审视和定位其业务，明确业务优先级，这一过程中涉及的人事调整和博弈不容忽视。

百度的核心广告业务目前仍处于低迷期，这直接影响了2024年第三季度百度核心业务的经营性现金流，仅为43亿元（去年同期为87亿元）。

若短期内进一步增加资本支出，可能会对自由现金流产生更大的负面影响。

因此，保持现金储备也是为了增强企业经营的抗风险能力。

AI搜索转型不易中有成效

在当前业务架构中，百度的核心板块MEG（移动生态事业群组）无疑长期支撑着其主要的营收来源。

随着人工智能技术的逐步渗透和重塑，MEG的重要性日益显著。

百度在其核心业务[搜索]上所采取的战略选择表现出极大的谨慎性，这不仅是因为外部竞争的压力，也是因为AI时代生成式搜索逐渐取代传统关键字搜索的过渡阶段。

目前，百度App的搜索功能依然以关键字为主，仅在部分热点内容中融入生成式内容，并在个人页面下方新增了AI的入口。

百度当前所采取的这种新旧搜索模式，既展现了生成式搜索的潜力，也在一定程度上反映了其在全面重构搜索业务方面的谨慎态度。

然而，生成式搜索与关键字搜索两种模式的并存，也导致了两者在商业化推进速度上的差异。

从商业模式的角度分析，关键字搜索通过信息流嵌入广告，长期以来是百度收入的主要来源之一。

而生成式搜索由于交互模式的改变，难以像传统搜索那样高效嵌入广告，其商业化模式仍需时间探索，完全摆脱传统搜索的盈利逻辑并非易事。

尽管如此，这并不意味着百度在AI搜索转型上的努力没有取得成效。

百度持续推进AI技术的应用，特别是生成式AI与搜索功能的深度整合，为其智能云业务带来了显著的进步。

这一转型不仅提升了搜索体验，也在推动百度云服务业务的增长。

挖掘新的增长点发展遇到阶段性挑战

在智能助手市场领域，根据公开资料，截至2024年10月，抖音旗下产品豆包的月活跃用户数达到5130万；

而百度自主研发的[文小言]智能助手的月活跃用户数为1257万，仅为豆包用户数的约四分之一；

同时，[月之暗面]推出的Kimi智能助手也实现了1006万的月活跃用户，几乎与百度的[文小言]持平。

观察自动驾驶技术领域，百度自2015年起便设立了专门的事业部，并与多家汽车制造商合作，致力于推广其Apollo高阶智能驾驶解决方案。

然而，这些合作项目大多未能实现预期目标，目前仅有极少数车型，例如极越和岚图FREE，搭载了百度的技术。

极越的月销量大约在400至500辆之间，岚图FREE的销量亦未超过千辆。

以月销万辆作为衡量新势力车企生存的基准来看，这两个品牌显然未能达到这一标准。

百度在智能驾驶服务领域寄予厚望的萝卜快跑，其订单增长速度也有所减缓。

2024年第一季度至第三季度，萝卜快跑提供的自动驾驶订单分别为82.6万单、89.9万单和98.8万单，同比增长率分别为25%、26%和20%。

相比之下，2023年第四季度，萝卜快跑的订单同比增长率高达49%。

这一现象主要是由于萝卜快跑的服务范围仅限于少数城市的特定区域，从而限制了订单量的进一步增长。

尽管百度智能云业务表现出色，第三季度实现了12%的增长，达到77亿元，为整体收入结构带来了一定程度的平衡，但这并未完全解决公司在人工智能商业化进程中所面临的根本性挑战。

面对来自多方面的竞争压力以及自身的发展瓶颈，如何有效地将巨额的研发投入转化为实际的商业价值，成为百度亟需解决的关键问题之一。

需要在智能云服务领域之外寻找增长点

在昨晚的财务报告电话会议上，李彦宏指出，百度第三季度智能云业务的收入达到49亿元人民币，较去年同期增长了11%。

同时，非通用会计准则（Non-GAAP）下的经营利润率亦有所改善。

在该季度，百度的非在线营销收入达到77亿元人民币，同比增长12%。

根据财报的解释，这一增长主要得益于智能云服务的推动。

从客观角度分析，智能云业务要成为百度未来发展的核心增长动力，尚需经历一段时间。

目前，尽管智能云业务已显示出强劲的增长趋势，但其目前的收入水平尚不足以完全抵消在线广告业务所面临的财务压力。

因此，百度迫切需要在智能云服务领域之外，培养多元化的业务增长点，以缓解广告业务对公司整体业绩所带来的挑战。

百度依然拥有稳固的结构性优势

作为中国搜索市场的绝对主导者（移动端市场份额为69%，总体市场份额为56%），公司在云计算和人工智能领域的长期投资和技术积累不容小觑。

尽管微软的Bing在中国市场取得了一定进展，百度的长期竞争力和生态系统构建能力依然强大。

从长远来看，人工智能能否实现商业价值，关键在于技术是否能够赋能应用，从而产生独特的协同效应。

与这些海外科技巨头的做法不同，百度正致力于构建一个以人工智能为长期战略、以应用驱动为核心的发展模式。

这种模式的本质在于最大化需求效益，通过产品与技术的深度融合来充分发挥大模型的潜力。

简而言之，百度将用户的需求作为出发点，在此基础上不断优化模型能力，以推动技术的持续进步。

过去一年中，作为基础的大模型调用量呈现出指数级的增长趋势。

截至11月，百度文心大模型的日均调用次数已超过15亿次，日均处理的文本量超过1.7万亿个Tokens，与一年前首次公布的5000万次日均调用次数相比，增长了30倍。

这表明大模型的应用在百度内外均实现了爆炸性增长。

从资本市场估值的角度审视，百度目前的市盈率处于历史低点，仅为8.9倍。

众多分析师及投资专家普遍认为，该公司在人工智能、云计算、自动驾驶等前沿科技领域的巨大潜力尚未得到市场的充分认可。

目标价格区间介于111美元至135美元之间，这体现了资本市场对百度潜在价值的审慎预期和战略性看好。

结尾：

从文心一言到文心大模型4.0的开放，百度比任何其他公司都更强烈地展现了全面投入人工智能的改革决心，其几乎所有产品都经历了人工智能的重塑或优化迭代。

特别是在美元基金投资大幅撤退之后，基金的限制和偏好差异明显，毕竟在国内，仅凭人工智能等高新技术创造的产品价值，与制造业、零售业相比，差距仍然较为显著。

也正因为如此，一些互联网公司正在积极推广自家的大模型，大模型公司也在推广自家的应用，但由于市场缺乏有说服力的价值评估标准。

这些二级市场的大公司，也不容易凭借人工智能应用迎来市值的二次增长。

部分资料参考：思辨财经：《站在十字路口的百度：扩张还是收缩》，毕读财经：《透视百度三季报：核心业务下滑，AI商业化困路漫漫》，美股研究社：《三季度核心业务承压，百度进入[焦虑时刻]？》，新立场Pro：《百度Q3两面观：技术在领跑，商业要长跑》，新眸：《聊聊百度最新的 AI 进展和它的焦虑》，36氪财经：《坚守AI战略，百度要打「持久战」》，Dailyio：《夹缝中的百度，面临技术创新与市场现实的终极较量》，数智研究社：《核心业务增长停滞，百度一夜没了130亿元》