前瞻2025：首席经济学家眼中的挑战与变革之路

2024第一财经“年度机构首席经济学家”揭晓。

2024年即将走过，这一年，全球局势动荡，中国经济波澜起伏。

岁末年初，中国经济面临的不确定性有哪些？明年又将迎接何种挑战？全球地缘关系未来如何演变，并将如何影响中国经济态势？一系列问题亟待解答。

在不断变幻的浪潮中，过去一年，有一个群体始终以理性、专业的研究，深厚的学术造诣和敏锐的洞察力，准确预测和分析中国宏观经济走势、经济政策和市场走向，为决策者、投资者提供有价值的决策依据，他们是各大金融机构的宏观经济学家。

11月28日，2024第一财经金融价值榜如期揭晓，十位来自中外资金融机构的首席经济学家被评选为“年度机构首席经济学家”。当天，在“2024第一财经金融价值榜·金融峰会”上，多位首席经济学家阐述了他们对全球及中国经济未来的看法。

内外部挑战加剧

今年，国际国内严峻的形势下，中国经济承受了巨大的压力和挑战，未来还将面临更大的不确定性。与此同时，中央政府加速推出各项政策措施。时值年末，各领域也在评估政策落地的效果，为明年发展找到方向。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，中国经济与去年相比存在两个显著差异：首先，地方政府所承受的约束和压力，尤其是债务压力有了明显变化，这意味着地方政府在财政和经济政策上需要采取不同的应对措施；其次，特朗普当选美国总统，将对全球地缘政治格局以及中美两国经济产生深远影响，“特朗普的政策可能会对中国的出口、科技发展、汇率稳定、资本市场以及宏观经济政策带来一系列挑战和冲击。”

观察2024年，思睿集团首席经济学家洪灏认为，年内资本市场两次历史性事件奠定了未来的市场发展基础：第一次是春节前后中国A股市场发生的量化巨震，第二次是8月份的日元套利交易爆仓。这两次极小概率事件的发生，对市场造成了巨大的冲击，也预示着市场风险累积逐步加大。

基于以上背景，中泰国际首席经济学家李迅雷判断，2025年，中国出口预计将面临持续的压力。由于特朗普的经济政策导向是“让美国再次伟大”，在这一政策指导下，美国的对华政策可能会对中国出口造成阻碍。这要求中国进一步扩大内需和消费，以应对外部环境的不确定性。

化债压力将减轻

在当前全球经济形势复杂多变的背景下，中国经济的高质量发展和风险防控成为国内外关注的焦点。而接下来，财政政策的力度和调整方向将会如何？市场讨论颇多。在经济学家看来，预计2025年中国的财政赤字率将上升，地方债务风险有望缓解，但需要建立长效机制，今年市场风险释放后，将为明年市场运行扫清障碍。

罗志恒指出，财政能够平抑中国经济的波动，促进经济增长，并防范及化解经济中的重大风险。通过财政逆周期调节，可以自然而然地熨平经济波动。如果财政体制和政策能够顺畅运行，合理调整政府与市场之间的关系，以及中央与地方之间的关系，对经济增长将产生积极的影响。

李迅雷则对2025年的财政预算进行了预测，他认为，中国广义财政赤字率可能达到9%，一般财政预算赤字率预计在3.5%至4%之间。根据这一估算，整个财政赤字规模将达到约12万亿元，相较于2024年的9万亿元有所增加。“这是相对适中的，并希望在此基础上能够有更多的财政行动。”

“展望2025年，中国经济发展将面临重大变化，其中之一是地方债务风险有所缓解。”罗志恒表示，面对短期债务问题，需要从中长期角度出发，构建长效机制来解决问题。

“中国可以大规模发行国债来支持实体经济，促进经济转型，特别是在扩大消费方面。”李迅雷建议，中国央行可以增加持有国债，目前国债总量相对较少，占GDP的比重仅为22%，杠杆率水平较低。

“明年对中国经济的影响就是2+1的，第一个‘2’是房地产，第二个‘2’是是特朗普危机，紧接着是地方政府债务的长效机制要构建起来。”罗志恒表示，化债缓解了流动性风险，但化债远未结束，要推动财税体制改革上收事权和支出责任、建立债务和资本预算，构建长效机制从根本上防范隐性债务卷土重来。

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