来聊一家私募管理人——睿璞投资|私募_新浪财经

确实因为9月市场给力，小刘发现一些认识许久的老朋友所管理的产品净值有了新的突破，这真是又给了小刘由头，来跟大家说一说这家我本人非常喜欢且看好的私募管理人：睿璞投资。

虽然私募姓“私”，但是信息大爆发时代，现在私募管理人的情况也都没啥秘密，再加上睿璞投资的管理规模一直在百亿上下的，有一定的市场名气，所以有一些投资人并不陌生。

睿璞投资的创始人、投研团队均有在易方达基金的工作经历。创始人蔡海洪，21年从业经历，2003-2005年在招商证券做研究员，2005-2015年在易方达工作，历任研究员、机构理财部投资经理、公募权益投资部基金经理，兼任研究部副总经理，投资决策委员会委员。2015年从易方达离职创办私募。说实话他在公募时期的业绩并没有说非常亮眼，只能说是中规中矩，但是他奔私后的业绩确实可圈可点，如同开了挂。而且我觉得有一点值得一提，就是蔡总在2015年开始发行自己的私募产品时，并没有选择当时市场上非常流行的净值高水位法创新高就提业绩报酬的方式，而是直接就选择了近年才比较常见的客户赎回时、产品分红时提业绩报酬的方式，并且过往这么多年，他们产品分红的次数屈指可数，也就部分产品分红了一次这样。

还是先继续说完睿璞投研团队的其他人，联合创始人廖振华，曾和蔡海洪共同管理过易方达策略2号，还管理过易方达瑞享I、瑞惠、瑞选I。还有一位联合创始人邵红慧，也曾就职于易方达，2008年-2010年在易方达管理年金和社保产品。后面他们通过对优秀的员工做股权激励，又吸纳了一位新的公司合伙人，郑劼，这位当年可是位学霸神童，16岁上清华，硕士毕业后前后在易方达、高毅资产任职，在2018年加入睿璞投资。公司成立也有近10年的时间了，核心投研这些人一直非常稳定，价值观一致且互相信任，团队凝聚力很强，且他们的行业经验和能力圈又互补，新人的话他们更喜欢自己慢慢培养。

投资理念上他们希望自己是纯粹的价值投资，投资框架上他们希望自己能够专注，大家按照一套策略体系，严守投资纪律做好投研工作。具体展开讲呢，就是他们在股票研究上，将股票看成企业的一部分，而不是筹码，不参与市场博弈和追逐短期热点，通过深度研究去理解企业的生意模式、护城河和管理，并且只投资他们能理解的公司，长期专注在大消费行业、优秀制造业、互联网、金融等领域，通过专注形成有别于他人的研究优势，公司重仓持有的公司必须有3年以上的跟踪，最后就是要有安全边际，好的公司要以好的价格买入。

当然前些年大家也听了太多主动权益基金经理讲自己投资理念的故事，很多小伙伴纷纷说对大佬已经“祛魅”，那我就换个角度来讲一些他们对投研的一些思考吧，就拿他们业绩滑铁卢的2021年来说，截至最新，蔡总首只产品已经存续8年多了，8个完整年度中他有7个年度跑赢沪深300，没跑赢的那一年就是2021年，当然因为2022年市场持续走弱，他2022年的业绩也是负的，蔡总当时的压力也是非常大的，他认为作为一家私募基金，如果不能给投资人带来绝对收益，就失去了存在的必要。也是这两年里，他们对自己的投研方法论进行了反思总结：

第一，过去通过学习市场上的成功经验，就是巴菲特，睿璞他们坚信纯粹的价值投资就是找到好公司，以好的价格买入后长期持有，所以过往他们的持仓集中度很高，就是全仓12-15只股票，全年换手低的可怜，不怎么交易。后面他们认真研究了巴菲特的操作，发现以老巴买入可口可乐为例，巴菲特在1988-1994年持续买入可口可乐，然后持有至今，但其实考虑到他所管理的规模一直在扩大，随着规模变大但他没有继续加仓这支股票，其实就是在变相减持，所以关于“长期持有”，睿璞投资又有了新的见解；

第二，尽可能看清楚长期的变量。预测宏观经济或者股市在未来一年的走势几乎是不可能的事情。要破除思维惯性，过去三四年，世界发生了很大的变化，比如发达国家的再工业化，引起了现在的贸易摩擦以及逆全球化的过程。国内房地产泡沫破裂，部分制造业出现了产能过剩，这些变化使得宏观经济增速下滑。当然，政府也在做经济转型，这个过程必然要付出一些代价，要忍受一定的阵痛。在这样的背景下，做投资不能按照原来的思维惯性，用增长速度去算估值体系。

第三，定价能力的重构，睿璞现在认为，着眼当下，现金流折现是唯一正确的（定价）方法。在2022年底，所以他们把组合大部分的仓位调整到了账算得更清晰的股票上。现金流折现用大白话说就是以投资一家实体买卖，扣除掉经营成本，这笔投资几年能回本的逻辑去选股票。

也是通过这一系列的投研方法重构，2023年，睿璞的业绩稳住止跌，部分产品微赚，部分产品微亏，然后来到2024年，他们的业绩又有了一个不错的表现。所以我想说，虽然这些年大家对主动权益越来越失望，但仍有一些坚持初心，默默耕耘，不断反思迭代的基金经理，值得大家长期相信、长期持有。如果大家仍旧觉得蔡总这种高集中度纯权的产品，不适合当下想要求稳的投资需求，他们还有加入了可转债的新产品线，通过可转债股性一面去布局一些二线股票池里波动较大的周期行业，同时又用可转债债性的一面为组合平滑波动，提升投资者的持有体验。