25亿加码布局，医械巨头最新收购

近日，牙科器械巨头Henry Schein （汉瑞祥）宣布将收购医疗技术公司Acentus。此次收购将使 Henry Schein 的家庭护理医疗产品平台的年收入基础达到约3.5亿美元（约合25亿人民币）。Acentus 的年收入约为3500万美元。

Acentus 专注于提供连续血糖监测仪（CGM），这是 Henry Schein 在公告中多次强调的产品。预计该交易将在2025年第一季度完成，但具体的财务条款尚未披露。

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收购详情

这次收购是 Henry Schein 在家庭护理医疗用品市场的战略承诺的一部分。

Acentus 年收入约为3500万美元，除了连续血糖监测仪（CGM）之外，Acentus 还提供其他家庭护理医疗产品，包括泌尿导管、伤口护理产品等。这些产品对于需要在家中管理慢性疾病和进行日常医疗护理的患者来说非常重要。

汉瑞祥首席执行官 Stanley Bergman 对 Acentus 的能力十分看好。

他表示，随着糖尿病技术越来越受欢迎，以及像雅培（Abbott）和 Dexcom 这样的企业通过推出非处方版本的葡萄糖传感器进入健康领域，这一收购显得尤为重要。

汉瑞祥正在积极扩展其在家庭护理医疗用品市场的业务，以满足日益增长的服务需求。 

交易完成后，Acentus 的创始人 Brett Carroll、Todd Cianfrocca、Greg Duvall 和 Julio Valdivia 将加入汉瑞祥，他们将带来在产品类别和医疗保健行业的专业知识和经验。

这将进一步增强汉瑞祥在家庭医疗供应市场的地位，并更好地服务于包括诊所、卫生系统、门诊手术中心以及最重要的患者和家庭在内的客户。

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BOLD+1战略计划

去年，汉瑞祥面临了网络安全事件的挑战，导致其系统下线，并估计在2023年第四季度造成了3.5亿至4亿美元的销售额损失。

尽管遭遇了这样的挑战，汉瑞祥依然展现出了较强的恢复力，并且通过实施其BOLD+1战略计划，实现了增长和效率的提升。该计划强调通过收购、并购和战略合作来增强公司在牙科特色领域的市场份额和影响力。

其中，BOLD是指扩大业务、创新产品、领导市场和发展全球业务。而+1代表通过收购和合作等方式增加一项新的能力或资源。

公司首席执行官 Stanley Bergman 表示，牙科和医疗分销业务中持续获得的市场份额，得益于高增长、高利润的产品，以及收购和新产品的积极影响。

2023年汉瑞祥收购 Shield Healthcare 和 Mini Pharmacy。

• Shield healthcare是一家直接在患者家中提供家庭护理医疗产品的领先供应商，2022年的净销售额约为1.8亿美元。

• 这次收购进一步强化了汉瑞祥在家庭护理医疗用品市场的地位，并有助于公司更好地服务于日益增长的老龄化人口和家庭护理需求。

Mini Pharmacy 公司主要为糖尿病患者提供连续血糖监测仪、处方药、营养品和耐用型医疗设备等产品，并已在美国的49个州获得经营许可，旨在为糖尿病患者提供全面化的服务。

2023全年，汉瑞祥营收123.39亿美元，降幅为2.43%，全年毛利率31.29%。归母净利润降幅明显，全年为4.16亿美元，降幅为22.68%。

2024年11月5日，汉瑞祥公布2024年第三季度的财务业绩。公司的销售额达到了32亿美元，同比增长了约0.4%。这一增长反映了公司在全球业务中的稳健表现。

此外，汉瑞祥还提高了2024年全年的非公认会计准则（non-GAAP）每股收益指导，从之前的4.70-4.82美元提升至4.74-4.82美元。

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压力重重

近期，根据路透社的报道，汉瑞祥正在面临激进投资者Ananym Capital Management（ACM）的压力，要求进行一系列改革。

这些改革措施包括重组董事会、削减成本、更换任职35年的首席执行官 Stanley Bergman ，并考虑出售医疗分销业务。

ACM认为，通过更新董事会和削减成本，汉瑞祥的股价有望上涨20%。同时，削减开支后每股收益的增长预计可达35%。

ACM预计剥离医疗分销业务可获得超过25亿美元的收益，这些资金可用于回购其被低估的股份。

受ACM提案的影响，11月18日收盘时，汉瑞祥当日股价上涨7.46%至73.89美元。

ACM之所以要求汉瑞祥进行改革，是因为虽然汉瑞祥的业绩表现有所提升，但CNBC有关报道显示，汉瑞祥在过去五年中股东总回报率（Total Shareholder Return, TSR）为0%（截至2024年11月15日），这表明公司在为股东创造价值方面表现不佳。业绩不佳的主要原因是成本控制问题。

自2019年以来，该公司的收入复合年增长率为5%，毛利润复合年增长率为6%。然而，该公司将所有额外收入和部分支出用于运营支出，导致年度运营支出增长了8%，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）从10%降至8%。

公司花费超过40亿美元（接近其当前市值的45%）进行收购，但投资资本回报率（ROIC）远低于公司的资本成本。

而管理层未能有效整合这些收购，公司的销售、一般和管理费用（SG&A）膨胀，直接影响公司的运营成本，降低EBITDA利润率。为了解决这一问题：

• 首先，汉瑞祥应立刻执行之前制定的重组计划，整合最近的收购，调整运营规模，并提高效率，通过重组计划，公司预计可以节省3亿美元，使每股收益增加35%或更多。

• 其次，公司需要在资本配置上做得更好，停止使用现金流来进行收购或偿还债务，而是利用资金回购股票。公司可以将净杠杆率从2.6倍增加到3.0倍，利用额外的债务融资来收购目前流通股的10%以上。

公司计划在2026年之前收购其流通股的40%。这将显著减少流通股数量，提高每股收益，并可能提高股价。

• 汉瑞祥已成功打入医生市场，并成为第二大厂商，拥有强大的市场地位和品牌影响力。通过出售该资产，公司可以获得大量现金，用于回购股票、提高股东回报和进行其他战略投资。这将有助于提高公司的股价和股东价值。

  公司可以更加聚焦于其核心业务，更好地分配资源，提高运营效率和盈利能力。

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