【德邦固收】资金平稳，地方债供给高峰将至 | 流动性与机构行为跟踪|利率_新浪财经

（来源：德邦证券研究）

摘要

货币资金面

本周（11.18-11.22，下同）共有18014亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购2926、2883、3021、4701、6351亿元，期间累计投放19882亿元逆回购，全周净投放流动性1868亿元。本周资金价格下行，截至11月22日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.61%、1.8%、1.46%、1.65%，较11月15日分别变动-1.04BP、-2.9BP、-1.37BP、-7.79BP，分别位于24%、14%、19%、7%历史分位数。

本周资金主要融出方融出规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（11.18-11.22）净融入1653亿元，与前一周相比，净融入规模增加647亿元；质押式回购交易量上升，日均成交量为7.6万亿元，单日最高达7.72万亿元，较前一周日均值上升3%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为89.4%，单日最高达90.2%，较前一周的日均值上行0.59个百分点，截至11月15日位于93.1%分位数。

广义基金杠杆率下行。截至11月22日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.4%、201.9%、126.3%、106.2%，环比11月15日分别变动0.25BP、3.59BP、-0.35BP、-0.03BP，截至周五分别位于12%、18%、62%、62%历史分位数水平。

同业存单与票据

本周（11.18-11.22，下同）同业存单发行规模减少，净融资额为负。总发行量为6023.5亿元，较前一周减少250.2亿元；到期总量6570亿元，较前一周增加1154.9亿元。净融资额为-546.5亿元，较前一周减少1405.1亿元。

本周存单到期量增加。本周存单到期总量6570亿元，较前一周增加1154.9亿元。下周（11/25-11/29）存单到期量3948.3亿元。

本周票据利率分化。截至11月22日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.6%、0.2%、0.8%、0.74%，较11月15日分别变动2BP、-2BP、2BP、4BP。

风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。

1. 货币资金面

2. 同业存单与票据

3. 机构行为跟踪

4. 风险提示

正文

1. 货币资金面

本周（11.18-11.22，下同）共有18014亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购2926、2883、3021、4701、6351亿元，期间累计投放19882亿元逆回购，全周净投放流动性1868亿元。

本周资金价格下行。截至11月22日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.61%、1.8%、1.46%、1.65%，较11月15日分别变动-1.04BP、-2.9BP、-1.37BP、-7.79BP，分别位于24%、14%、19%、7%历史分位数。

本周资金主要融出方融出规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（11.18-11.22）净融入1653亿元，与前一周相比，净融入规模增加647亿元；主要融入机构基金公司与证券公司全周分别净融入-74、426亿元，与前一周相比，基金公司净融入规模增加411亿元，证券公司净融入规模减少188亿元。

质押式回购交易量上升，日均成交量为7.6万亿元，单日最高达7.72万亿元，较前一周日均值上升3%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为89.4%，单日最高达90.2%，较前一周的日均值上行0.59个百分点，截至11月22日位于93.1%分位数。

2. 同业存单与票据

分银行类型来看，城商行发行规模最高。本周国有行、股份行、城商行和农商行发行同业存单的规模分别为1018.1亿元、1683.1亿元、2674.9亿元、575.7亿元，国有行、股份行、城商行和农商行较前一周分别变化-203.1亿元、-666.8亿元、703.3亿元、671.9亿元。

分期限类型来看，1Y发行规模最高。1M、3M、6M、9M、1Y同业存单的发行规模分别为1017亿元、675.5亿元、1569.6亿元、523.3亿元、2238.1亿元，较前一周分别变化466.9亿元、-443.5亿元、-485.3亿元、173.4亿元、38.3亿元。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例最高，合计37.16%，主要是股份行发行较多；9个月期限占比为8.69%，主要是城商行发行较多。

本周存单到期量增加。本周存单到期总量6570亿元，较前一周增加1154.9亿元。下周（11/25-11/29）存单到期量3948.3亿元。

本周各银行存单发行利率分化，分期限存单发行利率上行。分银行类型来看，截至11月22日，股份行、城商行、农商行一年存单发行利率较11月15日环比变化0.86BP、-0.12BP、-8.23BP，位于3%、1%、0%历史分位数；分期限来看，截至11月22日，1M、3M、6M存单发行利率分别较11月15日变动2.52BP、4.66BP、8.43BP，位于7%、9%、9%历史分位数。