市值管理开启投融资“双向奔赴”牛市之旅|市值_新浪财经

市值管理，是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。上市公司质量是公司投资价值的基础和市值管理的重要抓手

□ 贺芋超

11月15日晚间，证监会发布了正式版本《上市公司监管指引第10号——市值管理》方案。距离上次发布征求意见的草案，仅过去50多天。

市值管理，是指上市公司以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。上市公司质量是公司投资价值的基础和市值管理的重要抓手。

这是继2014年“市值管理”首次被写入我国资本市场顶层设计文件后，历时多年专门针对资本市场“市值管理”的重要具体可操文件，也是中国证券市场第一个以“市值管理”命名的政策文件，从此上市公司市值管理进入有规可依阶段。

值得注意的是，文件将“长期破净公司”与“主要指数成分股”纳入“市值管理”重点范畴。

其中第九条提出：长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，并经董事会审议后披露。估值提升计划相关内容应当明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或者误导投资者的表述。长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，评估后需要完善的，应经董事会审议后披露。市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。

第八条则提出：主要指数成分股公司应当制定上市公司市值管理制度，至少明确以下事项：（一）负责市值管理的具体部门或人员；（二）董事及高级管理人员职责；（三）对上市公司市值、市盈率、市净率或者其他适用指标及上述指标行业平均水平的具体监测预警机制安排；（四）上市公司出现股价短期连续或者大幅下跌情形时的应对措施。

文件明确要求上市公司可以综合运用并购重组、股权激励和员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购和其他合法合规的方式促进上市公司投资价值，合理反映上市公司质量。

仔细研究管理文件，细心的股民会发现无论是“成分股”还是“破净股”，都会被要求拿出具体的“市值管理”措施出来，比如回购注销、提高分红等。

据数据宝最新统计，我国连续12个月破净公司有200多家，其中属于中证A500指数、沪深300指数、科创50指数、科创100指数、创业板指、北证50指数成分股的连续破净公司有75家。破净公司股市市值低于净资产，主要集中在银行、保险、电力、地产、港口、交通等公共事业行业。

市值管理的文件出台之后，明确的第一个便是管理层的薪酬要与市值相挂钩，第二个明确了上市公司要有市值管理的部门，第三个明确了管理层的职责。如此一来，上市公司的管理层与股民在管理制度的约束下在利益上就有了“价值趋同”。管理层有动力去改善估值的问题，从而推动市值的上升，也推动了股价的上升，间接也推动了股市的上升。

某种意义上讲，文件的出台给以国央企公司为代表的一系列长期“破净”的上市公司管理层致力于估值的回升，提供了制度保障。

底层的金融逻辑是，国企跌破净资产时不能再融资，再融资就会国资流失。所以破净公司实施市值管理背后的根本逻辑是激活整个上市公司，通过优化公司治理结构、提升公司盈利能力和市场竞争力，实现企业价值的最大化。

而现实情况则是，当前我国资本市场中的“破净”公司，即前述讲的“中字”号国有企业，大多没有将“利润”与“市值”同时抓，没有将“产品市场”与“资本市场”同时抓。因为管理制度的缺失，导致国有上市公司的管理层没有足够的动力去实现“两手都要抓，两手都要硬”。

理论上讲，上市公司都面临着两个市场进行经营：一个是资本市场，经营目标是市值；二是产品市场，经营目标的核心是利润。而现实却是，很多上市公司特别是国有上市公司注重了产品市场，产供销理念下思考的是利润问题，很少去关注资本市场，将两种市场有效融合的更是寥寥无几。

举个简单例子：一家上市公司相对注重“产品市场”，努力做实业，市场不断拓展、市值也会逐渐上升；但另一家上市公司在做实业的基础上，进行有效的市值管理，更快地提高了市盈率，以低成本获得更多融资，用这些资金再进行并购重组上下游关联产业，结果是远远反超了第一家。所以，想要做大做强企业，产融结合并互联互动尤为重要。

回过头来看，“市值管理”应该是一种充分利用“金融思维”，将“产品市场”与“资本市场”有机融合，从而实现公司盈利能力和市场竞争力的提升，实现企业价值的最大化的科学管理手段。

通过市值管理，企业一方面能够促使自身的发展壮大，吸引更多投资者关注，从而更满足融资需求。与此同时，市值管理有助于优化企业在资本市场上的“资源配置”，实现低成本高效融资，为企业未来发展提供坚实的资金资本支持。

随着我国资本市场的日益成熟，市值管理的重要性愈发凸显。当下对提升股票市场的信心来讲，新政策的出台无疑是一针“强心剂”“镇定剂”，会增进投资者对我国资本市场长期向好的预期改善，也会导引更多资金流入股市，为市场带来更多增量资金，推动A股优质资产价格上涨，也会推动A股整体市场市值的提升。

金融强国需要资本战略“护城河”，需要“定海神针”，需要“中流砥柱”。随着股票市场的不断繁荣，市场规模的不断长大，估值价值的不断攀升，中国股票市场最终会由量变引来质变，在国际资本市场中有着亮眼的表现。

责编：韦文洁