几家欢乐几家愁。9月24日以来的行情，让权益类基金经理们狠狠打了一场翻身仗，但市场由空头主导到多头控场的骤然转折，让依靠做空股指期货对冲风险的量化基金措手不及。市场环境由熊到牛的转换，从根本上压缩量化对冲产品的空间，头部量化投资机构也不得不“缴械投降”。
1
对冲大佬黯然退场
近日，国内头部量化私募基金公司宁波幻方发布公告称，因市场环境变化，计划逐步将对冲策略产品投资仓位降低至零。
知情人士向狼叔透露，今年上半年宁波幻方资产规模在600亿元左右，是最大的量化私募基金公司。该公司对冲策略产品占比约为10%。按照这个比例计算，宁波幻方需要压降约60亿元规模。此前有市场消息称，幻方部分对冲策略产品规模已经跌破千万元。
60亿元相对当前市场每日万亿元以上成交来说，并不是一个大数字，但宁波幻方作为行业老大对产品线做出的方向性调整，却是一个影响行业的大事件。
宁波幻方此次退场的对冲策略又称市场中性策略，在2018年—2023年，采用市场中性策略的量化私募产品整体上保持了连续六年正收益，相比一般权益类产品的跌宕起伏，市场中性策略量化私募产品体现了长期持续回报能力，因此获得市场青睐，特别是在2022年—2023年的熊市中，此类产品的规模逆市大幅增长。
▲不同策略私募基金历史表现对比，来源：中信证券
幻方、九坤、灵均、明汯四家量化私募基金公司的资产管理规模，先后突破了600亿元大关，被业内称为“四大天王”。但在2024年上半年，“四大天王”身家快速缩水百亿级规模。近日幻方的一纸公告，预示着行业性的再下台阶。
2
对冲策略双腿被废
特定投资策略的有效性，离不开市场环境的配合。量化对冲中性策略也不例外。
要搞清楚这个问题，首先要搞懂几个概念——量化、量化对冲、中性策略。
什么是量化？
量化就是利用概率与数理统计等量化方法构建数学模型，用模型计算替代人的主观判断，以此进行投资决策。简单说，就是让计算机代替人脑去操作。
什么是对冲？
对冲就是同时进行两笔行情相关、方向相反的交易，以此降低波动、减少风险。
什么是中性策略？
中性策略就是一种对冲操作。常见的中性策略是一方面买入、持有股票，另一方面融券卖空，或是在股指期货上做空。
过去几年，市场指数整体表现不佳，看行业选公司这样一般的投资策略效果不理想。采用中性策略的量化私募基金，凭借计算机自动运行、高频操作的优势，可以在一些小微盘股票上快进快出博取收益，同时又在股指期货上做空，这样就能在做多股票获取收益的同时，减少市场指数下跌带来的风险。甚至在指数下跌阶段，能在做多个股和做空指数两端同时获利。
但是，中性策略在具体制订时，会设置不同的风险敞口，有的基金不会进行完全对冲（一般风险敞口控制在10%以内，甚至更低）。这就会在市场行情发生短期急剧变化时出现大的风险。
今年2月、4月、6月，由于监管政策、退市新规等原因，微盘股出现了三次雪崩式下跌，引发量化基金踩踏出逃。做多微盘股的这只脚被“砍掉”。
9月末，史诗级反弹行情快速启动，连续井喷式上涨让股指期货空头损失惨重。做空股指的另一只脚也被“砍掉”。
两只脚同时被“砍”，对冲也就无从谈起。宁波幻方在公告中表示，因市场环境变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人预期。
宁波幻方清退中性策略产品，实属无奈之举。从幻方和其他量化私募基金公司的起落可以看出，量化基金的确曾创造过低波动、稳健回报的历史，但历史表现并不能证明量化基金就是低波动、稳回报的产品。
狼叔查阅数据后发现，采用量化对冲中性策略的公募量化基金同样表现不佳。海通证券截至10月18日的数据显示，对冲策略混合型基金今年以来下跌2.38%，其他类型的股票型和混合型基金均为正回报。即使是亏损了大半年，很多基金也凭借近期行情快速翻身，但对冲策略混合型基金却拖了后腿，实际上近一年、近两年和近三年，对冲策略混合型基金均为亏损。
▲基金大类回报率对比，来源：海通证券
狼叔了解到，宁波幻方未来将发力指数增强策略产品。指数增强策略，就是在跟踪指数的同时，通过主动买卖指数成分股，谋求超过指数的收益。这也是目前不少公募基金指数产品线的发力点。从上面图表的数据也可以看出，增强股票指数型基金今年以来和最近一年都实现了正收益。考虑到市场整体环境逐步向好，板块个股轮动活跃，指数增强策略的确比较靠谱，而中性策略产品难有用武之地。
（提示：投资有风险，观点仅供参考，不作为决策依据。）
（文章来源：老狼财经）
(原标题：彻底被暴涨打败了！对冲私募大佬幻方放弃对冲产品)
(责任编辑：43)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
