【中国银河宏观】民主党党代会前瞻：哈里斯执政理念如何？ ——大选跟踪系列|特朗普_新浪财经

· 民主党党代会将于美东时间8月19日星期一举行，总共四天一直持续到星期四。虽暂未公布完整日程，但总统候选人哈里斯、竞选搭档明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹、现任总统拜登、前总统奥巴马和比尔·克林顿以及 2016 年候选人希拉里·克林顿和前第一夫人米歇尔·奥巴马都有望在本周晚间节目中发言。

· 哈里斯微弱领先特朗普。根据最新的民意调查数据，美国副总统哈里斯的支持率已经微弱领先于特朗普。根据FiveThirtyEight整理的民调数据，目前哈里斯和特朗普的民调为46.4% vs 43.7%。不同调查来源结果不一，主流媒体中除福克斯和CNBC的民调特朗普存在领先优势，其余民调皆为哈里斯占优。从赔率上来看，特朗普的赔率在首轮与拜登辩论后达到最后，但自从拜登退选后，哈里斯的赔率显著提升，并一举超过特朗普，目前两人赔率为59% vs 45%。

· 哈里斯在关键摇摆州民调领先。从选举人票数上来看，共和党铁票仓有166票，民主党铁票仓190票，民主党在铁票仓方面存在天然优势。如计算“浅红”和“浅蓝”州票数，则共和党和民主党可得选举人票数为193票和228票。7大战场州将决定最终结果归属。目前支持率上，哈里斯在亚利桑那、密歇根和宾夕法尼亚有较大优势。如哈里斯在保证铁票仓不被翻盘的情况下，再赢得密歇根、亚利桑那和宾夕法尼亚，则总选举人数为272，即赢得选举。

· 哈里斯首次关于经济政策的表述注重工薪阶级和物价。哈里斯在8月16日的演讲中首次阐述了其经济政策，重点关注中产阶级和物价问题。他提出了四项主要措施：一是在4年内建造300万套新房和出租房，并为首次购房者提供25000美元援助；二是为新生儿家庭提供最高6000美元的税收减免；三将通胀归咎于个别企业的利益熏心，尤其是食品行业，并表示计划对利用危机和违反规则的公司实施惩罚措施；四是致力于降低医疗成本，扩大胰岛素自付费用上限至老年群体以外，并与州政府合作，推动不再将医疗债务纳入信用评级，以减轻家庭的经济负担。

· 经济议题是获得中间派选民支持的关键。在所有议题中，通胀、就业经济问题为美国民众认为最重要的。对通胀以及就业和经济认为非常重要的占比分别为77%和71%。不过目前美国民众在经济上的微观体验和宏观数据的差距较大，拜登时期虽然累计经济增长达到11.1%，显著高于特朗普时期的7.4%，但标普500收益率为10.2%，低于特朗普时期的13.8%，可支配收入增长仅为2.8%（特朗普时期12.4%），同时累计通胀高达21.3%（特朗普时期8.0%）。因此在收入增长低于过去，但通胀大幅加速的情况下，民众自然对拜登以及其经济政策有较大不满，也导致了此前特朗普支持率持续高于拜登结果。根据AP-NORC民调数据，选民在经济议题上更信任特朗普，对特朗普的信任度为45%，而哈里斯为38%。因此哈里斯目前希望通过抛出有力且吸引人的经济政策让选民认可其经济方面的执政能力。更多经济政策内容在民主党党代会上可能会有信息流出，民主党竞选纲领大概率会在党代会后公布。

风险提示：1.民调误差的风险；2.政治突发事件风险；3.民粹势力超预期风险；4.政策解读不到位风险。

一、哈里斯目前选情如何？

哈里斯微弱领先特朗普。根据最新的民意调查数据，美国副总统哈里斯的支持率已经微弱领先于特朗普。根据FiveThirtyEight整理的民调数据，目前哈里斯和特朗普的民调为46.4% vs 43.7%。不同调查来源结果不一，主流媒体中除福克斯和CNBC的民调特朗普存在领先优势，其余民调皆为哈里斯占优。从赔率上来看，特朗普的赔率在首轮与拜登辩论后达到最后，但自从拜登退选后，哈里斯的赔率显著提升，并一举超过特朗普，目前两人赔率为59% vs 45%。

哈里斯在关键摇摆州民调领先，选举人票上看有较大优势。由于美国选举采用选举人票制度，总共538票，各州按人口比例分票数，且各州内部采用“赢者通吃”的方法，即赢得该州普选结果则可获得全部该州选举人票。因此最终先获得270票过半选举人票的候选人赢得总统选举。目前从选举人票数上来看，共和党铁票仓有166票，民主党铁票仓190票，民主党在铁票仓方面存在天然优势。如计算“浅红”和“浅蓝”州的票数，我们则把爱荷华、俄亥俄以及缅因州算入共和党票仓，而科罗拉多、新罕布什尔、新墨西哥和弗吉尼亚算为民主党阵营，则共和党和民主党票数为193票和228票。剩下的7个州为战场州，分别是亚利桑那（11票）、佛罗里达（30票）、乔治亚（16票）、密歇根（15票）、宾夕法尼亚（19票）、威斯康辛（10票）和北卡罗来纳（16票）共93票。在这7个州中，佛罗里达作为特朗普居住地，在过去两届均投票给特朗普，且州长为曾经共和党内对特朗普最大的挑战者德桑蒂斯，该州已有较为明显的共和党倾向。在其他州中，宾夕法尼亚手握19张选举人票也是重中之重。目前从支持率上看，哈里斯在亚利桑那、密歇根和宾夕法尼亚有较大优势。因此哈里斯在保证铁票仓不被翻盘的情况下，再赢得密歇根、亚利桑那和宾夕法尼亚，则总选举人数为272，即赢得选举。

二、哈里斯的经济政策表达了什么？

首次关于经济政策的表述注重工薪阶级和物价。哈里斯的竞选团队于8月16日周五在北卡罗来纳州首次就经济议题发表演讲，她表示将重点关注高昂的食品和住房价格，承诺推动联邦禁止食品杂货价格欺诈，并制定计划削减其他成本，以解决选民最关心的问题。

哈里斯在北卡演讲所表露出的经济政策中心思想是为中产阶级减负。哈里斯表示：“中产阶级是美国最大的优势之一，为了保护它，我们必须捍卫基本原则——例如，你的工资应该足以让你和你的家人过上高质量的生活。”在本次演讲中总共提到了四个方面，分别是住房、福利、物价和医疗。住房方面，哈里斯表示要在4年内建造300万套新房，并未首次购房者提供25000美元援助。福利方面，其表示要为新生儿家庭提供最高6000美元税收减免。物价上，哈里斯将物价抬升归咎于个别企业的利益熏心，恶意抬高物价。演讲中哈里斯说到：“（疫情期间）许多大型食品公司都看到了20年来的最高利润…我知道大多数企业都在创造就业机会、为我们的经济做出贡献并遵守规则，但有些企业却没有，这是不对的。”因此这位民主党候选人表示她计划将包括对利用危机和违反规则的公司实施惩罚措施。物价上，哈里斯将物价抬升归咎于个别企业的利益熏心，恶意抬高物价，并表示计划对利用危机和违反规则的公司实施惩罚措施。在医疗问题上，哈里斯表示他致力于解决医疗成本问题，降低医疗价格，要将胰岛素自付费用上限扩大至老年群体以外（此前法案规定对于享受医疗保险的退休人群每周胰岛素自费上限为35 美元），并会和州政府合作推动不再将医疗债务纳入信用评级范围。

此前哈里斯表示要提高最低工资并取消小费税。哈里斯在8月10日内华达州的竞选活动上表示：“当我担任总统后，我们将继续为美国的工薪家庭而斗争，包括提高最低工资标准和取消服务和酒店业人员的小费税。”但目前他并没有透露想把最低工资提高到多少，唯一的线索是在5月份哈里斯赞扬了将最低工资提高到至少每小时15美元的州。

哈里斯需要证明自己的执政能力。对于哈里斯的选举而言，她最大的劣势就是在拜登政府内存在感不高，没有参与具体政策的决策，尽管拜登和其一起命名政府“拜登-哈里斯政府”（Biden-Harris Administration）。但纵观整个拜登时期，哈里斯除了出席礼仪性活动，以及前往南部边境等地区与民众进行交流外，并没有展现出过多的执政能力。

经济议题是获得中间派选民支持的关键。在目前美国身份政治较为撕裂的情况下，“身份”议题本身已经较大程度区分了两党选面，左派和右派的理念之差让他们不太可能因为其他议题就给对方投票。在其他议题中，选民最关心通胀、就业和经济问题。对通胀以及就业和经济认为非常重要的占比分别为77%和71%。因此有关“钱包”的问题是拉拢中间派选民的关键。不过目前美国民众在经济上的微观体验和宏观数据的差距较大，拜登时期虽然累计经济增长达到11.1%，显著高于特朗普时期的7.4%，但标普500收益率为10.2%，低于特朗普时期的13.8%，收入增长仅为2.8%（特朗普时期12.4%），同时累计通胀高达21.3%（特朗普时期8.0%）。因此在收入增长低于过去，但通胀大幅加速的情况下，民众自然对拜登以及其经济政策有较大不满，也导致了此前特朗普支持率持续高于拜登结果。根据AP-NORC民调数据，选民在经济议题上更信任特朗普，对特朗普的信任度为45%，而哈里斯为38%。因此哈里斯目前希望通过抛出有力且吸引人的经济政策让选民认可其经济方面的执政能力。本次提出的住房，通胀和医疗保障等政策是个开头，不过她依旧没有进行完整论述，未明确资金来源和财政平衡方法。在民主党党代会上可能会有更多信息流出，民主党竞选纲领大概率会在党代会后公布。

在其他议题上，我们曾在《民主党最后一搏押注于“身份政治”》中表示，哈里斯可能在延续拜登主要政策框架的基础之上，在堕胎权、气候变化、人工智能等方面提出新的主张。相比于拜登，哈里斯的女性身份可能使其容易将堕胎权作为竞选的关键议题。相较于拜登在联邦层面维护堕胎权的主张，哈里斯可能加大对各州堕胎权的管控力度。气候变化方面，虽然哈里斯和拜登均主张投入巨资加速向清洁能源转型，但哈里斯此前的主张相比于拜登更为激进，明确提出过禁止水力压裂这一与美国页岩油产业发展息息相关的技术。学贷减免和贸易协定方面，哈里斯和拜登的主张较为一致，主要思路均是通过支持学贷减免和在贸易问题上表态强硬以拉拢民主党核心选民。人工智能方面，与拜登主张相反，哈里斯主张加强政府对人工智能的监管，有利于获取劳工和消费者保护组织支持，但可能削弱美国科技巨头对民主党的支持。

三、未来看点

美东时间8月19日星期一，民主党全国代表大会将在芝加哥联合中心举行，总共四天一直持续到星期四。虽暂未公布完整日程，但哈里斯、竞选搭档明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹、现任总统拜登、前总统奥巴马和比尔·克林顿以及 2016 年候选人希拉里·克林顿和前第一夫人米歇尔·奥巴马都有望在本周晚间节目中发言。

9 月 10 日，民主党全国代表大会结束不到三周后，哈里斯和特朗普将在ABC新闻的主持下进行辩论。之后两位副总统候选人沃尔兹和万斯也将于 10 月 1 日举行副总统辩论。

在其他州中，宾夕法尼亚手握19张选举人票也是重中之重。目前从支持率上看，哈里斯在亚利桑那、密歇根和宾夕法尼亚有较大优势。因此哈里斯在保证铁票仓不被翻盘的情况下，再赢得密歇根、亚利桑那和宾夕法尼亚，则总选举人数为272，即赢得选举。

本文摘自：中国银河证券2024年8月20日发布的研究报告《民主党党代会前瞻：哈里斯执政理念如何？——大选跟踪系列》

分析师：张迪 S0130524060001

研究助理：铁伟奥

评级标准：

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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