华西宏观
（一）概况：资金面随央行投放加量而转松
本周政府债净缴款6000亿+，同时经历税期，资金面伴随央行投放先紧后松。不过在资金面边际收敛的情况下，资金面分层仍不明显。R007和DR007利差缩窄，反映当前资金偏紧的问题主要出现在银行层面，非银资金相对充裕。
往后看，8月最后两周政府债缴款压力将有所下降。截止16日，8月政府债已累计净缴款1.1万亿+，预计8月最后两周缴款量合计在4000-6000亿元左右，缴款压力将明显低于本周。下周政府债净缴款704亿元，且尚未进入跨月准备期，预计资金面压力将有所缓和。不过当前逆回购余额达到1.5万亿元，今年以来次高水平（仅低于跨春节期间），说明短期资金缺口相对较大。且政府债缴款具有累积效应，前期大量发行的政府债对资金的占用预计在1-2个月，短期资金缺口可能会持续存在。央行对资金面的态度仍偏呵护，且当前非银资金充裕，杠杆也并不高，预计资金面大幅波动的概率不高。但逆回购余额维持高位，资金利率或维持偏贵的状态。
（二）公开市场：央行净投放12926.1亿元
8月12-16日，央行净投放12926.1亿。MLF续作推迟至8月26日。截至8月16日，逆回购余额升至15449亿元，较8月9日213亿元大幅上升。
8月19-23日，央行逆回购到期15449亿元。
（三）票据市场：利率下行，大行转为净买入
8月12-16日，票据利率下行。8月16日相对12日，1M、3M、6M票据利率分别下行33bp、26bp、8bp，至0.70%、1.15%、0.95%。大行转为净买入。8月12-16日净买入767亿元，8月累计净买入706亿元（2023年8月累计净买入2633亿元）。
（四）政府债：下周净缴款704亿元
政府债净缴款规模降至704亿元。8月19-23日，政府债计划发行4357亿元，其中，国债2400亿元，地方债1957亿元。按缴款日计算，8月19-23日，政府债净缴款为704亿元，大幅低于前一周的6150亿元，对资金面扰动有所下降。
（五）同业存单：净融资-1984亿元，1Y利率上行至1.93%
同业存单净融资继续为负。8月12-16日，同业存单发行4330亿元，净融资-1984亿元。二级市场方面，8月16日，1年期AAA同业存单收益率1.93%，较8月9日上行4bp，周内在1.91-1.96%之间窄幅震荡。一级市场方面，1年期股份行存单利率升至1.91%，较8月9日上行3bp，周内在1.89-1.94%之间波动。
风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。
证券分析师：肖金川 S1120524030004；
发布日期：2024-08-17；
《政府债缴款高峰已过》
如需完整报告，请联系对口销售经理
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