华利集团披露2024H1业绩快报，利润位于预告上限，业绩略超预期。2024H1实现营业收入114.72亿元，同比+24.5%;利润总额24.47亿元，同比+34.5%;归母净利润18.78亿元，同比+29%;扣非净利润18.45亿元，同比+28.4%。此前业绩预告为收入/归母净利润同比+20%-30%，收入位于预告中枢附近，利润端位于预告上限。
盈利能力稳定于高位
Q2营业收入同比+20.8%，利润总额同比+17.2%，归母净利润+11.9%，扣非净利润+10.8%。利润增速低于收入端主要受高基数及所得税率影响，盈利能力环比稳定。Q2归母净利润率为16.3%，环比-0.26pp，同比-1.29pp。盈利能力同比有所下降主要因为：2023Q2归母净利润率处于高位;2024Q2所得税率环比+3.6pp、同比+3.5pp至24.7%。2023H1汇兑收益基数较高，为6718万元，2024H1汇率同比较为稳定。剔除上述因素，判断盈利能力维持稳中有升的优异表现。
销量保持较快增长
销量方面，2024H1销量1.08亿双，同比+18.7%;Q2销量0.62亿元，同比+19.2%。单价方面，2024H1单价106.22元/双，同比+4.9%;Q2单价108.18元/双，同比+1.3%。2024H1美元口径(使用报告期平均汇率测算)收入同比+21.5%，Q2同比+19.2%;H1美元口径单价14.95美元，同比+2.3%，Q2美元口径单价15.22美元，同比持平。
DeckersQ2延续强势增长
Deckers发布FY2025Q1(对应自然年2024Q2)业绩，FY2025Q1营收/净利为8.25/1.16亿美元，同比增长22.1%/81.94%，其中HOKA/UGG品牌营收同比增长29.7%/14.0%，延续强势增长。Deckers预计FY25营收同比增长约10%，其中HOKA预计实现20%左右增长，UGG预计实现中单位数增长。此外On截至2024Q1也保持强劲增长，2023年收入增长超预期，同比+55%(货币中性，下同)，2024Q1延续高增，同比+29.2%并预计全年收入同比增速超30%。我们认为市场对于NIKE下调指引的担忧情绪较重，但Deckers、On等高增客户表现靓丽且公司在NIKE供应商中的份额仍有提升空间，判断对公司的影响有限。
投资建议
华利的价值来自于较强的、超越同行的成长性及盈利能力。展望下半年，随着汇兑收益基数降低(2023H2汇兑亏损466万元)，预计利润端增速与收入端基本同步或稍快于收入。基于2024H1业绩快报小幅上调盈利预测，我们预计2024年-2026年公司归母净利润为38.6亿元、44.5亿元、50.3亿元(原预测为38.2亿元、43.6亿元、49.1亿元)，对应PE为17、15、13倍，维持“买入”评级。
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