央妈出手了！央行版的“勿谓言之不预”！

消息一出，国债价格立即大幅跳水，十年期、三十年期国债收益率跳涨。股票市场在午后也随之翻红。

如此剧烈的变化，都表达了一个事情，央妈要出手了！

解释一下，很多人不懂央行这个借入国债是什么操作，很多人以为是放水，其实并不是。

借入国债，有点类似于股票当中的融券做空。就是央行先找一级交易商借一张国债，比如银行这些金融机构，然后再在二级市场上卖出一份国债。等到国债的价格下跌/收益率上升之后，再低价买一份国债回来还给银行。这样一来一回，央行就可以从国债价格的下跌中赚到钱，俗称做空。

也就是说，这份声明意思就是央行已经在完成做空的第一步，融券，如果接下来再在二级市场上将国债卖出，就是真正在做空国债了。

但是，即便还没有实际卖空，但是仅仅是这份借入债券的声明，就已经让市场汗流浃背，纷纷降价抢跑。

因为这下大家知道，央行不是在跟你开玩笑，她要玩真的了。

早在上个月，央行就通过官媒，陆家嘴论坛等各种场合不断发声，表达对债券价格不断上升突破历史新高的不爽。而且语气一次比一次严厉。

最开始一季度的货币政策执行报告上，还只是不痛不痒地说要警惕长期收益率的波动风险。

随后债券价格突破了阻力位。于是通过官媒发文，称市场选择性地忽视了许多债券利空的因素…是不可持续的。

然后债券收益率就跌破了央行划定的2.5%的下限。

紧接着在陆家嘴论坛上，行长亲自说：“美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。”

“我注意到你们（非银金融机构）在猛烈的购买债券，今天我用一种很好的方式与你们沟通。今后，我可能不会这么有耐心跟你们交流了。小心谨慎。不要掉进陷阱，成为另一家硅谷银行。”在这个警告过程中，他的语气始终保持平稳，令人不寒而栗。

这是什么啊？这就是央行版的“勿谓言之不预”！先跟你好好说，如果你还不知道收手，继续变本加厉，就别怪我跟你来真的。

可是接下来怎么样呢？市场给央行面子了吗？

债券市场直接创下历史新高，收益率突破2.2%。你的眼里到底还有没有我这个央妈？

那就别怪我不客气了。

央行动真格的方式，就是亲自下场，通过卖出国债的方式，做空国债。

说来也奇怪，你说都把央妈逼成什么样子了，搞得一国中央银行，居然要亲自下场，去做空自己国家的债券，实在是奇哉怪哉。

央行与市场之间的分歧，主要在于以下几点：

1、以债券型基金为首的市场购债，主要是因为资产荒。

资产荒就是钱多，好的资产少。你说说，房子这个鸟样、实业不挣钱、创投全死光、出海不允许、黄金价太高。

到底能投哪个？你总不至于让我去投股市吧？你不是认真的吧？

看来看去，在这种拔剑四顾心茫然的情况下，只有债券这种资产还相对可投，因为他是固定收益，风险较低。少赚跟亏钱之间，我还是分得清的。

而且一二季度，国债发行的进度较慢，债券供给不够，钱又太多，共同导致了这波债牛。

2、除了资产荒这种技术上的原因，其实还有一个隐藏因素，大家都讳莫如深，没人拿到台面上来讲。那就是对未来经济发展的“反乐观”。

上半年依靠预期走了一波，什么517新政啊之类预期给的很足。但是当5月金融数据出来以后，社融、M1全面拉跨，又把大家的信心都打了下去。进而对未来的预期变得非常“谨慎乐观”，乃至于谨慎到股市最近挤预期的过程颇有点小股灾的感觉。

但这是没法在台面上公开说的，大家都默默地用脚投票。

3、央行对债牛不满的点在于，这会导致类似硅谷银行一样的金融系统风险。

比如说，当债券收益率才2.2%，金融机构拿着投资人的钱，还要一窝蜂地投，这就导致机构的成本和资产之间的息差非常的低。可是未来如果债券价格下降，或者金融机构的资金成本上升，很容易就导致机构的收益无法覆盖他的成本，导致硅谷银行那样的风险，这是央妈非常害怕的。

4、过低的国债收益率压低了央妈未来政策调整的空间。以后还降不降息了？

这就是最近债券市场跟央行对着干的原因。

那么央行与市场的这轮博弈谁会胜出呢？

我们在之前的文章中已经数次说过我的观点：永远不要跟央行站在直接的对立面。

因为央行几乎是无限子弹的，他要搞你，只取决于上面的决心。特别是在债券这个市场，是央行的主场，央行自己的货币政策就可以直接调控这个市场，既是裁判，也是运动员。

但是，问题就在于这个决心到底有多强？央行最终调控的深度和心理成本在哪里？

央行要调控，最开始可能相对容易，随后边际效应将逐渐递减。

毕竟，债牛的根源在于市场资金的资产荒+谨慎乐观。央行即便短期内调控，但是资产荒格局暂时得不到解决。特别是信心问题，几乎无解。

短期内你把市场资金从债市赶走，难道他们就会去投资股市吗？恐怕也很难。

等过段时间风声过去了，资金根本没得选，还是得去买债。

这就好像你在小区里可以暂时把垃圾桶旁的野猫赶走，但也只能是暂时的，因为只有这里有食吃。你问野猫怎么非得翻垃圾桶，无异于询问他们“何不食肉糜？”

那是我不想吃吗？

所以说，论这件事对股市的影响，我觉得说是利好，逻辑还是有点牵强。对债市来说，调控越到深处，阻力将会越大，有可能会演变成央妈与市场的躲猫猫游戏。特别是债券收益率达到2.5%-3%央妈的心理合意范围后，有出现反复的可能。

除非以下2个事件发生。

1、下半年国债发行进度加快，解决非银资产荒的问题。

2、经济基本面出现实质性改善，解决信心的问题。

而这，还需要一定的时间，央妈与市场之间的攻防态势，才能彻底发生转换。

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