注册制改革四大变化深远影响资本市场|注册制_新浪财经

转自：上海证券报

　　证监会主席易会满4月10日在沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式上表示，与核准制相比，注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的是理念、把关方式、透明度、监管执法的深刻变化。

　　这场触及监管底层逻辑、刀刃向内、牵动市场全局的改革，以设立科创板并试点注册制为突破口，从增量到存量逐步推开，四年多来经受住了市场检验，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。业内人士表示，未来注册制改革不断走稳走深走实，将为我国资本市场发展带来深刻变化与深远影响。

　　这是一场涉及理念的深刻变革。注册制坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值做判断。

　　“注册制是公开、公平和公正的改革。”南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，注册制以市场化为导向，“把选择权交给市场”。“监管部门不对企业的投资价值做判断”，不是不对企业监管，而是强调监管的标准化和客观化。以信息披露为核心，注册制致力减少信息不对称，提升上市公司公开程度。

　　在仲量联行大中华区首席经济学家庞溟看来，注册制推动监管体制、监管方式、审核主体等方面“放管结合”，让市场而非监管部门判断企业的投资价值。如此，市场愿意给予优质股票更高估值水平和定价水平；同时，压实各方责任、加强投资者保护、“零容忍”执法等配套工作不断完善，将更加充分保护投资者利益，促使价值投资理念成为共识与常态。

　　这也是一场改变把关方式的变革。注册制主要通过把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任，中介机构“看门人”责任。

　　比如，发行上市申请文件由“受理即担责”调整为“申报即担责”，并将保荐人对发行上市申请文件的“全面核查验证”要求，调整为“审慎核查”。注册制让新股发行回归市场化模式，对中介机构项目发掘、资产定价、履职尽责等能力提出了更高要求。

　　中信建投证券投行委委员、董事总经理刘连杰表示，投行须不断健全“三道防线”，完善全流程质量控制体系，建立全面风险管理和合规管理体系，不断提升价值发现能力，实现“优质优价”，并提高客户全生命周期服务能力。

　　中金公司投资银行部负责人王曙光认为，上市公司质量“关口”前移，提高了对中介机构归位尽责的实质性要求。投行机构需增强行业理解、尽职调查、资产定价能力，提前布局重点行业，对好企业“早发现、早服务”；持续完善内控和风险管理体系，细化执业标准，在项目筛选、尽职调查、信息披露、持续督导等环节严把质量关，提升合规风控意识。

　　这还是一场提升透明度的变革。“开门搞审核”，审核注册的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，监督制衡更加严格，让公权力在阳光下运行。

　　“创业板实行注册制后，发行审核周期由2019年的594天缩短至平均300天，全面注册制下，主板也将实现审核效率上的提升。”开源证券副总裁兼研究所所长孙金钜说，注册制针对不同上市板块，设定了差异性的多元上市条件，增强了市场的包容性。同时，制度坚持交易所审核和证监会注册各有侧重、相互衔接的基本架构，使交易所和证监会的职责分工更加明晰，提升了审核注册的效率和可预期性。

　　这在首批沪深主板注册制上市企业已有所体现。浙江海森药业股份有限公司总经理艾林深刻感受到，“注册制下发行审核全流程更加规范、透明、可预期”，这些提升了公司各项准备工作的可预判性，有利于公司做出更加合理的规划，对信息披露更加精确、慎重和全面，并充分理解了作为信息披露主体所承担的义务和责任。

　　这更是一场涉及监管执法变化的变革。注册制下，对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”、露头就打，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑。

　　过去几年，新证券法、刑法修正案（十一）、《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，以及虚假陈述民事赔偿司法解释、刑事案件追诉立案标准等配套制度相继实施，从根本上扭转了违法违规成本过低的局面；证监会牵头成立打击资本市场违法活动协调工作小组，最高检设立驻证监会检察室，“零容忍”执法司法体制机制更加健全，行刑衔接的效率大幅提升。

　　在东方证券首席经济学家邵宇看来，监管执法升级所产生的威慑作用，将强化市场主体履职尽责。全面实行注册制，将提高市场主体违法违规的成本，有利于筛选优质的上市企业，净化市场环境，进一步加强对投资者的保护力度。