山石网科现上市首亏，最高亏掉3年利润，大股东“踩点”减持

转自：钛媒体

日前，山石网科（688030.SH）发布了上市以来首次亏损的业绩预告。业绩预报显示，2022年公司将亏损1.6亿元至2.3亿元。若按照山石网科2022年最低业绩线计算，这一年几乎亏掉了上市三年以来的利润总和。

钛媒体APP注意到，在发布业绩预亏公告后不久，山石网科便遭遇了第三大股东火速减持的尴尬。此外，山石网科还面临着应收账款难以回收，现金流持续承压的难题。

由盈转亏，三年近乎白干

根据公告，山石网科预计2022年将实现营收8亿元至8.6亿元，和去年同期相比减少2.27亿元至1.67亿元，同比下降22.1%至16.26%；实现归属净利润-2.3亿元至-1.6亿元，和去年同期相比减少3.06亿元至2.36亿元，同比降404.53%至311.85%；扣非净利润-2.5亿元至-1.8亿元，与上年同期相比将减少 3.04亿元至 2.34亿元，同比下降 562.47%至 432.98%。

分拆来看，山石网科2022年前三季度亏损3866万元，据此计算，山石网科第四季度亏损约为1.21亿元至1.91亿元。

对于亏损原因，公司解释称，主要受去年疫情影响销售活动受限，在项目实施交付以及签收验收方面的进度亦有所放缓，同时叠加信息安全行业第四季度收入占比较高的季节性特征，进而造成公司2022全年收入增长显著不及预期。而在营收增速放缓的情况下，公司加大了销售费用和研发投入，对营业利润造成较大影响。

山石网科虽说在国内网络安全市场处于领先地位，但其业绩走势并不稳定。梳理近年来公司的业绩，山石网科上市次年归属净利润就出现下滑，2021年虽小幅回升但仍不及上市当年。数据显示，2019年-2021年，公司归属净利润分别实现约9105万元、6024万元、7553万元。如今，山石网科将面临上市以来的首度亏损。

经计算，2019-2021年，山石网科合计实现归属净利润约2.26亿元。若按照山石网科2022年最低业绩线计算，一年就亏掉了三年的利润。

上市即巅峰的业绩走势，或许也影响到了山石网科在二级市场的表现。山石网科上市首日股价大涨111.4%报44.52元/股，并于2020年2月14日盘中创下66.22元/股的历史高点，此后震荡下跌。不过，信创概念加持下，山石网科迎来一波上涨行情。2月15日盘中一度创出阶段性新高。

然而2月16日再度回调，报收24.7元/股。与两年前的历史高点相比，股价已经跌超6成。

第三大股东火速减持，或将套现超1亿

就在业绩预告发布后不久，山石网科股东开启了减持计划。

据山石网科公告，其第三大股东元禾重元因基金到期及自身资金需求，拟通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份不超过540.69万股，即不超过总股本的3.00%。

公告显示，元禾重元持有山石网科股份共计1314.98万股，约占总股本的7.30%，为山石网科第三大股东，所持股份均为山石网科IPO前取得股份，并于2022年9月30日起上市流通。据了解，元禾重元此番减持，也是山石网科上市后迎来的首轮股东减持。

资料显示，山石网科于2019年9月登陆科创板，公司自成立以来一直专注于网络安全领域前沿技术的创新，提供包括边界安全、云安全、数据安全、内网安全在内的网络安全领域软硬件产品。

招股书显示，2018年3月31日，元禾重元以315.1万美元价格受让取得山石网科12.62%股份，若以2018年美元平均汇率计算，转让总价格约为人民币2083.38万元。

若本次减持达上限540.69万股，按2月16日收盘价24.7元/股计算，则元禾重元通过本次减持将套现超1.34亿元，是2018年取得所持全部原始股价格的6.41倍。

应收账款高企，现金流承压

钛媒体App注意到，山石网科应收账款金额常年处于高位，并有快速增加的趋势。

数据显示，2016年至2019年，应收账款规模一直稳定在2-3亿元，从2020年开始大幅增加。虽然其营收规模也在增长，但最终还是没能跑赢应收账款的增长速度。2019年-2021年及2022年前三季度，应收账款分别为3.22亿元、3.06亿元、6.3亿元和8.52亿元，占营业收入比重分别为47.75%、42.22%、61.31%和119.3%。

从应收账款周转情况来看，上述报告期内，山石网科应收账款周转天数分别是196.6天、219.6天、213.5天和323.3天。

钛媒体App查阅历史财务资料后发现，山石网科的应收账款主要来自其前五大客户。2019年-2021年，前五大客户的应收账款占公司应收账款总额的比例分别为70.68%、74.88%、81.48%，逐年提高。

虽然山石网科自2019年之后没再公示公司前五大客户的具体销售情况，但是在其IPO阶段，其招股书显示，公司对前五大客户的销售收入占各期营业收入的比例始终保持在70%以上，甚至一度逼近85%。

一家企业如果应收账款占比过大，对企业的发展是极其不利的。虽然营业收入是算进来了，但是现金却没到自己手上，这些营业收入纯白条收入，没有现金流入。

应收账款的增加，给山石网科带来了现金流量的减少。2021年山石科技计提了2172.34万元信用减值损失，较上年同期增长104.67%。其中，应收账款坏账损失为2197.50万元，较上年同比增加107.04%，经营活动产生的现金流净额同比减少-4476.6%。（本文首发于钛媒体APP，作者|夏峰琳）