转债申购观察：新化转债发行规模较小仅为6.5亿，正股的盈利能力较好_新浪财经

金融界11月28日消息 28日，新化股份公开向社会投资者发行规模6.50亿新化转债（113663），期限6年。

据悉，此次新化转债发行期限6年，票面利率分别为第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%，到期赎回价为115元（含最后一期利息）。新化转债主体和债项信用等级为“AA-”，本次发行的可转债初始转股价格为32.41元/股。

募集资金拟投资于宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地项目（一期），计划投资总额为 74,317.22万元。

招募书显示，转股价格向下修正的条件为，公司股票在任意连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

从到期赎回条款上看，发行的可转债到期后5个交易日内，公司将按可转债的票面面值115%（含最后一期利息）的价格向可转债持有人赎回全部未转股的可转换公司债券。

但是在可转债转股期内，如果公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）。或者可转债未转股余额不足3,000万元时，将触发有条件赎回条款，即董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

另外，招募书还显示，可转债最后两个计息年度，如果新化股份股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的新化转债全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

新化股份成立于1997年9月，2019年6月上市，主要从事脂肪胺、有机溶剂、合成香料、双氧水及其他精细化工产品的生产经营，所处行业属于化学原料和化学制品制造业，环保监管要求严格。

从公司财务状况上看，公司资产负债率分别为 35.26%、37.38%、 37.62%和38.13%，流动比率分别为1.93、1.84、1.79和1.95；速动比率分别为1.58、1.54、1.43和1.58，短期偿债能力较好，经营活动产生的现金流量净额分别为 23,564.53 万元、9,530.67万元、5,504.85万元和14,672.41万元，整体情况较好

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为11,521.97万元、21,701.86万元、22,975.40万元和27,356.68万元，占流动资产的比例分别为8.62%、14.27%、14.56%和16.31%，应收账款各期金额较大。

对此，公司称，公司已按照既定会计政策在期末对应收账款计提了相应的坏账准备。但随着公司经营规模的不断扩大，应收账款的总量可能会进一步增加，如果下游客户集中遭遇财务状况恶化、经营危机或宏观经济重大调整，公司应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账，将可能使公司资金周转率与运营效率降低，存在流动性风险或坏账风险，对公司业绩和生产经营产生一定影响。

2019-2021年，公司主营业务毛利率呈逐年略有下降趋势，分别为23.19%、23.91%、20.47%，但在2022年上半年有所上升，达到26.86%，公司表示，受原材料价格、产品价格、产品产量和供需关系的变动，以及公司江苏基地停产情况的影响，各主要产品毛利率存在一定波动。

2022年1-9月，公司营业收入为201,936.77万元，较上年同期增长7.54%；归属于母公司所有者的净利润为24,812.89万元，较上年同期增长125.81%；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为23,000.42万元，较上年同期增长138.18%，公司经营业绩稳步增长。

公司当前市值59.46亿，市盈率17.75，市净率3.22，净资产收益率13.90%，正股盈利能力较好，纯债价值较高。

东北证券研究报告指出，新化转债发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可，预计上市首日转股溢价率水平22%-26%，对应价格124元-128元。