CPI回落不改美联储加息决心，10 年期美债收益率震荡上行

1. 上周美债收益率走势回顾

2022年8月8日当周，10年期美债收益率在震荡中总体上行。具体来看，周一、周二，在市场“经济衰退预期”和“加息预期”博弈中，10年期美债收益率先下后上；周三公布的美国7月CPI数据大幅回落，推动10年期美债收益率小幅下行；周四，美联储官员鹰派表态打击市场对政策转向的预期，持续加息预期升温，推动10年期美债收益率大幅上行至三周以来新高；周五，10年期美债收益率小幅回落至2.84%，但仍较前一周五（8月5日）上行1个基点。

2. 短期走势展望

美国经济数据韧性以及通胀的顽固性将迫使美联储延续加息，预计短期内10年期美债收益率将酝酿新一轮上行。本周公布的7月政策会议纪要中，美联储强化了抗通胀的决心，会议基调并非如市场判断的那样“鸽派”。下周将举行杰克逊霍尔全球央行年会，这将是判断美联储9月会议政策动向的一个重要时点。我们预计，届时鲍威尔可能将进一步强化美联储持续加息的立场，以扑灭市场关于其货币政策立场过快转向的预期。美债收益率在会议后可能有阶段性提升，但大幅冲高的可能性不大。

3.各期限美债收益率走势不一，10Y-2Y收益率曲线倒挂仍维持在历史最深

截至8月12日，与前一周五（8月5日）相比，各期限美债收益率走势不一。具体看，1年期美债收益率下行3bp；3年期、5年期美债收益率维持不变；2年期、5年期和10年期美债收益率各上行1bp；20年期和30年期美债收益率分别上行7bp、6bp。由此，周五美债10Y-2Y收益率利差倒挂幅度维持在41bp不变。

4.中美利差倒挂幅度小幅扩大，短期利差倒挂料将扩大

截至8月12日（周五），由于10年期美债利率较前一周五上行1bp，而同期10年期中债利率小幅下行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度小幅扩大2bp至11bp。短期内，考虑到美债长端利率仍有小幅上行压力，而本周央行意外降息，引发中债利率显著下行，预计中美10年期国债利差倒挂幅度将大幅扩大。

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