「深度」宝明科技60亿豪赌（上）：手持一项专利就敢投复合集流体

记者 | 张艺

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60亿元投建复合铜箔（PET铜箔）项目让身陷泥潭的宝明科技（002992.SZ）一脚踏入最前沿的新能源电池材料领域，干起了炙手可热的复合集流体业务。

这则消息如同点燃一根引信，加上券商研报推波助澜，机构、游资来回翻炒，宝明科技股价在一个月内翻倍。

宝明科技本是一家LED背光源公司，几乎零基础跨界进入技术要求严苛、壁垒颇高的复合集流体行业，疑问颇多。公司技术、人才累积是否充分？复合铜箔工艺是否成熟？如何保障良率稳定？量产何时达成？下游又将向谁供货……

界面新闻查询发现，宝明科技仅有一项与复合铜箔业务相关的专利，且为实用新型专利，发明（设计）人为公司实控人、董事长李军。

宝明科技对界面新闻称，复合铜箔项目研发是由公司玻璃薄化深加工的团队在做，“两项技术差不多”。对此，有业内人士称，“完全不是一回事”。

手持一项实用新型专利便有勇气投资60亿项目，宝明科技复合铜箔之路真的可行吗？

布局在产业爆发前夕

宝明科技首次披露复合铜箔项目计划是在7月6日。这也是A股市场第一个宣布投建复合铜箔规模产能的公司。消息前后，宝明科技连拉四个涨停板。

7月28日，宝明科技公告称，公司与赣州经济技术开发区管理委员会签订了《项目投资合同》，约定在当地投资锂电池复合铜箔项目。项目总投资60亿元，其中固定资产投资50亿元，流动资金10亿元。以自有或自筹资金投入。

其中，一期投资11.5亿元，固定资产投资为10亿元，租赁厂房进行生产。项目二期投资48.5亿元，固定资产投资为40亿元，购地进行生产。

宝明科技证券事务部人士对界面新闻表示，一期厂房是子公司的厂房，还需要设备等筹建工作，建设期12个月。

在不久前的机构调研活动时，宝明科技董事长李军透露，赣州一期项目达产后，年产约1.5-1.8亿平米锂电复合铜箔（相当于传统铜箔约一万吨）。目前公司锂电复合铜箔生产良率约80%。

二级市场对此反应热烈，原因之一在于复合集流体这一前沿技术即将产业化应用，市场前景十分可观。

集流体是汇集电流的结构或零件，锂电池集流体通常采用铜箔、铝箔。

复合集流体则是一种有着“三明治”结构的新型动力电池集流体材料，较传统集流体具备更好的性能。

宝明科技人士称，锂电复合铜箔作为锂电池负极集流体，具有重量轻、能量密度高、使用寿命长、安全性高、应用广泛等优点。复合铜箔可以应用于动力电池、储能电池和消费类电池。

“因为金属有极限性能，采用复合材料，可以做得更薄，重量会轻二分之一到四分之三。更轻就会有更远的续航。成本也会低一些。”从事复合集流体材料行业超5年的刘智对界面新闻表示。

日前，艺人林志颖驾驶特斯拉出车祸，再一次将新能源汽车电池爆炸起火的安全问题推上风口浪尖。刘智称，复合集流体还有着更高的安全性，受穿刺产生的毛刺尺寸小，同时高分子材料层会发生断路效应，可从根本上解决电池爆炸起火的问题。

基于上述优势，机构对复合集流体的产业化替代报以期望。

招商证券分析师游家训认为，复合集流体技术逐步成熟，头部企业已初步实现量产。产业化放量后可降低成本，有望部分替代传统纯金属集流体。其中，“复合铜箔在产业化成熟后对比传统铜箔的降本幅度可能达到20%-30%”。

国信证券研报认为，PET铜箔潜在市场规模较大，如果技术成熟，这是一个可能产生类似电池隔膜头部公司的行业，“我们判断未来一、二级市场大概率会出现这个产业链的新玩家，并最终出现业内龙头。”

A股市场上，诺德股份（600110.SH）、嘉元科技（688388.SH）、双星新材（002585.SZ）、宝明科技等公司纷纷布局复合集流体。

该领域先行者是一家非上市公司—宁德时代（300750.SZ）间接参股的重庆金美新材料科技有限公司（下称金美新材料），这也是目前唯一实现少量量产的公司。刘智便任职于该公司。

金美新材料2015年便启动复合集流体项目，2017年与宁德时代签订独家协议，2022年已初步实现量产。

刘智对界面新闻称，公司复合集流体产品供不应求，与客户签的合同都是“我们有多少人家要多少”，“如果量产，就能取代绝大部分传统集流体；如果不能量产，就只能供高端车。”

可见，复合集流体当下正处于大规模应用化前夕。如果一年后，宝明科技一期顺利达产，便可能成为A股市场上首个量产复合集流体的公司。

当真如此顺遂？

一项实用新型专利打天下

技术与工艺是宝明科技跨界至复合铜箔领域最难翻越的山。

招商证券研报显示，行业头部企业为金美新材料，在已涉足复合集流体领域的上市公司中，目前大部分仍处于送样阶段。

宝明科技首次披露跨界，便跳过了研发披露，直接进入建厂投产阶段。

在不久前的调研公告中，宝明科技称，“公司2021年年初开始布局开发锂电复合铜箔。技术来源于公司在金属镀膜技术方面的长期积累。公司有锂电复合铜箔技术的专利布局。”

不过，在宝明科技2021年年报的核心竞争力中，公司在陈述技术研发实力时，只字未提复合铜箔技术。

界面新闻查询企知道专利数据库发现，宝明科技确有一项相关实用新型专利。

在宝明科技共150余条有效及申请中的专利中，有两条与复合铜箔技术相关，两条是同一个内容。

“一种复合导电铜箔”在2021年11月同时申请了实用新型专利和发明专利。实用新型已于2022年6月获授权，“一种复合导电铜箔及其制备方法”的发明专利申请仍在实质审查之中。

发明专利含金量大，审查要求也更高。

有行业观察人士称，“一种复合导电铜箔及其制备方法”更似于制作流程的描述，“制作过程理论上可以申请专利，但是不是通用过程，有没有独创性，需要鉴定评审。”

值得注意的是，这项专利的发明（设计）人只有一人——李军，宝明科技实控人、董事长。

李军关联6条有效及申请中的专利信息，其余4条各有多位发明（设计）人，李军作为第二发明（设计）人出现，仅复合铜箔专利为其单人署名。

从过往履历来看，李军53岁，硕士学历，1997年起历任多家公司的总经理助理、总经理、董事长等职位。长年居管理层，却依然能独自完成研发并获取专利，令人惊奇。

与此同时，金美新材料200余条专利中，有效和申请中的发明专利64条，多为复合集流体相关专利。包括金属膜的生产加工设备，导电薄膜的生产加工系统，集流体回收方法及设备，复合金属箔的制备方法、设备和系统，蒸镀、水镀一体化设备，高分子材料表面镀覆装置和方法等。

在手只有一项实用新型专利，便以此投资60亿元项目，这不免让人为宝明科技担忧。

宝明科技对复合铜箔技术人才的储备是否足够，也是疑问。

截至2021年末，宝明科技员工1936人，6位为硕士学位，董监高已占了三位。

宝明科技证券事务部人士对界面新闻称，复合铜箔项目研发是由公司原玻璃薄化深加工的团队在做，“技术是从玻璃薄化深加工技术金属镀膜过来的，两项技术差不多”。而有业内人士称，“完全不是一回事”。

工艺难点多，起量难度大

复合集流体工艺有多难？

招商证券分析师游家训表示，复合集流体对生产工艺及设备要求高，需要将有机高分子材料和金属材料之间做到完美复合。

在复合集流体的工艺流程中，磁控溅射、水电镀等环节均存在难点。

游家训称，磁控溅射环节最大问题在于生产效率较低，一次只能溅射单面基体，同时若长久维持在高温状态下可能造成膜褶皱，但降低温度会造成生产效率降低。部分厂商也在尝试用蒸镀来替代，但工艺难度也比较高。

水电镀环节与传统的PCB电镀工艺相似性较大，但难度更高。如在导电辊表面易形成镀铜层，镀铜层易刺破或划伤薄膜。导电薄膜产品的良品率大幅降低。

“作为一种高端新材料，其对各项指标要求严苛。”中信建投最新研报同样认为，生产PET铜箔对技术、设备要求严苛，拥有较高壁垒。

• 首先，PET铜箔作为锂电池集流体，后续需要经过浆料涂布、辊压等生产过程，对基膜柔韧性和强度要求较高；
• 其次，复合铜箔上的PET膜厚度只有4.5μm，要防止磁控溅射过程中箔材穿孔导致承载活性物质的作用下降；
• 第三，PET铜箔上两侧铜膜厚度仅有1μm，要防止氧化避免被电解液腐蚀；
• 第四，电镀过程作业面积较大，要使电流均匀防止镀铜不均；
• 第五，要防止薄膜在收放卷时起皱变形。

“我们走过的路、踩过的坑他们也会走一遍的。”刘智对界面新闻称，“实验室能做出来的，实际生产却未必，材质、拉升、延展、镀层，先镀哪个后镀哪个，都需要慢慢摸索。”

复合集流体对设备要求也高。“所有设备都需要重新定制，定制期都需要超过一年。设备的设计团队，工艺的设计团队缺一不可。”

刘智告诉界面新闻，该公司在复合集流体领域已深耕五六年，工艺积累、技术积累、人员积累，手持宁德订单，到如今才小批量出货一年左右。“现在我们都还在做研发，还在不断改进技术，改进设备，提升工艺稳定性，还有些关键指标需要提升。”

刘智称，正因为如此，公司暂时没有能力在短期内实现特别大的工业化量产。

对宝明科技复合铜箔约80%生产良率的说法，刘智称，不同的企业验收指标不一样，良品率标准有区别。“我们三年前良品率就做到过90%，但宁德时代要求不同，对延展性、拉升强度、电阻等各种指标的要求在一步步提升。”

此前重庆金美在一次调研中也提到，良率有很大的出入，取决于客户的接收标准。“比如说如果宁德时代接收标准，标准卡的非常严格，良品率可能只有百分之四五十；但是如果是其他厂家，可能就能提高到百分之八十九十。”

在诺德股份近期一份关于PET铜箔纪要中，诺德股份表示，从公司角度来看目前PET铜箔工艺尚且不够成熟，处于实验室级别，动力使用还有蛮多问题，消费容错率高，客户没有较强的意愿来用。

刘智认为，刚启动项目的企业也许三五年后能慢慢做起来，但短时间起量难度较大。从人才到设备、到技术、到市场，都需要时间的积累。

宝明科技证券事务部人士对界面新闻称，“我们的产品已经通过行业标准测试。”在问及何种标准测试，宝明科技不予回应。对是否存在意向的下游企业，同样不予回应。

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