6月28日,航空发动机概念大涨,截至午间收盘,板块涨幅达2.65%,个股中,航亚科技涨幅超11%,远大智能(002689)、润贝航科(001316)、炼石航空(000697)等涨停,晨曦航空(300581)等个股纷纷跟张。
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航空发动机:工业皇冠上的明珠
航空发动机被誉为“工业皇冠上的明珠”,也是中国高端制造业迈向深水区的重要阵地,其产业发展是一个国家工业基础、科技水平和综合国力的集中体现,是强军强国的重要标志。航空发动机具有技术密集度高、军民融合性强、产业带动面广等特点,具有极高的军事价值、经济价值和政治价值。全球范围内仅有联合国5大常任理事国能够独立研制航空发动机并形成产业规模,而商用发动机市场上具有技术和商业优势的只有美、英两国,全球范围内都呈现高度垄断的态势。
我国正在加快实现航空发动机自主创新发展,军用航空发动机已形成“一、二代机加速淘汰,三代机批量稳定交付、四代机研制、五代机预研加速的局面”,商用航空发动机CJ1000、CJ2000等正在加速研制以解决大飞机心脏“卡脖子”的重大风险。
浙商证券(601878),预计航空发动机产业具备长周期的成长性,其中“十四五”复合增速约20%-25%。
产业链拆解
航发产业链主要由设计研发、加工制造、运营维修三大环节构成;加工制造环节又可细分为原材料、中游零部件及分系统、下游整机。整机均由航发集团生产,其中航发集团8大主机厂,航发动力(600893)独占4家,产业链地位突出,而中上游则逐渐市场化。
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其中加工制造产业链中利润率最高的是上游原材料以及中游,锻造类零部件的毛利率高达40%。二下游整机厂的毛利率较低。
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中长期投资逻辑
(1)坡长雪厚的赛道
航发产业坡长雪厚:产品生命周期长;维保后市场空间大;民用市场大“十四五”我国开启军机放量,对发动机的需求激增;商用航空发动机年均千亿市场亟需自主可控。国盛证券指出,航空发动机将开启10年以上黄金成长期,长坡厚雪投资价值凸显。
(2)高壁垒、稳定格局:
航空发动机是世界上公认的总体技术水平最高、核心技术封锁最严、结构最复杂的工业产品,高研制壁垒带来稳定的产业格局,一旦研制成功或者切入产业则收获几十年确定性的收益,所谓高投入、高回报。以民用航发CFM-56系列为例,自1982年首台套投入运营以来40年间累计交付33806台,新机合计销售额超3380亿美元,10年间维修市场高达780亿美元。
A股投资建议
(1)航发加工制造产业链
招商证券证券指出,21年下半年及22Q1大宗商品价格的上涨侵蚀了航发产业链,尤其是偏上游公司的利润,近期上游大宗商品价格回落明显,航发加工制造产业链将直接受益,利润率预计会有所提升。
具体环节方面,浙商证券推荐
高温合金(含铸件):变形、铸造、粉末三大条线,是航发原材料中壁垒最高、消耗属性最强的环节。重点公司:抚顺特钢(600399)、钢研高纳(300034)、图南股份(300855)、隆达股份。
隐身材料:耗材、稀缺、壁垒极高。重点公司:华秦科技。
钛合金:涉及航发/军机/导弹等多个成长赛道,重点公司:西部超导、宝钛股份(600456)、西部材料(002149)。
铸锻件:铸件如涡轮叶片等壁垒极高竞争格局非常稳固,锻件重资产运营模式下需求放量带来利润弹性,重点公司:中航重机(600765)、派克新材(605123)、航宇科技、应流股份(603308)、万泽股份(000534)、航亚科技。
3D打印:非常大的产业趋势且处于成长初期,涉及航空航天多个赛道,重点公司:铂力特
(2)整机/分系统:
浙商证券指出垄断性产业地位凸显,长期成长确定性最强,重点关注批产后规模效应提升、机制改善带来的业绩改善。重点公司:航发动力、航发控制(000738)
*本文参考研报:
(1)航空发动机行业研究框架:航空发动机-迎历史性发展机遇
(2)航空发动机:军工长坡厚雪万亿超级赛道,开启10年以上黄金成长期
(3)军工行业周报:镍等大宗商品价格大幅回落,利好航发产业链
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