来源:熊园观察
作者:熊园、刘新宇
多视角综合看,5月初以来美股的调整并非衰退预期交易所致,更多是受权重股业绩暴雷、特斯拉收购推特、俄乌冲突升级等影响。继续提示,对下半年美股可以乐观些,特别是纳斯达克指数,但仍要高度警惕俄乌冲突、中美博弈等地缘政治的扰动。
事件:5月初以来,美股剧烈波动,多次出现单日大幅下跌,部分机构观点认为当前美股已经开始交易美国经济衰退的预期。
核心结论:多视角综合看,5月初以来美股的调整并非衰退预期交易所致,更多是受权重股业绩暴雷、特斯拉收购推特、俄乌冲突升级等影响。继续提示,对下半年美股可以乐观些,特别是纳斯达克指数,但仍要高度警惕俄乌冲突、中美博弈等地缘政治的扰动。
1、5月初以来美股剧烈波动,并非是在交易衰退预期,理由主要有5点:
(1)美债期限利差并未收窄;
(2)美联储加息预期并未大幅降温;
(3)美股金融板块明显跑赢非金融板块;
(4)美股盈利预期并未下调,并且一季报有79%的公司业绩好于预期;
(5)历史上美股一般在衰退前3个月左右才开始下跌,当前并不符合衰退交易的时间窗口。
2、近期美股调整主因权重股业绩暴雷、特斯拉收购推特、俄乌冲突扰动:一方面,Alphabet、亚马逊、沃尔玛等权重股一季报盈利大幅低于预期,导致股价大幅下跌并拖累了指数表现,背后的原因是市场低估了中国疫情恶化、供应中断、成本上涨的影响,预计不会持续恶化。
另一方面,特斯拉和推特的并购案,导致两家公司股价均大幅下跌,也对指数形成明显拖累。此外,4月底以来俄乌冲突加剧,也打压了市场的风险偏好。
3、继续提示:对下半年美股表现可以乐观点,特别是纳斯达克指数。短期内,由于一季报尚未完全公布,叠加俄乌冲突扰动,美股可能震荡磨底;但下半年有望迎来修复,并且纳斯达克指数有望重新跑赢标普500。由于A股与美股走势和风格切换的相关性加强,这意味着对A股特别是成长股的影响偏积极。
正文如下:
1、多视角综合看,当前美股并未明显交易经济衰退预期。
5月4日至5月19日,标普500、纳斯达克指数分别下跌9.3%、12.2%,并有3次单日下跌超过3%,之后有所反弹。部分机构观点认为,美股已经开始交易经济衰退预期,但我们认为并非如此,理由主要有5点:
(1)目前与5月初相比,美债期限利差基本没有变化。若市场在交易衰退预期,则期限利差应当大幅收窄甚至倒挂。
(2)5月初以来,美联储加息预期仅有小幅下降,并且是在美国4月CPI公布之后才有所下降。若市场在交易衰退预期,则加息预期应当明显降温。
(3)5月初以来,标普金融指数明显跑赢非金融指数,历史上市场交易衰退预期时,金融板块往往会明显跑输非金融板块。
(4)5月初以来,标普500指数未来4个季度EPS预期未出现明显变化。此外,标普500已公布一季报的成分股中,79%的公司盈利好于预期。
(5)前期报告中我们曾指出,从期限利差、债务风险、经济动能三大视角综合看,美国经济最早在2023年底或2024年初发生衰退,历史上美股通常在衰退前3个月左右才开始下跌,当前并不符合这一时间窗口。
2、近期美股调整,主因权重股业绩暴雷、特斯拉收购推特、俄乌冲突扰动。
>权重股业绩暴雷:虽然大多数公司盈利良好,但个别权重股业绩大幅低于预期,例如谷歌、亚马逊、沃尔玛等,导致股价大幅下跌,拖累了指数表现,具体参见图表6。
业绩低于预期的公司集中在零售板块,主要原因应是市场低估了中国疫情恶化、供应中断、成本上涨的影响,后续随着中国疫情逐步受控、全球供应链修复、通胀放缓,这一情况预计不会持续恶化。
>特斯拉收购推特:马斯克在4月初表示收购推特的意愿后,特斯拉的股价立刻开始大幅下跌。为了阻止马斯克的收购,推特公司在4月15日推出了「毒丸计划」,随后股价出现大幅下跌。5月4日至今,特斯拉和推特的股价分别下跌18.7%、19.4%,而特斯拉在标普500指数中的权重高达1.6%。
经粗略计算,仅亚马逊、Alphabet、沃尔玛、福特汽车、特斯拉、推特这6只股票,在5月4日至今就拖累标普500指数下跌1.2%,占同期标普500指数跌幅的21%。若是考虑ETF、市场情绪等间接影响,则将更加显著。
>俄乌冲突扰动:4月底以来,俄乌军事形势有所升级,随后美国、北约等宣布对乌克兰提供军事援助。受此影响,布伦特原油从4月25日的102.3美元/桶涨至目前的114.5美元/桶,涨幅达12%,市场风险偏好也受到打压。
3、继续提示:对下半年美股表现可以乐观点,特别是纳斯达克指数。
前期报告中我们多次指出,鉴于美国通胀回落、美联储最鹰时刻已过、美债收益率有望重新下行、美股估值已消化得较为充分等因素,结合历史上美股调整的时间规律,本轮美股调整可能已接近尾声。
短期内,由于一季报尚未完全公布,叠加俄乌冲突扰动,美股可能震荡磨底;但下半年有望迎来修复,并且纳斯达克指数有望重新跑赢标普500。
此外,由于A股与美股走势和风格切换的相关性加强,这意味着对A股特别是成长股的影响偏积极。
风险提示:美国通胀、美联储货币政策取向、俄乌冲突等持续超预期。
编辑/irisz
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