中信证券点评长和：穿越熊市折让明显，动荡市况防御首选|长和_新浪财经

长和（00001.HK）：穿越熊市折让明显，动荡市况防御首选

长和作为资产与业务遍布全球的多元化大型综合企业，以四项核心业务：港口、零售、基建及电讯作为基石，并拥有稳定的收入、盈利、现金流和资本结构，加上股息收益率高和回购力度大。我们认为在港股依然受制于内地疫情、俄乌冲突以及美元强势等因素下，长和“穿越熊市”的价值凸显，可作为市场动荡中的防御选择。另外，长和作为持有多元化业务的控股公司，市值对比自身账面价值、持股资产或是同类型企业估值均存在明显的折让。我们也从SOTP分部估值角度评估长和的合理估值，并参考香港市场历史上的大型综合业务控股企业在市值vs账面价值的折价。综合几种测算方法，我们测算出长和的对应市值范围2597-3498亿港元（每股67.7-91.2港元），以长和5月13日收盘市值2094亿港元（每股54.6港元）对比，整体存在着19-40％的折价。长和目前的盈利水平基本已恢复到疫情之前。而手握巨额现金的长和对于重新“布局时代”蠢蠢欲动。我们认为，长和的新机会在于投资布局东南亚，受益于制造业和互联网蓬勃发展，东南亚有望成为全球经济增长的“新一极”以及长和投资的下一个支点。

风险因素：世界经济增长不及预期；全球疫情负面影响强于预期；地缘政治因素对经济和汇率的负面影响；公司难以持续找到优质投资机会；公司零售业务进一步受线上电商冲击；公司电讯运营受到竞争加剧冲击。