双焦：成本小幅支撑初现，短期难言反转

观点小结

核心观点：中性整体资金悲观情绪暂没有进一步发展，焦煤成本出现小幅支撑，在前期不小的跌幅前提下，保持中性看待。

现货：中性焦炭现货第三轮提降开始，预计近期落地。

下游：偏空钢厂持续微亏状态下开始检修，后期观察检修规模变化。

政策面：中性中财会提出基建发力与部委重申严控商品价格共同作用下，部分情绪或被对冲。

抢跑性高产带来供需进一步宽松

产业链利润

山西焦化利润为148元/吨，周环比-20元/吨，基本持平；

焦炭现货第三轮提降开始，但随着原料煤也持续回落，焦企利润基本持平，钢厂利润有所修复，仍不建议考虑任何利润头寸。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭供应

230家焦化厂剔除淘汰产能利用率82.78% ，周环比+2.43%，增幅加大；

230家独立焦化厂焦炭日均产量60.04万吨，周环比+1.77万吨，继续回升；

当前是季节性铁水旺季，在压减粗钢及整体宏观氛围的悲观预期笼罩下，焦企生产积极性进一步提高，抓紧兑现当前利润。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦炭需求

247家钢厂铁水日均产量238.18万吨，周环比+1.44万吨，继续增加；

铁水继续季节性走强，但下游成材的负反馈继续，当前铁水的增量我们可以理解为钢厂最后抓紧利润的兑现行为，预计近期将迎来钢厂减产期，焦炭需求也将随之走弱。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

钢厂检修能否持续扩大成为当前关注焦点

焦炭总库存

港口+247家钢厂+全样本焦化厂焦炭总库存为1002.66万吨，周环比-2.23万吨，基本持平；

盘面持续弱势打压整体情绪，强铁水可持续性仍未被市场认可。

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钢厂焦炭库存

247家钢厂焦炭库存677.9万吨，周环比+1.22万吨，基本持平；

受制于利润以及成材出货压力，下游钢厂主动增库意愿较弱，多控制到货节奏按需采购为主，在物流因素过后，本周钢厂焦炭库存变化不大。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

港口焦炭库存

港口220.8万吨，周环比-15.3万吨，继续大幅下降；

现货持续提降叠加盘面持续贴水，贸易商恐高情绪加剧，贸易集港基本停滞。

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独立焦化厂焦炭库存

独立焦化厂全样本焦炭库存103.96万吨，周环比+11.85万吨，有所回升；

物流因素过后，下游真实需求显现，若需求预期下，焦企再次开始增库。

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主要地区焦炭现货价

焦炭现货第三轮提降开启，近期落地可能性较大；

连续三轮提降的负反馈已经基本达到预期，原料煤情绪开始走缓，成本支撑因素开始显现，预计后面即使有第四轮，落地过程难度也会有所加大。

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焦炭平衡表

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焦煤贸易锁价采购带动情绪稍有回暖

焦煤库存

焦煤总库存本周暂稳，煤矿现货流拍也有所减少，下游补库积极性稍有恢复。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

焦煤现货价

当前内煤竞拍低价成交尚可，情绪稍有回暖。蒙煤方面，近期口岸通车近400车，下游观望情绪浓厚，成交冷清。

山西焦煤仓单成本3126元/吨，蒙煤仓单成本2820元/吨。

数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

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