连锁药房上市公司观察②华人健康IPO申报稿里的同业扩张竞速

21世纪经济报道记者 韩一 北京报道

“2021年公司营收23.39亿元，归母净利润和扣非归母净利润分别为6972.66万元和6117.56万元，同比分别下降1919.33万元和2398.19万元，降幅分别达21.58%和28.16%。”

近日，华人健康更新财务数据，公司2021年盈利出现大幅下滑。

截至2022年3月18日，华人健康已经历三轮问询，业绩出现大幅下降无疑再给公司深市创业板上市增添阻力。

根据其此次上市计划，公司拟募资6.06亿元用于“营销网络建设”和补充流动资本。

大规模开设药店本身就受到投资者质疑，其快速扩张战略下的业绩萎缩或将再暴露公司的经营难题。

根据21世纪经济报道记者了解，华人健康披露的同业数据，呈现出目前药企上市公司的一些发展差异。

譬如，其披露，2018年至2020年，可比上市公司财务数据显示，行业门店平均年收入水平分别为308.22万元、399.66万元和483.35万元。

相比而言，华人健康平均直营门店收入仅分别为161.04万元、170.90万元和172.52万元，不到行业对标企业平均水平的一半。

这种差异背后，或映射出未来药企转型方向。

扩店路径

华人健康专注于医药流通行业，2018年至2021年上半年报告期主要从事医药代理、零售及终端集采三大业务。

截至2021年6月30日，华人健康已拥有854家门店，成为安徽省最大的药店连锁企业。

财务数据显示，报告期内华人健康营收分别达11.05亿元、15.22亿元、19.31亿元和10.30亿元，同期净利润分别为1985.15万元、5334.70万元、8885.91万元和2749.10万元。

按照深交所创业要求，公司符合“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”上市标准。

亦有业内人士指出，从2018年净利润1985.15万元到2020年净利润8885.91万元，华人健康的高速增长基本是依赖快速并购下的规模化扩张。

这种说法也并非无的放矢。

据21世纪经济报道记者初步统计，报告期内，华人健康通过股权收购新增多达3家子公司，分别为安庆国胜、亳州国胜及汇达药业。

2021年7月华人健康旗下的江苏国胜又与南京江宁莫朗及其股东签署收购协议，以4073.29万元收购莫朗医药持有的南京同和堂100%股权，布局江苏省医药零售市场。

报告期内，华人健康通过股权收购及资产收购方式合计收购门店达175家，公司新增门店数量分别为 232家、66家、164家和83家，规模化扩店下，公司的零售业务收入2018年至2020年复合增长率达34.17%。

截至目前华人健康的扩张也在积极走出安徽省市场。

根据公开披露数据，截至 2021年6月30日，公司854家门店中（851家零售药店和3家门诊），有839家位于安徽省内，尤其是安徽合肥和芜湖市场报告期销售占比合计分别达到80%、73%、71%和67%，公司在江苏省、河南省的布局分别开设了12家和3家门店。

（图说：华人健康在省内市场占比，图片来自招股书）

从行业发展来看，国内零售药店企业数量众多，行业集中度处于较低水平，医药流通企业尤其是零售企业具有明显的地域性，以目前上市的一心堂、益丰药房、老百姓、大参林、漱玉平民等公司布局来看，基本上均是在所处省域内经营。

在华人健康的行业分析中，亦呈现出这一特点。

根据其披露，云南作为医药大省，省内最大的两家连锁医药销售企业一心堂和健之佳均为A股上市公司，两者门店数量合计占云南省医药连锁门店的50%以上。广东省医药销售三大企业大参林、海王星辰、东莞国药，合计占广东省医药企业连锁门店的比例接近30%。

相比来看，安徽省医药零售门店数量多，连锁药店的竞争格局仍较为分散，华人健康安徽省内门店 839 家，仅占全省全部零售药店数量的比例为4.03%、占全省连锁门店数量的比例为7.33%。

对此，华人健康表示， 我国医药零售行业竞争日趋激烈，而在充分竞争的市场环境下，规模效益是企业可持续发展的基础。从同行业上市公司来看，零售药店呈现较强的区域性。

目前老百姓、一心堂、益丰药房、大参林、健之佳、漱玉平民等上市公司正在快速扩张。

报告期各期，行业可比企业平均每年新增门店分别达629家、466家、636家和 523 家（半年）。

因此，华人健康此次拟募资6亿元，计划3年内在安徽省、江苏省及河南省等开设648 家直营门店，实现规模化效应。

规模竞争？

对于2021年净利润出现下滑，华人健康表示主要受新租赁准则、省外子公司亏损等多种因素影响。

（图说：2021年华人健康业绩大幅下滑，图片来自招股书）

华人健康表示，公司目前的竞争劣势主要体现在批发业务的规模偏小，与国内大型批发企业相比，公司规模仍然不足，同时公司零售业务的区域广度不足，截至招股书签署日，旗下所有门店绝大部分在安徽省内，具有明显的区域性特征。

根据21世纪经济报道记者了解，2020 年下半年起，华人健康已在江苏省南京市、河南省郑州市着手零售网络布局，未来，公司继续择机加大临近省市拓展力度。

同时，为顺应产业政策，药品流通企业纷纷通过收购、兼并、重组等手段进行外延式扩张，行业集中度不断提高的同时中小企业的生存空间不断受到各地龙头企业的挤压，行业竞争愈发激烈，因此公司将继续加大市场拓展力度。

硬币的另一面也显示，规模化的扩张或也会带来经营压力。

以华人健康为例，多次并购下，公司账面上的商誉已远超净利润规模。

报告期各期，华人健康的商誉账面价值分别达1.28亿元、1.53亿元、1.53亿元和1.53亿元。

这种数据，在频繁扩张的连锁药店类上市企业中并不鲜见。

21世纪经济报道记者注意到，快速扩张步伐下，华人健康的规模效应没有得到快速体现，却给公司带来诸多的经营和管理压力。

报告期，公司的期间费用主要构成分别为租赁支出及人工成本。

报告期各期末，公司在册正式员工总人数分别为3038名、3748名、4526名和4756名。

报告期华人健康大量员工未能缴纳社保和公积金，报告期各期，公司应补缴社保人数分别为 651 人、734 人、552人和 294人，应补缴公积金人数分别为2944人、961人、552人和356人。

（图说：华人健康单店收入低于行业水平，图片来自招股书）

（作者：韩一 编辑：李新江）

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