【铜期权报告】铜价上行动力不足，卖出看涨获取收益|COMEX_新浪财经

原标题：【铜期权报告】铜价上行动力不足，卖出看涨获取收益来源：国际衍生品智库

一、标的行情回顾

截至1月14日隔夜COMEX铜报价4.5115美元/磅，跌幅0.99%，沪铜主力合约昨日收盘报价71420元/吨，跌幅0.68%。昨日铜价以承压回落为主，不过价格依然处于近期高位水平。

从消息面来看：

1.美国至1月8日当周初请失业金人数录得23万人，创2021年11月13日当周以来新高。同时，美国12月PPI月率录得0.2%，创2020年11月以来新低。

2.截止目前美联储在1月议息会议已知的票委仅有9人，其中已有4人皆暗示或明确美联储可以在3月加息，最新的美国联邦基金利率期货显示，美联储在3月加息的概率为90.5%。2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金在最近的讲话中也称，必要时，美联储将在3月份开始使利率正常化。

3.临近春节消费清淡，废铜制杆厂于本周开始陆续停止采购原料，生产也开始逐步暂停，并逐渐清理成品库存，多数计划于22号前后放假。节前铜价大幅走高，且处于7万元每吨以上的历史高位水平，春节长假期间面临的铜价波动风险较大，再生铜制杆企业储备原料的意愿不高，剩余原料库存不多，3-7天左右，个别企业甚至不留库存。

图表1：COMEX铜期货价格走势

数据来源：芝商所,国际衍生品智库

二、COMEX铜期权表现分析

自2022年元旦以来，COMEX铜期权总成交量21340张，环比略有增加；最新期权总持仓量36118张，环比增加9086张，增幅33.6%。其中2022年3月合约持仓量16446张，环比增加53.4%，最活跃持仓为行权价为5.00的看涨期权，持仓量1590张。

从COMEX铜期权总体来看，持仓量看跌看涨比例（P/C Ratio）当前值为0.57，环比增加0.01，成交量PCR当前值0.39。整体来看，持仓量PCR较前期有所增加，但依然处于相对低位，成交量PCR目前处于相对低位，所以目前来看投资者情绪整体略偏乐观。

从持仓分布来看，目前COMEX铜2月合约看涨期权最大持仓位为5.00，持仓量1540张；看跌期权最大持仓位为4.00，持仓量为1240张。一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。所以，初步可以判断COMEX铜压力位大概在5.00，而支撑位则在4.00附近。

图表2：COMEX铜期货与期权每日交易量走势图

数据来源：芝商所，数据截至2022年1月12日

图表3：COMEX铜期权本月运行情况

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2021年12月21日

图表4：COMEX铜期权合约持仓分布

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年1月12日

元旦以来，COMEX铜价在加息预期下重心略有下移，本周重心则重新开始回升。期权隐含波动率上周持续震荡，本周则先抑后扬，目前COMEX铜期权2月合约隐含波动率最新值25.14%，整体隐波率仍处于相对较高水平。

从CBOE波动率指数的走势来看，VIX指数在1月初平缓运行，此后小幅走高至，目前有所回落。当前最新值18.01，环比增加0.39，低于阈值20，表明当前投资者当前情绪相对乐观，需要注意行情反转风险。

图表5：COMEX铜期货价格与期权隐含波动率走势

数据来源：芝商所 QuikStrike，数据截至2022年1月12日

图表6：CBOE波动率指数VIX走势

数据来源：CBOE，国际衍生品智库

三、铜期权策略推荐

昨日日内铜价以高位回落走势为主，不过价格依然处于近期高位水平。从宏观层面来看，美联储鲍威尔呵护市场情绪，较之前鹰派态度略有改善；昨日公布的美国12月CPI同比增长7%，与预期值一致并带来加息路径的确定，美元指数继续回落，带动风险偏好回升，应该来说宏观氛围的改善是本次价格主要上涨的动力，但往后看，美联储这边的加息政策不会有太大变化，加息与缩表下美元指数持续下跌动能不足，实际通胀高企的问题仍待解决。

从产业基本面来看，据SMM统计，中国国内12月份电解铜产量为88.03万吨，环比上升6.6%，同比上升2.1%，12月份国内电解铜产量远超市场预期，创下历史新高；从消费端来看，下游铜杆线缆开工率走弱，不过12月集体赶工后存在一定备货需求，现货流动偏紧，维持高升水，但较前几日交投情绪下滑明显，当前国内库存累库拐点还有待确认，现货和库存对价格依然构成支撑，不过价格过快上涨可能存在消费抑制，关注现货交投情况，预计价格仍会出现修正，切勿追高。

国际衍生品智库分析师认为，目前铜价高位回落，继续上攻动力不足。从隐含波动率层面来看，铜期权隐含波动率目前仍处于相对高位，预计期权隐含波动率将有所回落。期权操作方面，建议投资者在铜价高位时卖出看涨期权，例如卖出COMEX 2月虚值看涨期权；期权组合策略而言，投资者可考虑卖出跨式或者宽跨式组合，继续做空波动率。