德龙激光IPO：大股东是“老赖” 拿华为海思和中芯国际忽悠市场|激光_新浪财经

原标题：德龙激光IPO：大股东是“老赖” 拿华为海思和中芯国际忽悠市场来源：企业观察网

来源：企业观察网

2015年创业板上市、2018年通过并购曲线上市均告失败后，2021年德龙激光第三次向上市发起冲击。

据上交所科创板官网，科创板上市委员会定于11月17日审核苏州德龙激光股份有限公司（简称：德龙激光）的首发事项。

德龙激光的主营业务为精密激光加工设备及激光器的研发、生产和销售，其主要技术和产品应用于半导体及光学、显示、消费电子及科研等领域。此次科创板IPO，德龙激光拟募资4.5亿元。

6年内3次发起上市申请，德龙激光对资本市场不可谓不执着，但也有投资者注意到，德龙激光这份“执着”的背后，实则是公司独立经营能力差、内部多种利益输送和实际控制者兄弟二人巨额关联担保等一系列重大风险。

盈利能力差却拿华为海思和中芯国际忽悠市场

对比报告期内德龙激光披露的数据可以发现，这是一家增收不增利的公司。

据招股书，2018年-2020年，德龙激光的毛利率分别为43.38%、44.19%、51.47%，逐年增长，在可比上市公司中，德龙激光的毛利率处于行业较高水平，近三年均优于大族激光、华工科技、海目星等知名企业，且在2020年超越了英诺激光、美国相干两家公司，成为可比公司中毛利率最高的企业。

但在净利润方面，德龙激光的表现却令人质疑。2018年-2020年，德龙激光营收合计为10.95亿元，合计净利润为7460.45万元，合计净利润率为6.81%，而同期英诺激光、大族激光、海目星、华工科技的合计净利润率分别为20.21%、10.27%、9.73%、7.94%。由此可见，2018年-2020年，德龙激光的净利润率在可比公司中垫底。

有投行财务人士指出，德龙激光毛利率与净利润表现出如此大的反差，说明其增收不增利。

外部投资者对德龙激光持续经营能力和稳定性的质疑，主要集中在其订单分散、核心客户不稳定。

观察报告期内德龙激光的前五大客户，2018年-2021年上半年，德龙激光来自前五大客户的营收占比分别为26.94%、34.93%、29.19%、37.52%，其中，2020年的第一大客户、占比最高的群创光电，带来的营收仅占德龙激光该年营收的7.62%（3193.07万元）。而可比上市公司中，英诺激光、华工科技、海目星等企业来自前五大客户的营收比重均高于德龙激光。主要客户营收占比过低，说明德龙激光核心客户不稳定、持续经营能力差、产业地位弱。

另一个值得注意的现象是，德龙激光多次向监管部门和市场高调宣称，公司产品成功进入华为海思、中芯国际、长电科技、华润微、泰科天润、能讯半导体等半导体领域著名企业。但事实上，上述企业均不是德龙激光的主要客户，德龙激光也未披露其产品在上述企业中的占比。

对此，不少投资者调侃德龙激光“会忽悠”。

另一方面，德龙激光占营收约70%比重的激光加工设备，2018年-2020年各年度销量分别为185台、170台、256台，并未形成规模量产。

按照德龙激光宣称，公司属于高门槛的高精尖技术研发公司，但其员工构成中，本科、大专及以下员工共占93%，硕士研究生、博士研究生仅分别有36人、4人。据此，有投资者质疑其技术研发团队的成色。

同样令外界质疑德龙激光独立盈利能力的是，2018年、2019年，德龙激光向其参股子公司江阴德龙销售激光设备等产品和服务的交易金额分别高达253.54万元、829.16万，2020年、2021年上半年，该关联交易金额骤降至30.69万元和0万元。这或为德龙激光为博上市突击清理关联交易的动作。

实控人玩“假外资” 上市前内部利益输送花样多

接近德龙激光的人士都说，这家公司实际上是围绕着一个人的公司，这个人就是德龙激光实际控制人、董事长、核心技术人员ZHAO YUXING（赵裕兴）。

（德龙激光股权结构截图自招股书）

据德龙激光股权结构，赵裕兴持有德龙激光30.63%股份，为公司控股股东、实际控制人。先后于中国科学院上海光学精密机械研究所、澳大利亚悉尼大学获得硕士学位和博士学位的赵裕兴，还拥有了澳大利亚国籍。

不为人知的是，光鲜的履历之下，德龙激光实际控制人赵裕兴却涉及在上市之前利用“假外资”逃税漏税，以及涉嫌多次内部利益输送。

2005年，利用自己的外籍身份，赵裕兴与来德电子、天龙投资共同出资成立了德龙激光的前身德龙有限，德龙有限由此被划定为中外合资企业，并享受较低的税率和“两免三减半”的免征企业所得税优惠。

但在德龙激光冲击上市之前，即2018年4月、2020年11月，赵裕兴分别出资人民币731万元、1680万元认购了德龙激光新增股份。问题在于，赵裕兴用来购买德龙激光这部分股份的钱均来自于境内人民币借款。

“我国外汇管理法规定，外商投资必须以外汇、跨境人民币或该外商从中国境内举办的其他外商投资企业获得的人民币利润进行投入。赵裕兴的上述行为显然违反了法律规定，这种操作方式意味着德龙激光已不是真正的外商投资企业，因此，2018年至2020年的近三年间，德龙激光及其实控人赵裕兴已涉及大额逃税漏税行为。”某律师事务所负责人称。

此外，德龙激光内部的“花式”利益输送引起了外部投资者质疑。

首先是德龙激光飙升的股权激励。据招股书，2018年-2020年，德龙激光因股权激励确认的股份支付金额分别为11.47万元、14.91万元、45.44万元，而2021年上半年，该股权激励却激增至225.61万元。德龙激光称，股权激励支付金额增加了当期费用、减少了当期营业利润及净利润。

2021年上半年，在德龙激光营业收入与2020年相比总体稳定，且员工人数较为稳定的情况下，用于发放股权激励的金额因何激增5倍之多？德龙激光并未对此做出说明。

但穿透德龙激光的员工持股平台——德展投资的股权结构可以发现，持有该平台11.59%股份的第一大股东赵裕洪为德龙激光董事，而他更重要的身份，是德龙激光实控人赵裕兴的胞弟。

（德展投资股权结构截图自招股书）

据此，2020年上半年德龙激光激增的股权激励金额，被外界质疑实控人赵裕兴与其胞弟赵裕洪之间的利益输送和上市前的提前套现。

另外，德龙激光的大股东和高管中，还隐藏着了一个“老赖”和他27岁的儿子。

据招股书，在履历堪称“高大上”的德龙激光董事会成员中，却出现了一个1994年出生、大专学历的董事——陈奕豪，且据招股书，陈奕豪并不持有德龙激光任何股份，也不从德龙激光领取薪酬。

陈奕豪是谁？穿透股权结构可以发现，陈奕豪为德龙激光第三大股东天龙重工大股东、实际控制人陈晓东的儿子。天龙重工的股东和高管仅有陈晓东和陈江二人，陈江为陈奕豪的母亲。陈晓东与陈江夫妻二人合计持有德龙激光8.35%股份，从股比上看，已是德龙激光重要大股东。

（截图自天眼查）

而据工商信息，陈晓东于2020年11月21日退出德龙激光董事职位，并由其儿子陈奕豪挂名，陈晓东目前因“老赖”被公安机关限制高消费。

存货奇高实控人兄弟二人巨额担保

德龙激光存货奇高，引发了投资者的关注。据招股书，2018年-2021年上半年，德龙激光的存货分别为2.31亿元、2.09亿元、2.82亿元和3.62亿元，占流动资产总额的比例高达53.33%、45.56%、40.41%和48.97%；2018年-2021年上半年，德龙激光的存货跌价损失分别达到了2123.29万元、1025.23万元、971.98万元和608.67万元。

2018年-2021年上半年，德龙激光账面上还分别有高达8956.64万元、1.4亿元、1.47亿元和1.24亿元的应收账款，分别占公司流动资产比重的20.69%、30.85%、21.08%和16.83%。

更加值得注意的是，德龙激光隐藏着巨额关联担保。据招股书，自2016年以来，德龙激光实际控制人赵裕兴与德力激光一共从中信银行苏州分行、招商银行苏州分行、苏州银行胜浦支行、浦发银行苏州分行、中国建设银行苏州分行、中国工商苏州工业园区支行、中国农业银行苏州工业园区科技支行7家银行为德龙激光提供了高达5亿元的关联担保。值得注意的是，2021年上半年，德龙激光的流动资产合计也仅为 7.39亿元。

德力激光是德龙激光的全资子公司，法定代表人、执行董事赵裕洪是赵裕兴的胞弟。也就是说这笔巨额关联担保系德龙激光实控人赵裕兴、赵裕洪这对兄弟所为。

据此，有法务人士指出，关联担保在企业未上市之前大量存在尚可理解，但一旦上市成为公众公司后，如果实控人与上市公司之间仍存在大量的关联担保，不排除其背后可能会有间接互保、连环担保，以及暗保的存在。间接互保、连环担保，以及暗保问题是近几年上市公司担保爆雷最多的环节，如果德力激光赵裕兴、赵裕洪兄弟二人真的存在间接互保以及连环担保或者暗保的问题，则就需要投资者保持警惕了，毕竟担保风险一旦爆雷，不但会造成商业银行贷款出现风险敞口，也会给二级市场投资者造成巨大损失。