科创板“抱团压价”被管住了？询价新规后结果出炉：4单项目有效报价区间扩大至11%-40%|科创板_新浪财经

原标题：科创板“抱团压价”被管住了？询价新规后结果出炉：4单项目有效报价区间扩大至11%-40%

21世纪经济报道记者张赛男上海报道

自9月18日科创板调整发行与承销规则后，截至10月10日，科创板共有4单IPO项目完成询价定价。具体看，此前新股询价环节存在的部分问题得到了明显改善。

本次修订通过完善高价剔除比例、取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求、加强询价报价行为监管等内容，促进买卖双方均衡博弈，提升发行定价市场化水平。

同时，根据市场主体意见建议，上交所自律委、深交所规范委同步发出倡议，提出了促进规则实施平稳过渡的针对性措施，包括最高报价剔除比例的业务实践安排，审慎评估定价是否超出“四个值”的孰低值与超出幅度等。相关规则调整已于发布之日起正式实施。

9月28日，首单按照新规则询价的高铁电气，剔除1%的最高报价后、高于四数孰低值的有效报价区间为7.18-8.00元/股，有效报价区间宽度约11%；9月30日询价的3单项目中自科技、凯尔达、汇宇制药有效报价区间进一步扩大到20%-40%。而询价制度修订之前，IPO询价入围报价的最高价和最低价往往出现仅几分钱的落差，区间宽度不足1%。

从定价情况看，首单高铁电气发行市盈率20.29倍，较网下投资者报价“四数孰低值”上浮0.08元（1.13%），卖方博弈力量有所强化。后续3单买方内部博弈持续增强，报价中枢有所上升，最终定价均未超出网下投资者报价“四数孰低值”，其中一单较“四数孰低值”下调0.01元。

从投资者入围的情况看，4单项目入围比例31%-87%，较规则调整前有所下降，买方内部博弈加强。

值得一提的是，21世纪经济报道记者发现，在高铁电气项目中，报价集中于7.14元/股、7.15元/股的大量配售对象（占比约25%），因报价低于发行价而未入围，而报价入围的配售对象获配新股的数量大幅提升，进而使得后续3单项目买方内部博弈进一步强化，报价进一步分散。

询价机制作为注册制改革的重要环节，一直备受市场关注。

专家认为这次询价制度调整的初效无疑是好的，是进一步深化注册制改革循序渐进改革路径的良好示范，加大了买卖双方的激励和约束，给了更多的市场选择空间。其中，将高价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”（实践中规则调整后4单项目高价剔除比例均为不低于1%），有利于缓解投资者自主报价被剔除的心理顾虑，引导其独立研究、自主参与；取消定价突破“四数孰低值”时需延迟发行的要求，有效扩大了发行人定价决策空间，有利于促使买卖双方博弈回归均衡。同时，网下投资者入围比例降低，也打破了市场既有的买方报价联盟，有利于强化买方内部博弈。

与此同时，市场人士也提出，在完善基础制度建设的同时，必须还要加强自律监管，监管要“硬”，对一些触碰规则底线、挑战监管的行为应加大惩处力度，才能保证制度效用可以运行在正确的航道上。

（作者：张赛男编辑：张玉洁）