【投顾论市】爆炒元素周期表！异质结电池（HJT）带火了这个不为人知的小金属！【越声头条专栏】|铟_新浪财经

原标题：【投顾论市】爆炒元素周期表！异质结电池（HJT）带火了这个不为人知的小金属！【越声头条专栏】来源：越声理财

爆炒元素周期表！异质结电池（HJT）带火了这个不为人知的小金属！

本周末发生了两件大事，一是华润电力12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目于舟山启动；二是浙能电力拟投资3亿元认购浙江爱康光电新增注册资本，增资所获得的资金将全部用于浙江爱康光电湖州长兴高效异质结光伏电池及叠瓦组件项目的建设、生产和经营。如果说此前晋能、山煤的布局仅仅是试水，那么这次GW级别的布局就是在宣告异质结（HJT）技术路线在光伏领域的应用已经右概念走向现实。

浙能电力投资爱康HJT

资料来源：搜狐新闻

HJT的优势相信无需笔者赘述，大家也早有耳闻，其最大的特点是光电转化效率，目前各家HJT厂商均能做到25%以上，相较于传统P型PERC当前的22.8%拉开2个百分点差距。别小看去去2个百分点，它所能拉开的度电成本（LCOE）差距是巨大的！因此毫无疑问，HJT未来将会逐步替代传统PERC，使得光伏发电进入真正的平价时代。

各项电池技术的比较

资料来源：光伏盒子，太平洋证券

既然说到HJT对传统PERC的替代，不少人一定会第一时间想到设备。不错，设备端肯定是率先受益的。相比于PER，HJT虽说工艺流程更为简洁，但里面所涉及到的沉积工艺是PERC所没有的，而且后续的镀膜以及丝网印刷所用到的技术也与PERC有所差别。这就决定了要投产HJT就必须新增设备投资。

HJT、TOPCon及PERC的工艺对比

资料来源：浙商证券

但看看动辄165倍PE的迈为股份、104倍PE的捷佳伟创、189倍PE的金辰股份，大家应该很难下得去手。这些设备商当前的估值可以说起码已经透支了未来2-3年的业绩。即便是以“终局视角”来看，也不便宜。那么还存不存在其他未被市场预期的环节呢？答案是肯定的，那就是ITO靶材！

靶材主要用于HJT电池的TCO导电膜沉积环节。该环节使用氢原子轰击阴极靶材，靶材被溅射出来而沉积到基板表面，形成均匀的沉积层，用于解决 a-Si 层横向导电性不佳的问题，同时保持透光性。

HJT流程及原理

资料来源：《新型太阳电池材料、器件、应用》

在西部证券所作的成本测算中，我们可以单独看到HJT相比于PERC需要耗费168mg/片，这个量并不小。

PERC与HJT单瓦成本对比

资料来源：西部证券

假如每片电池片10W，那么10GW的组件投资就需要一亿片电池片就需要16.8吨靶材。大家想象一下去年的气候雄心峰会上我们定的目标是多少？2030年风光装机量要达到1200GW，这是什么概念？如果光伏装机达到1000GW，那就是1680吨靶材。我们再来看ITO靶材的价格，现在每千克是2256元左右，1680吨就是近38亿的市场空间。对于这种利基市场而言，上十亿级别的规模都是不小的增量。

ITO靶材价格预测

资料来源：萝卜投研

而ITO靶材的原材料则是金属铟。铟的下游应用十分广泛，可用于制造多种合金、特殊焊、涂层等；精铟制成的ITO粉可用于高档显示器薄膜靶材、集成电路薄膜靶材等；高纯、超纯铟可用于发光二极管、激光二极管、红外探测器器件、太阳能电池器件和传感器等。

金属铟

资料来源：公开资料整理

根据安泰科数据2018年-2019年全球铟的需求分别为1704和1711吨，从需求结构来看，全球80%的铟应用在平板显示领域，10%应用在半导体化合物领域，2020年全年需求约为1750吨。其中：LCD/OLED 需求增速5%，年新增20吨；二代半导体和400G数通（磷化铟）年新增需求约为10吨；增长比较稳定。新应用主要是光伏，异质结电池每GW铟耗量为3.17吨/GW。2022年HJT进入年10GW级别增速，保守算超过50吨，远期按照HBC100GW产能计算拉动超过350吨，需求将大幅释放。

HJT用ITO靶材耗铟将达到全球铟需求70%

资料来源：亚洲金属网，西南证券

从供给来看，由于铟是伴生的非计价品种，全球铟矿的开采成本远高于副产铟，因此供给来自头部锌冶炼企业从废渣中回收。国内供给主要包括原生铟和再生铟2部分。从产能来看，根据USGS数据，可统计的企业产能为1400吨，目前中国总产能为887吨（全球占比63%）。从产量来看，全球原生铟产量基本维持在700吨以上，再生铟产量在1000吨左右。

中国铟产量

资料来源：USGS、CBC

我们回顾铟金属涨价周期，2005年短缺价格高点在1200美元/公斤（1000万元/吨），14年泛亚囤货高点705美元/公斤（600万元/吨），目前价格大135万元/吨，接近行业成本线，已经很难再继续下跌。加上需求放量，供给又没什么弹性，因此向上空间巨大。

铟锭价格

资料来源：广发证券

因此，我们建议关注拥有铟产能或矿储的相关个股：

株冶集团（600961）：年产60吨/年

锡业股份（000960）：年产60吨/年，矿储5987吨

锌业股份（000751）：年产60吨/年

越声理财投研部

2021.08.24

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来源:越声理财