诺安基金一周观察：经济金融数据边际放缓关注结构化机会和个股行情|诺安基金_新浪财经

原标题：诺安基金一周观察：经济金融数据边际放缓关注结构化机会和个股行情来源：金融界网

诺安基金股市周观察：关注结构化机会和个股行情指数或难有表现

　　2021年4月第3周（4月12日-4月16日）5个交易日市场呈现震荡走势，成交额日均6800亿左右，与上周相比略有下降，市场结构性变化较快。涨跌幅方面，全周万得全A跌0.67%，上证指数跌0.70%，沪深300指数跌1.37%，创业板指与上周持平，中小板指跌1.47%，中证500指数涨0.07%，中证1000指数跌0.48%，科创50指数涨0.26%。本周北上资金共流入247亿元，结束两周净流出。中信一级行业分类中，汽车板块表现较好，上涨2.40%，或受益于上海车展即将开幕，部分国产新车型发布。在基本面驱动下，煤炭板块本周上涨1.63%。农林牧渔和消费者服务板块本周表现较差，分别下跌2.11%和3.48%，或与权重股调整幅度较大和生猪价格下降有关。交通运输板块在物流子板块的拖累下，本周下跌2.27%。

　　中美发表联合声明，两国决定在气候问题上展开合作。气候问题再次明确成为中美长期战略共识。中美致力于相互合作并与其他国家一道解决气候危机，包括强化各自行动，在联合国气候变化框架公约和巴黎协定等多边进程中开展合作。“碳中和”概念近期市场热度较高，相关板块涨幅较大，本周虽有所调整，但仍然是市场长期关注的方向之一。我们后续将持续跟踪相关政策的推出与落地，寻找工业、电力领域脱碳、绿色交通、可再生能源等相应领域投资机会。

　　本周国内发布了多项经济金融数据，经济增速第一个高点或已出现，制造业投资略低于预期，消费符合增速转正，出口数据结构显示海外经济恢复加速。受到疫情、就地过年、财政后置等因素影响，1季度实际GDP增速18.3%，环比季调增速为0.6%，低于2020年4季度。工业增加值同比大幅回落至14.1%，或与基数变动有关，环比数据未出现明显下降趋势。3月内需回暖和库存重新去化，短期生产强度有望维持较高水平。固定资产投资环比增速略高于上月，站上过去7个月以来的高位。但制造业投资目前增速依然略偏低，或与债务负担增长、信用收缩的宏观环境、需求复苏尤其是外需复苏持续性的疑虑等有关。消费重回复苏轨道，限额以上商品中，汽车、通讯器材等耐用消费品较2019年同期表现突出。餐饮收入改善明显。在国内疫情有效控制下，体验式消费、出行复苏或成为未来配置方向。

　　国内社融与货币增速如预期收敛，信贷需求仍较为旺盛。国内社融同比增速回落至12.3%，主要系非标、企业债券和政府债券少增所致。信贷收敛幅度稍轻，与政策导向有关，即压降更多集中于表外，表内可以适度满足融资需求。值得注意的是，一是企业中长期贷款同比多增3657亿元，对应基建和制造业需求仍偏强。M1增速7.1%，环比下降0.3个点；M2增速9.4%，环比下降0.7个点。M1-M2剪刀差略有走阔，显示微观经济依然有较好的活力，企业存款在加速活性化。在地产销售不差的背景下，居民部门依然有较多存款搬家至企业部门，但尚未体现在企业投资中，我们将持续跟踪。

　　展望下半年，实体经济信用收缩和广义政府债务减速将主导内需回落，份额回吐和外需复苏的对抗可能引发出口边际走弱，预计经济增长转为回落，长期看指数层面难有表现。

　　后市更关注市场结构性机会和有基本面支持的个股

　　1）行业基本面向好，估值处于历史分位数较低位置的中小市值公司；

　　2）全球疫苗接种提速，美国刺激政策落地，全球经济同步恢复，提振服务型消费；

　　3）年报和季报业绩超市场预期的板块和个股。

　　4）上海车展即将开幕，国产新车发布或推升汽车板块走强。

　　近期跟踪

　　1）关注4月份政治局会议对货币和财政政策表述。央行后续公开市场操作仍是我们对于未来货币环境判断的重要依据，警惕信贷环境超预期变化带来的市场波动。

　　2）全球领导人气候峰会4月召开，中国受到美方邀请，中美关系进一步发展或对市场产生短期影响。

债市周观察：经济金融数据边际放缓债市迎来小幅上涨

　　债市回顾

　　资金面方面，本周央行开展500亿逆回购操作，有400亿逆回购到期；开展1500亿MLF操作，含本周1000亿MLF及下周TMLF的续作。另财政部、央行开展了700亿国库现金定存，本周净投放1300亿。央行公告显示：投放的目的是为维护税期银行体系流动性平稳，缓解银行负债端压力。

　　资金面整体维持宽松，资金价格有所上行。周五R001加权利率较上周升15bp至1.97%；R007加权利率较上周升24bp至2.17%；DR001加权利率较上周升15bp至1.93%；DR007加权利率较上周升19bp至2.17%。

　　现券方面，本周央行对资金面表态温和，叠加经济金融数据增速放缓、机构广泛欠配，债市热情有所提升，利率债、信用债收益率整体下行。具体来看：1年国开下行8BP至2.66%；10年国开下行6bp至3.53%；1年国债下行6bp至2.53%；10年国债下行5bp至3.16%，利率债期限利差、国开与国债利差收窄。中短期票据1年AAA下行3BP至2.99%；3年AAA下行7BP至3.49%；1年AA+下行6BP至3.16%；3年AA+下行5BP至3.78%；1年AA下行10BP至3.48%；3年AA下行10BP至4.19%，3年以内下行较多，短端信用利差多数走阔，等级利差普遍收窄。

　　经济基本面分析

　　3月工业增加值同比上涨14.1%，季调后环比上涨0.6%，同比、环比增速均较1-2月放缓。1-3月固定资产投资累计同比上涨25.6%，3月季调后环比上涨1.51%。其中，制造业投资与2019年相比，1-3月两年年均复合增速下滑0.3%，1-2月为-3.0%；基建投资1-3月5.8%，1-2月为-0.7%，增速均有所提升；房地产投资1-3月7.7%，1-2月为7.6%，仍有韧性；3月社会消费品零售总额同比增长34.2%，与2019年相比两年复合增速6.3%，2月为3.2%，消费加速修复；3月调查失业率为5.3%，较2月回落0.2个百分点，就业数据稍有好转；以美元计，3月出口同比上涨30.6%，进口同比上涨38.1%，出口依旧较强，进口大幅提升。

　　3月社融同比少增18438亿元，同比上涨12.3%，环比下降1个百分点；信贷同比少增1200亿元，M1增速7.1%，环比下降0.3个百分点；M2增速9.4%，环比下降0.7个百分点；社融增速放缓，但绝对量仍偏高，且结构向好。

　　总体来看，3月份工业生产、出口虽然增速边际放缓，但依旧偏强。地产仍具韧性，制造业投资、消费增速加快，经济整体景气度较高。虽然社融增速放缓，考虑到政策退出偏温和，全球疫苗接种持续推进，未来经济、政策将逐渐迈入正常化。

　　市场展望及策略

　　考虑到社融增速与名义GDP增速大致相当的目标，未来社融增速放缓是趋势，“不急转弯”预示着紧信用的节奏较为缓和；预计后续货币政策以稳为主，保持灵活，趋势收敛；下周公开市场将有500亿逆回购；561亿TMLF（本周已续做）到期，后续地方债供给和缴税期的到来，将会对资金面形成干扰。

　　展望未来，货币政策、通胀以及后续地方债供给短期内难以对债市形成正面支撑。但随着经济复苏深化，社融增速下降，经济增长动能边际放缓，利率大幅向上空间也不大。考虑到全球经济继续复苏，国内政策温和退出，利率向上或向下趋势性行情难现，预计整体会是偏震荡的格局。