光大证券：港交所4Q20业绩符合预期 IPO驱动核心业务增长延续|光大证券_新浪财经

原标题：光大证券：港交所4Q20业绩符合预期 IPO驱动核心业务增长延续来源：光大证券

4Q20收入/业绩同比增长36％/48％

2020全年总收入同比增长18％至191.9亿港币（vs. 我们预期约188.5亿港币），归母净利润同比增长23％至115.1亿港币（vs. 我们预期约113.8亿港币）；主要受益于交易量驱动的核心业务增长，对冲投资净收益回落（同比下降18％至22.3亿港币）、以及运营成本上升（EBITDA利润率同比增加1.1个百分点至76.3％ vs. 我们预期约77.3％）。

交易量持续稳步改善，体现偏Beta属性

2020主营业务收入（剔除投资净收益等）同比增长24％至168.6亿港币，主要由于交易量持续改善。1）现货市场日均交易量同比增长49％至1,295亿港币；其中，股本证券日均交易量同比增长60％至1,109亿港币。2）港股通总收入同比增长超90％至19.3亿港币（总收入占比约10％）；其中，南下资金交易量同比增长126％（南下日均交易量占比上升3.2个百分点至约11.8％），北上资金日均交易量同比增长119％。3）衍生品市场（期货/期权）日均交易量同比增长6％至113.3万张合约。我们认为证券与衍生品市场交易量持续稳步改善，驱动了港交所最核心的交易/结算业务稳健增长，体现了公司相对偏Beta属性。

IPO与新产品推进，带动Alpha属性逐步显现

我们判断，1）证券与衍生品的交易活跃程度取决于市场情绪、资金流动、以及标的资质。2020香港IPO规模同比增长27％至约4,000亿港币；我们预计2021E包括中概股回归、以及行业龙头等为代表的新经济赴港上市趋势仍有望延续，预计在驱动港交所IPO规模扩大的同时也将进一步提振长期日均交易/结算量。2）港交所新三年战略规划强调港股与A股/全球市场连接机制，当前涉及的新产品包括MSCI亚洲与新兴市场指数期货、以及规划出台的MSCI A股指数期货等。我们预计港交所为A股国际化长期直接受益标的，新产品、以及互联互通标的/产品等拓宽，将成为其业绩的核心增长点。我们认为IPO与新产品的推进、叠加成本控制，带动了公司Alpha属性逐步显现，维持公司为长期相对收益标的观点不变。

风险提示：交易量放缓；IPO上市数量与融资规模不及预期，A股指数衍生产品、境内个人放开境外投资等政策落地时间点不确定性；印花税上调等市场风险。

来源：光大证券