商品CTA周报：疫苗要上市市场会更偏好哪些品种？|橡胶_新浪财经

原标题：商品CTA周报：疫苗要上市市场会更偏好哪些品种？来源：高超商品策略

报告要点

我们认为：新冠疫苗临近上市、美元走弱背景下，近期有色板块或仍较强，沪铜多单继续持有；油脂油料维持上涨趋势，但进一步上行仍需利多因素的发酵，豆油、棕油、豆粕多单继续持有；橡胶与棉花中期看涨不变，而橡胶做多情绪更加浓厚，二者前期多单继续持有；甲醇2300以上逢高做空，螺纹空单轻仓持有。

摘要

近期新冠疫苗频传利好，英国或在12月7日开始大规模接种疫苗，市场风险偏好大幅提升，上周贵金属、美元共同走弱，原油、有色金属、欧美股市走强。risk on主导了近日市场情绪，在美元持续走弱背景下，有色金属近期表现或仍较强，但贵金属与美元的同步走弱或为短期行为，若后期美国经济逐步好转，名义利率维持低位，通胀的回升或使实际利率进一步下行，届时贵金属或将再次迎来上涨，即金价的驱动由目前的“避险情绪”切换至“实际利率”。

目前油脂油料维持上涨趋势，但在马棕出口预期下降及南美干旱天气进一步发酵前，近期油脂油料市场上行动能减弱，但上涨趋势的基础仍然有效，前期多单可继续持有；橡胶、棉花产业端利好并不十分明显，但在疫苗临近上市、原油价格上涨背景下，二者中期看涨趋势不变，多单继续持有；另外，甲醇关注2300以上的反弹做空机会，螺纹关注成材需求走弱预期的兑现情况。

上周，我们策略的模拟持仓主要有豆油、棕油、棉花、橡胶、豆粕、铜等品种的多单，螺纹等品种的空单。从上周策略表现看，策略组合收益指数自2641点回落至2588点，其中豆油、棕油的回调及螺纹的上涨为指数回落的主要原因；豆粕、棉花呈现震荡，对指数贡献不大；橡胶多单为组合指数贡献了一定的收益；上周铜多单进场偏晚，对指数收益贡献不大。

一、市场解析

1、疫情VS疫苗：欧洲疫情现好转迹象，关注感恩节后美国疫情是否会加速恶化，疫苗临近上市提振市场风险偏好。截止11月29日欧洲每日新增病例下降至14.97万例，尽管美国当日新增病例下降至13.71万例，但在11月27日美国当日新增病例达20.54万吨，11月28、29日确诊病例的下降更多是因为周末，关注本周工作日美国疫情是否会加速恶化。疫苗方面，据悉英国有望成为首个大规模接种新冠疫苗的国家，预计最快在12月7日开始接种；美国最快在12月第二周可以接种疫苗；我国研制的疫苗已经具备应急使用的条件；近期重点关注全球各地疫苗接种时间表及疫苗的有效性。

2、原油：近日疫苗频传利好提振市场风险偏好，地缘政治再为油价上涨“助攻”，OPEC+产油国能否延长减产将成关注焦点。近期新冠疫苗频传利好，阿斯利康-牛津大学研发的新冠疫苗平均有效性达70%，英国最快将于12月7日开始大规模接种，疫苗利好提振近日市场风险偏好；而上周胡赛武装袭击阿美设施，伊朗核研究专家莫森·法赫里扎德遇袭身亡，伊朗称将在合适时机进行报复，中东地缘冲突再度升温；近日OPEC+将举行会议讨论是否延长减产，但在油价上行的背景下OPEC+产油国或将再度陷入“囚徒困境”。因此，疫苗利好叠加地缘冲突利多近期油价，但油价的趋势性上涨仍需消费的全面恢复，而产油国是否延长减产将为近期关注焦点。

3、农产品：近日巴西和阿根廷大豆种植快速推进，但南美天气担忧仍未解除，美豆出口强劲和国内需求的增加为豆类提供了下方支撑，而豆类上行的空间或将取决于南美天气及大豆产量预期。据布交所报告称，截止11月25日阿根廷大豆种植进度为39.3%，较前一周推进10.6%，较去年同期高0.4%；巴西大豆种植进度达81%，去年同期为79%。天气方面，未来2周巴西总体降水正常偏多，但马托格罗索降水偏少，阿根廷12月2日后降水偏少，目前市场对南美干旱的担忧仍未解除。

4、金属：黑色金属成材需求出现分化，建材需求上周超季节性回落，后期随着北方天气进一步转冷，以及南方雨雪天气增多，需求增速回落确定性已经较大，高利润下炉料表现强于成材。近月矛盾整体有限，远月估值偏高，且存在春节需求真空期，以及2021年春季需求预期较为悲观，可关注逢高沽空机会。有色金属方面，投机需求取代实际需求成为主要去库驱动，美元弱势依旧，叠加矿端扰动不断，有色金属上行驱动仍在，短期上涨过快品种可关注反套策略，镍存补涨需求，可关注逢低做多机会。

二、本期策略推荐

2.1、农产品：进一步上行仍需利多因素发酵

1、概述：市场预期11月马棕出口下降16.5%左右，叠加前期获利资金离场，近期油脂上行动能减弱。但是，目前美豆出口强劲、马棕进入减产周期、南美天气担忧未解除、国内油脂库存偏低，且疫苗频传利好提振市场风险偏好等，在以上利多因素驱动下，油脂油料市场下方支撑较强，但价格的进一步上行仍需以上利多因素的继续发酵，例如南美干旱的持续、马棕减产超预期及出口的好转等。因此，近期油脂油料维持上涨趋势概率较大，而上行的空间有待利多因素的发力。

2、本周推荐策略

（1）豆油、棕油多单持有；（2）豆粕多单持有；（3）郑棉多单持有；

风险提示：原油价格大幅下跌，需求预期悲观利空市场。

2.2、能化品：甲醇利多支撑减弱，橡胶做多情绪浓厚

1、概述：在下游抵触和供应短期回升的驱动下，上周甲醇高位承压回落。中期看，今年限气力度不及去年，而甲醇新产能将逐步释放，后期供应压力有望逐步积累，但短期甲醇供应未见明显回升，供需相对均衡，故甲醇在2300以上可逢高试空，但不建议追空。橡胶方面，目前橡胶产业端并未看到明显的上涨驱动，但在疫苗临近上市、原油价格上行的背景下，市场做多橡胶的情绪较为浓厚；另外，目前橡胶仓单量较少，原料价格稳定，下游轮胎厂开工维持高位，而橡胶绝对价格不高，故橡胶仍以做多为主，但需关注出口订单延续性及基差走弱的风险。

2、本周推荐策略

（1）甲醇关注做空机会；（2）橡胶多单持有；

风险提示：原油价格下跌，需求预期转差利空橡胶。

2.3、黑色金属：供需已经转弱，情绪仍然偏强，关注远月做空机会

1、概述：黑色商品结构性行情延续。品种间来看，近月成材和炉料表现分化，同品种近月和远月分化，其中最重要的驱动因素在于螺纹钢需求加速回落。上周螺纹钢表需397万吨，同比增速降至-0.5%。后期随着北方天气进一步转冷，以及南方雨雪天气增多，需求增速回落确定性已经较大，成材加权利润单周下行85元/吨，故后期炉料上行驱动有限。各品种Back结构走弱，月间价差缩小，表明供需驱动减弱，正套离场，远月修复贴水。综合来看，黑色商品上行驱动减弱，05螺纹空单轻仓持有。

2、本周推荐策略

（1）螺纹空单轻仓持有；

风险因素：螺纹需求超预期利多成材。

2.4、有色金属：美元走弱，投机渐强，有色金属上行驱动仍在

1、概述：上周金融驱动叠加市场情绪转暖刺激有色金属继续走强。美元指数下行至91.78，距离91.74的前低仅一步之遥。美元的持续贬值推升有色金属价格。期货价格持续偏强，导致现货市场情绪转暖，刚需加紧备货，投机需求也有一定释放，升贴水逐步走高，库存下行。后期需求疲弱虽将限制上涨速度，但美元持续走弱以及原料矿（铜、锌）或者产量（铝）不足将推动价格进一步上涨，镍前期偏弱，但镍矿偏紧以及镍铁利润偏低均是待发酵利多，可关注其补涨需求。

2、本周推荐策略

（1）铜多单持有；（2）关注沪镍逢低做多机会；

风险因素：市场情绪导致投机需求恐高回落。

三、策略表现

上周，我们策略的模拟持仓主要有豆油、棕油、棉花、橡胶、豆粕、铜等品种的多单，螺纹等品种的空单。从上周策略表现看，策略组合收益指数自2641点回落至2588点，其中豆油、棕油的回调及螺纹的上涨为指数回落的主要原因；豆粕、棉花呈现震荡，对指数贡献不大；橡胶多单为组合指数贡献了一定的收益；上周后期铜多单进场，对指数收益贡献不大。