投资要会用望远镜和显微镜|高瓴资本_新浪财经

原标题：投资要会用望远镜和显微镜

证券时报记者胡学文

读张磊的《价值》，其推崇的长期主义自不待言，动态护城河的观点也深为认同。除此之外，一个关于投资实操的金句更是颇受教益，那就是他在投资中关于望远镜和显微镜的比喻，他在书中说道：一方面希望Think big think long —— 谋大局，思长远，架起望远镜去观察变化，捕捉机遇。另一方面用显微镜研究生意的本质，看清它的基因、细胞，还有能量。

在笔者看来，所谓望远镜，其实说的是在投资中要注重抬头看远方和未来，要利用望远镜去观察市场趋势的变化，行业机遇的变迁，才能在投资方向上不犯或者少犯错误，才能在投资决策中先人一步采取正确的决策，面对危机时临危不惧，遇到机会时提前埋伏，这种行业趋势的变化甚至可能就藏在我们的身边，于衣食住行中随处可见。而所谓显微镜，则是相对抬头看未来而言，在找准方向后，要低头看当下，精选投资标的，借助显微镜深入研究目标标的价值。

用望远镜找投资机会

高瓴资本在医疗健康、消费零售等领域的布局颇多，其对上述两大赛道的未来发展前景之看好和看得远毋庸多说。但有那么两个稍微不那么像医疗健康这样被放到聚光灯之下的消费子行业投资，也很能说明高瓴资本在投资中对望远镜和显微镜的运用之娴熟。

一个是在鞋服行业，高瓴资本前两年私有化接手了一代鞋王百丽，作为百丽增长最快、最有前途的业务，旗下专注于运动休闲的滔搏国际被高瓴资本列为改造重点。收购后，高瓴开始将滔搏从百丽分拆改造，包括品牌更新、提升运营效率等，最终成功实现分拆上市，目前滔搏国际总市值接近700亿元港元，而这背后则是高瓴资本对于鞋服休闲化趋势判断的结果。的确，稍微注意就会发现，除了在正式场合，我们身边的人群衣着服饰越来越追求“随意和舒适”的体验，休闲运动恰好契合了这种风格的变化，由此大受追捧。

近年来，专业运动、运动休闲、运动时尚是中国乃至全球消费市场的热门词，运动鞋服是公认的高速发展行业。在港股中，安踏、李宁近年来增长态势显著，是令人瞩目的明星股。滔搏国际拥有中国最大且高度下沉的运动鞋服直营门店网络，覆盖中国30个省份近270个城市，拥有8300余家直营店铺（体育用品类），自有员工约4万多名。凭借强大的线下运营能力、丰富的线上线下互动活动和一体化进程，完整覆盖购物的全过程，满足消费者的全部运动需求。这个案例可谓典型，既借助望远镜看到了鞋服行业休闲化趋势的大方向，同时又借助显微镜认真甄选出了低估值优秀标的。普通人看的是热闹的表象，而投资家借助手中的望远镜却先看到了蕴藏的投资机会。

另一个是宠物医疗行业，在这个领域高瓴的投资绝对堪称大手笔，由于目前没有上市，暂时还没有被大多投资者所关注。但事实上，高瓴资本看中宠物行业由来已久，而发掘并决定重金下注这个行业，据说源自高瓴资本多年前内部对人口老龄化投资机会的研讨，最后得出的结论是：人口结构的变化尤其是老龄化的趋势，未来必然会催生人们对于宠物这种情感寄托、情感体验的重视。自此多年前，高瓴资本就围绕着宠物医疗、食品、美容、玩具以及相关供应链落子了一系列投资，后续又主导了瑞鹏的合作，一举奠定了宠物行业最大的服务平台新瑞鹏集团。新瑞鹏目前在全国共开设有转诊中心、中心医院、专科医院和社区医院1400多家，最新一轮融资估值规模已经超过300亿元。一旦上市成功，很大概率上又是宠物消费+医疗领域的一颗明星。堪称望远镜看行业趋势，显微镜找优质标的典型！

用显微镜深入研究公司

两个例子不难看出，都是身边触手可及的行业，没有望远镜的眼光可能就看不到行业的变化，更加无从发掘到行业变化中的机会；看到了行业变迁中蕴藏的机会，那就需要显微镜登场，在行业中找到最确定的那一个标的。

这让笔者想起《彼得·林奇的成功投资》一书中总结的经验，二者何其相似——都主张观察行业变化，尤其是身边就可以发掘的发展变化，但同时十分强调公司个体深入研究。

这位传奇的投资大师在给广大投资者的书中写道：只要在工作场所、购物中心、饭店或者其他任何地方发现一家具有远大发展前景的公司时，留心观察公司的最新发展情况，投资者就能寻找到一只未来能赚大钱的大牛股。

他列举了当时的微软、思科、亚马逊这样的案例，在股价还未充分反应到二级市场时，其实已经在当时人们的身边随处可见这些公司产品和服务在生活中的高渗透和高黏性。但在这个投资心得的后面，彼得·林奇加了一个十分重要的备注：那就是他特别提醒，上述观点并不是建议投资者只要因为喜欢某个公司的产品或者服务就可以不加甄别地买入它的股票并赚到大钱，喜欢和认可某一家公司的产品仅仅只是将公司股票列入研究对象大名单的理由，但并不能作为购买这家公司股票的充分理由。在没有对公司进行充分研究之前，千万不能因为认可它的产品和服务就贸然买入股票。正所谓，要想投资做得好，望远镜和显微镜必须相辅相成，缺一不可。