A股游戏企业三季报透视：第三季超六成营收同比下滑分析称未来市场“强者恒强”|世纪华通_新浪财经

原标题：A股游戏企业三季报透视：第三季超六成营收同比下滑分析称未来市场“强者恒强”

本报记者陈溢波吴可仲北京报道

今年A股各大游戏企业的三季报已披露完毕，《中国经营报》记者根据Wind上提取的A股全部31家游戏企业的相关财务数据显示（这31家企业名单，是在中信证券相关行业分类标准下进行提取所得），今年前三季度，营收规模过百亿元的只有世纪华通和三七互娱，而从单季度来看，第三季度A股有超六成的上市游戏企业营收同比下滑。

对此，易观分析师廖旭华向记者表示，这其中有会计方面的原因，“玩家充值到确认收入是有各种条件的，在确认前计为递延收入，属负债科目，所以第三季度暑期档收入不一定能马上计为营收”。也有分析师表示，“版号趋严，行业资源、市场份额进一步向龙头集中，非头部的企业市场份额被抢占，简单说也就是强者恒强”。

廖旭华还提及，从整体来看，其实几家比较领先的公司的营收都还大多是正增长，行业的优胜劣汰会越来越明显，这也是游戏行业的整体发展趋势。

从归属母公司股东的净利润方面看，有的公司超过40亿元，但更多的公司还不足10亿元。单季度来看，众应互联第三季扣非后净利同比下降近21倍，降幅为A股行业第一。

此外，根据各机构对部分游戏企业2020全年业绩的预测（机构的预测情况是根据Wind上显示的其在大事后预测，即三季报披露后至11月5日期间，对目前14家A股游戏企业的全年营收、净利润方面的数据进行的预测，根据Wind上的数据提取方法，预测数据是取各机构在这期间的最新预测值的算术平均值，之后再取其中位值作为某家公司的2020年度相关指标的预测值），目前预计全年的营收规模能超过100亿元的A股游戏公司或有世纪华通、三七互娱和完美世界。预计这14家公司的归属母公司股东的净利润全部都在1亿元以上。

另外，近期游戏公司的“买量”问题引发资本市场关注，因“买量”成本在各家公司销售费用中的占比较高，记者以销售费用指标作为大体观测各游戏公司买量成本情况的一个主要参考。数据显示，无论是从前三个季度还是第三季度单季度的数据来看，销售费用以及销售费用占营业总收入的比重占据行业第一的，都为同一家公司。

此外，记者还通过对比各游戏公司的研发费用数据发现，除去并未提取出相关数据的众应互联的情况，*ST晨鑫前三季研发费用同比增长幅度虽然达到了行业第一，但金额却仍居末位。

营收“两极分化”

记者在Wind金融客户端中，以沪深股票中的中信证券传媒行业类中的游戏子类为标准，得到了该标准下的A股31家游戏企业的名单。

首先从这31家游戏上市公司在2020年前三季度的营收来看，营收规模过百亿的只有世纪华通和三七互娱，而还不足一亿元的则为两家已经“披星戴帽”的公司，分别是ST游久和*ST晨鑫。

而相对来看，与2019年前三季度的营收规模对比，2020年同期涨幅最靠前的为中青宝、*ST大晟，均超过了60%，其中，中青宝2020年前三季度的总营收同比增长了185.88%，同时也值得关注的是，在当期营收规模同比下滑的18家公司中，降幅最大的为众应互联、其次为艾格拉斯，均下降了超过六成。

而仅仅从2020年第三季度的相关情况来看，当季营收规模靠前的公司有世纪华通、三七互娱、完美世界、游族网络，均超过了10亿元，而第三季度营收未达一亿元的则共有9家公司，其中三家被ST的公司占据了单季度营收规模最小榜单的前三名，它们分别是ST游久、*ST晨鑫、*ST大晟。

同样，如果与2019年第三季度的营收数据进行对比，2020年第三季度营收相对有所增长的公司，一共只有11家，这也就意味着2020年第三季度，有更多的A股游戏公司的营收规模不及2019年同期。数据显示，2020年单季度营收增速最大的为中青宝、*ST晨鑫、电魂网络等，降幅最大的有ST游久、艾格拉斯、众应互联。

此外，从全年来看，根据前述的机构预测方法，在上述的有预测数据的14家公司中，预计2020年全年营收规模超过100亿元的A股游戏公司有三家，分别是世纪华通、三七互娱和完美世界。预计全年的营收规模未超过10亿元的也有三家，分别为富春股份、凯撒文化和盛讯达。

而如果将这14家公司2020年的营收规模预测数据与2019年进行对比，涨幅靠前的有电魂网络、盛讯达，均超过60%。但也可以发现，金科文化预计全年营收增幅只有3.3%，顺网科技、凯撒文化的全年营收规模则预计较2019年还有所下滑，其中，凯撒文化预计降幅最大，达22.19%。

众应互联扣非后净利降幅居A股行业第一

而从归属母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）指标来看，2020年前三季度，A股全部31家游戏公司中，净利润最靠前的有昆仑万维、世纪华通、三七互娱、完美世界，如果以亿元为单位，它们的净利润均达到了两位数，其中昆仑万维达41.75亿元。

此外，还有22家游戏上市公司2020年前三季度的净利润规模还未破10亿元，其中有10家甚至还未达到1亿元的规模，并且，还有5家公司前三季度的净利润为亏损状态，亏损额度最大的为*ST中南、*ST天娱，亏损额分别为5.11亿元、1.97亿元。

而如果与2019年前三季度的净利润情况进行对比，有19家公司的净利润同比出现增长，增幅最靠前的有*ST大晟、昆仑万维、盛讯达、*ST天润、富春股份、恺英网络、电魂网络、*ST晨鑫等，它们的同比增幅均超过了100%，其中，*ST大晟的增幅最大，达681.99%。而同比出现下滑的有12家公司，其中，降幅最大的为三五互联。数据显示，三五互联2020年前三季度净利润亏损0.11亿元，同比降幅达1265.75%。

而从2020年第三季度单季度的情况来看，数据显示，2020年第三季度，扣除非经常损益后的净利润规模达到一亿元以上的有8家游戏上市企业，其中，单季度扣非后净利润前五的为世纪华通、完美世界、昆仑万维、三七互娱、巨人网络，排在第一的世纪华通，当期实现的扣非后净利润达6.92亿元。

与此同时，2020年第三季度，还有9家上市游戏公司的扣非后净利润出现亏损，其中，亏损额度最大的为*ST中南，亏损额为0.99亿元。

而如果与2019年同期相比，2020年第三季度扣非后净利润同比出现上涨的仅有14家公司。其中，单季度扣非后净利润涨幅最大的为盛讯达，涨幅近400%，达386.35%，它也是这14家公司中，同比涨幅唯一超过一倍的游戏上市企业。

值得关注的是，2020年第三季度扣非后净利润同比降幅较大的有众应互联、中青宝、惠程科技、艾格拉斯，它们的降幅均超过了100%。其中，众应互联甚至同比下降了近21倍，降幅达2080.32%。

此外，依照前述的预测情况，如果从全年来看，目前预计这14家公司的净利润将全部都在一亿元以上，其中，有6家公司的净利润规模将达到10亿元以上，它们是昆仑万维、世纪华通、三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络。

而预计的2020全年净利润的同比增长率情况显示，这14家公司预计均将上涨，其中，有6家公司的增长率预计超过100%。其中，游族网络预计涨幅近300%、昆仑万维预计大幅上涨263.83%。这14家公司中，预计净利润增长率最小的是凯撒文化，其涨幅预计达到9.57%。

头部游戏企业“买量”成本高企

此外，考虑到近期部分游戏上市公司在今年三季报发布前夕，或因受市场上流传的关于买量成本上升或将挤占其利润空间消息的影响，二级市场出现大幅震荡甚至跌停的情况，在此次的A股游戏全行业上市公司三季报数据盘点中，记者通过选取头部几家游戏公司的相关数据发现，它们用于游戏产品买量的成本在其当期全部销售费用中的占比都较高。由于各家公司关于买量费用方面的相关名称也并不完全相同，因此，记者以其总体销售费用数据，来大体观测A股游戏全行业的买量成本相关情况。

从记者选取的这几家公司2020年半年报中广告推广、互联网流量采购、市场宣传等相关费用的数据来看，其中，三七互娱当期互联网流量费用占其全部销售费用的比重为97.56% ；世纪华通当期的广告推广费占比为94.12% ；完美世界市场费用的比重为 74.87% ；巨人网络广告宣传费占当期全部销售费用的比重为55.29%；游族网络2020年上半年的宣传及会务费占其当期销售费用的比例达60.97%。

而从今年三季度的数据来看，前三季度有三家公司的销售费用超过10亿元，其中，最高的三七互娱达到66.88亿元，位居第二位的世纪华通为18.08亿元。同时也可以看到，还有16家公司的销售费用不足1亿元，排在末尾的ST游久、*ST晨鑫甚至仅为200多万元。

相对来看，前三季度销售费用占营业总收入的比重最大的为三七互娱，占比近60%，排在末尾的为盛天网络、凯撒文化和*ST天润，它们的比重分别仅为3.14%、2.7%、2.15%。

而从单季度来看，三七互娱的销售费用和销售费用占总营收的比重也都占据了今年第三季度的榜首位置。但同时也可以看到，当期有多达23家公司的销售费用不足一亿元，这其中甚至有10家公司还不足1000万元，排在末尾的*ST晨鑫、ST游久，单季度的销售费用仅100多万元。销售费用占总营收比重较低的则为凯撒文化、*ST晨鑫、*ST天润，分别为2.85%、2.09%、2%。

*ST晨鑫研发投入同比大增但仍“垫底”

而作为一个已经迈入产品精品化时代的行业，企业的研发能力也越发显得重要。

从这31家游戏企业公布的2020年前三季度的研发费用数据中，可以大概窥见A股游戏全行业的研发情况。

数据显示，今年前三季度，研发费用的绝对支出额较大的前五家公司为完美世界、世纪华通、三七互娱、巨人网络、吉比特，其中，完美世界和世纪华通均超过了10亿元，分别为11.83亿元、10.27亿元。

而除去众应互联并未显示相关数据外，整个前三季度，还有18家公司的研发费用不足一亿元，其中，*ST晨鑫仅为800多万元。然而，若与2019年同期相比，*ST晨鑫在今年前三季度的研发费用则劲增了158.56%，增幅居行业第一。此外，同比涨幅较大的还有宝通科技、三七互娱、电魂网络、吉比特等。

此外，与2019年同期相比，还有19家公司（众应互联因未显示相关数据，故将其排除在统计数据之外）的研发费用出现了下滑，其中降幅居前的为*ST中南、*ST天娱、昆仑万维、凯撒文化等，*ST中南甚至同比降幅超过了50%。

而从单季度来看，2020年第三季度，研发费用排名靠前的为完美世界、世纪华通、三七互娱等，其中完美世界达到3.54亿元，但同时可以看到，除去众应互联，还有25家公司单季度的研发费用不足一亿元，其中有8家公司甚至不足1000万元。

如果将2019年第三季度的研发费用情况进行对照可以发现，众应互联虽然未显示其2020年三季度的研发费用数据，但2019年第三季度却显示有约44万元。此外，在2020年第三季度的研发费用排名中，位居前五的企业中，只有巨人网络与2019年同期相比有所下滑，完美世界、世纪华通、三七互娱、掌趣科技则都有所增长。