莱克电气：多品类多品牌布局获益盈利能力保持平稳态势|莱克电气_新浪财经

原标题：莱克电气：多品类多品牌布局获益盈利能力保持平稳态势

来源：华创证券秦一超

莱克电气20Q1-Q3实现营业总收入42.41亿元，同比小幅增长0.69%，归母净利润4.16亿元，同比增长8.84%。单季度来看，20Q3公司实现营业总收入17.07亿元，同比增长20.43%，归母净利润1.64亿元，同比增长12.12%，经营表现逐季改善。

经营表现逐季改善国内线上大幅增长

20Q1-Q3公司实现营业总收入42.41亿元，同比小幅增长0.69%;20Q3实现收入17.07亿元，同比增长20.43%，其中公司8月/9月单月营收均实现30%以上的增长。三季度以来公司通过持续产品创新、渠道深化转型，推动国内线上业务大幅增长，其中吉米和碧云泉品牌线上增长100%以上。公司高端主销品牌莱克在6月8日首发立式吸尘器魔洁M12MAX新品，至今已在全国开展了30场新品发布会，获得较多消费者的认可。另外公司在上半年新设三食黄小厨，携手著名演员黄磊加码入局厨房小家电领域，有望帮助公司拓展业务布局。随着疫情催生海外市场需求增加及公司内销业务渠道调整逐步获效，公司预计四季度营收亦将实现持续增长。

汇兑损失提升财务费用盈利能力保持平稳态势

20Q1-Q3公司实现归母净利润4.16亿元，同比增长8.84%。20Q1-Q3公司毛利率26.92%，同比+0.59pct，其中20Q3毛利率26.44%，同比-1.05pct，主要系国内线上收入占比有所提升(预计线上毛利率相对较低)且吸尘器产品均价有所下调(阿里平台数据显示20Q3莱克吸尘器客单价同比下滑13%)。单季度来看，20Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.94%、2.43%、4.43%和3.62%，分别同比-0.48pct、-1.57pct、-1.20pct和+6.37pct，其中财务费用率提升明显主要系汇兑损失增加。综合影响下，20Q3公司归母净利率9.63%，同比小幅降低0.71pct。

持续推进线上线下融合发展多品类多品牌布局获益

疫情影响家电行业销售渠道转至线上，公司顺应行业需求加码布局线上渠道建设，积极探索短视频、直播等新媒体创新的新营销模式，构建渠道“1(品牌旗舰店)+N(品类专卖店)”的金字塔店铺结构，2020年以来公司莱克、吉米、碧云泉三大品牌均实现较为不错的增长。另外公司实施的多品类多品牌布局成效逐步显现，已形成莱克、碧云泉、吉米、三食等自主品牌矩阵，覆盖了环境清洁类、空气净化类及舒适类、水净化与饮水健康、智能厨电、个护美健等产品，以满足消费者高品质、中高端的各类需求。未来随着公司产品创新、渠道和营销持续加码有望推动自主品牌发展渐入佳境，助力内销业务稳步增长。

投资建议

考虑到自主品牌获效，我们略微上调公司20/21/22年EPS预测分别至1.31/1.50/1.71元(前值：1.30/1.43/1.56元)，对应PE分别为28/25/22倍。公司专注于家居清洁健康领域，以自主品牌和贴牌生产双轮驱动，国内外市场并重发展，坚持精品战略打造独特性产品，同时公司加码研发创新，完善多元渠道布局，有望驱动公司稳健发展。参考可比公司估值水平，上调目标价至41元(原值：24元)，对应21年27倍PE，维持“推荐”评级。

风险提示：外贸摩擦加剧;宏观经济下行;自主品牌发展不及预期。