一文读懂蚂蚁网上路演200问：IPO定价贵不贵 谁是竞争者

　　来源：财联社

　　原标题：一文读懂蚂蚁网上路演200问：IPO定价贵不贵，谁是竞争者，未来股价是否可期？ 

　　蚂蚁集团网上路演今日下午举行，在长达3个小时的时间中，蚂蚁集团高管们、投行、保荐代表人等收到了网友们近200问，也让蚂蚁对当下及未来的状况再作阐述。财联社记者整理发现，投资者对IPO定价、蚂蚁集团未来发展规划、未来股价是否可期等问题提问较多。

　　昨日晚间，蚂蚁集团发布公告称，A股发行价确定为每股68.8元，香港上市发行价格定为每股80.00港元。刨除汇率影响后，H股与A股报价基本持平。

　　对于价格，保荐人表示，价格是市场决定；对于竞争，蚂蚁集团首席财务官韩歆毅认为，暂无直接可比公司。此外，蚂蚁集团CEO胡晓明还表示，数字支付、数字金融、数字生活是支撑支付宝快速发展的“三个飞轮”。

　　定价68.8元贵不贵？

　　昨晚，蚂蚁集团IPO初步询价完成。参与初步询价的机构投资者账户近1万个，其中符合资质的配售对象超7000家，约为科创板平均询价数的两倍。

　　不过，68.8元的蚂蚁IPO定价还是让不少投资者认为，这样的定价似乎并不便宜，并担忧未来蚂蚁IPO之后的价格是否仍能够保持较好的增长。

　　面对是否定价“有点儿贵”的问题，中国国际金融股份有限公司 管理委员会成员、投资银行业务负责人王晟表示，发行人和联席主承销商根据市场化初步询价结果，综合考虑发行人基本面、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次A股发行价格为68.80元/股。

　　有分析人士表示，按照发行价计算，蚂蚁市值为2.1万亿元，近12个月市盈率为48倍，未来3年（2022年）市盈率仅24倍，约为科创板上市公司发行市盈率平均值的1/3。除了比科创板公司“便宜”外，和国内外PayPal、美团等其他新经济公司相比，蚂蚁的定价并不高。

　　而广发证券认为，长期看，蚂蚁“示范效应”主要体现在估值体系重塑，A股趋于美股、港股化，即优质成长股可能长期被市场赋予高估值。而对于蚂蚁后市走势，广发证券认为，蚂蚁上市后走势预估，由于发行前市场给予蚂蚁高估值，相比中芯国际，二级市场溢价有限且短期回调亦有限。同时，蚂蚁作为与美股“FANNG”互联网巨头对标企业，未来市值波动可能与美国科技股联动性增强。

　　此外，新加坡DZT Research首席分析师Ke Yan在接受媒体采访时表示，即使蚂蚁的IPO估值在3130亿美元，“我认为仍存在至少20%到30%的上升空间”。

　　谁才是真正的竞争者？

　　在今日网络路演中，投资者多次就竞争的话题抛出疑问：蚂蚁集团究竟有没有竞争者，是美团还是微信支付？它与银行的关系究竟是什么样？

　　韩歆毅认为，公司从事的业务整体具有较强的创新性和独特性，数字支付、数字金融和数字生活服务三者形成了强大的合力和良性循环，是公司增长的重要推动力，“在中国以及全球范围内暂无直接可比公司”。

　　不过，蚂蚁也不得不否认在一些领域上仍有竞争。胡晓明在回复与微信支付的竞争优势时表示，竞争是永恒的主题，支付宝16年来一致在竞争中成长。不过，“蚂蚁的优势和特点，是蓬勃发展的支付宝平台和蚂蚁生态系统，通过不断创新服务客户，深厚的行业积累、卓越的客户洞察和领先的技术，与金融机构合作共赢，与阿里巴巴集团的协同效应。”

　　在胡晓明看来，数字生活领域的赛道并不与美团有正面冲突。“在业务合作上支付宝为美团提供支付业务，蚂蚁集团和美团不处在一个同竞争赛道，美团的竞争对手是饿了么。”

　　而对于与银行等金融机构的关系，蚂蚁集团董事长井贤栋则表示，蚂蚁和金融机构不是竞争关系，而是合作共赢。“蚂蚁跟金融机构的合作也不只是销售渠道的合作，而是提供数据洞察、智能化的风控和技术服务以及能够基于客户洞察进行产品创新。蚂蚁不是销售驱动，而是以客户价值驱动，核心在于解决用户的痛点。蚂蚁也不是把金融机构只当作资金来源，我们追求与金融机构的共同创新，怎么样为用户设计适合的产品。双方的能力高度互补。”

　　此外，在2018年和2019年上半年，蚂蚁曾进行了战略性投入，销售费用率一度攀升，用于迅速对中国消费者和商家全面覆盖的战略目标。数据显示，2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司销售费用分别为153.25亿元、473.45亿元、180.50亿元和60.66亿元。，占营业收入的比例分别为23.43%、55.23%、14.96%和8.36%。

　　胡晓明表示，2018年为了快速拓展新的客户，支付宝通过投资获取客户数的增长机会，这样的增长机会为蚂蚁集团现在和未来的持续发展构建了竞争优势，这样的持续投资属于一次性投资，未来不会再次出现。

　　未来发展引擎是什么？

　　上市之后判别未来股价走势情况的标尺之一，就是公司未来的发展战略和营收情况。这也是今日蚂蚁网上路演时，投资者最为关心的问题。

　　对未来战略安排和布局，井贤栋表你说，中国经济数字化的大趋势，蚂蚁致力于金融服务业和现代服务业的数字化升级。数字化的升级不应该只是个别科技企业的数字化，应该是通过数字化的技术让每一个普通人和小微企业都能够数字技术的支持，能够得到更好的服务，能够支持它们发展。

　　“围绕未来的科技布局，我们非常看好区块链。”井贤栋表示，蚂蚁相信区块链可以在数字经济时代围绕数字化的资产的多方高效协作能够提供信任的基石。

　　据了解，目前已经超过了50几个实际应用场景。我们在国际贸易、金融领域、数字版权等方面都展开了卓有成效的解决方案的开发。

　　而对于未来主营收入的增长，胡晓明表示，数字支付、数字金融、数字生活是支撑支付宝快速发展的三个飞轮。这三块业务相互支撑、同时推进，成长空间非常广阔。

　　“以数字金融为例，在财富管理、消费信贷、小微信贷、保险业务等方面，蚂蚁的规模和未来行业的发展相比，占比还非常小，有足够高的天花板。”胡晓明表示，数字生活方面，中国线上的数字生活占比还很低，大量的线下服务业还没有数字化，给到支付宝广阔的发展空间。而在下沉市场，支付宝将进一步把四五六线市场发展作为新客户来源，服务好长尾消费者和小微经营者，推进普惠和绿色的数字服务。

　　上市后是否将产生示范效应？

　　蚂蚁此次IPO，是首个金融科技巨头登陆A股市场。而未来蚂蚁在A股上市后的发展如何，更是投资者关注的问题。

　　井贤栋表示，中国数字经济蓬勃发展得益于改革开放和各方对创新的包容和支持。蚂蚁很高兴作为一个数字技术的标杆企业，在A股和H股实现同步上市，让A股的投资人分享改革的红利。“蚂蚁登陆A股也证明了国内资本市场改革的巨大成果。”

　　实际上，有业内人士认为，这是有史以来首次最大规模IPO由国内资本市场主导定价，国际发行同日定价。这意味着科创板影响力日渐加大，距比肩国际成熟市场更进一步，具有标志性意义，将产生强烈示范效应。

　　华夏新供给经济学研究院院长贾康认为，从结果看，蚂蚁的最终定价可认为符合市场预期，是在市场环境、询价结果及投资者利益之间取得平衡，是对接市场化定价的一次较成功的实践。从长期来看，推动新股发行的市场化定价，将吸引更多优质企业在A股市场和科创板上市融资，对于提高A股的竞争力至关重要。

　　此外，中南财经政法大学数字经济研究院高级研究员莫开伟则表示，蚂蚁集团在科创板上市将会给A股带来更多的遐想空间，极大地增强了国内上市公司对国外资本的吸纳力，有效拓宽了资源来源，更利于活跃和繁荣中国市场。

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责任编辑：陈悠然 SF104