光威复材：碳纤维及织物收入高增长受益跨越式国防装备建设|光威复材_新浪财经

原标题：光威复材：碳纤维及织物收入高增长受益跨越式国防装备建设

开风证券

买入

Q1-Q3军品碳纤维及织物实现43%高增长，充分受益战略装备高景气机遇。公司20Q3预告发布，Q3归母净利润预计为1.59~1.81亿元，同比增19%~35%，Q1~Q3营收同比增约22%，归母净利润预计为5.11~5.33亿元，同比增15%~20%，军民品业务保持稳定增长，其中：①碳纤维(含织物)收入实现高速增长，同比增约43%，该业务批产订单逆疫情确保批产交付，重大合同执行平稳，20H1执行率55.43%左右，是公司业绩的主要推动力。②风电碳梁业务与去年同期基本持平，同比增约3%，我们认为主要系新冠肺炎疫情影响碳梁出货所致，碳梁业务占维斯塔斯采购的25-30%，未来增长有赖于维斯塔斯风电业务增长及其他风电主机客户的突破。截至20H1碳梁实际发货量约为预期的70%，直接客户发货正在恢复中。

我国航空航天碳纤维主力供应商，确保国防军工亟需的轻量化材料供应。光威专业从事碳纤维及其复材研发/生产/销售，产品具备低比重、高强高模、耐高温等特征，可以在高温、高湿、高寒、高腐蚀性等恶劣环境中代替金属材料使用，是航空航天、风力发电等有轻量化要求的军民装备重要材料，也是国防军工重要战略物资。

公司是我国最早实施碳纤维国产化事业的民营企业，确保了我国国防军工装备发展对关键材料碳纤维的急需，形成了公司在我国航空航天领域碳纤维主力供应商地位。据公司8月28日投资者关系活动记录表，已经应用公司T300级产品的复材结构件，其机型应用一般不会调整，验证中的T800预计将更可能用在新部位及新机型上;复材产品主要用于无人机相关业务。

按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，要加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。我们认为，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，航空总装及其配套(含能够有效减重的新材料)将有望成为重点建设方向，商业航空亦有望在十五五期间实现重要突破，启动碳纤维在商业航空领域的新配套机遇。

上半年公司快速推动产能建设与材料预购，军品交付持续：20H1公司固定资产较期初+36.53%，高强高模碳纤维产业化募投项目成功转固;存货3.40亿元，同比+54.5%;预付账款较期初+86.24%，主要系业务规模扩大、采购量增加;碳纤维及织物营收5.78亿元，同比+36.47%。

盈利预测与评级。风电碳梁2020年供货节奏低于预期，或将集中在明年交付，将20年营收增速从20.3%下调至17.48%，21年从25.54%上调至26.61%，22年从25.19%下调至24.06%，在此假设下营收20.15/25.51/31.65亿元，归母净利润6.31/8.02/9.86亿元，同比+21%/27%/23%，EPS为1.22/1.55/1.90元，PE为62.34/49.08/39.91x，维持“买入”评级。

风险提示：风电碳梁业务全年交付不及预期，公司募投项目建设节奏放缓，军品“十四五”交付低于预期。