原标题：不止战配蚂蚁集团！华夏基金周克平：六大赛道并行 帮助成长型企业“建”护城河 来源：金融界网站
两分钟卖10亿、一小时卖102亿！虽然从周四的大跌可以看出短期市场疲软到了一定程度，但是9月25日零点已过，火爆抢购的基金市场又一次证明了市场上面资金充裕！五家基金公司首发的参与战略配售蚂蚁新股的五只基金深夜一小时就卖了102亿，到今早8点认购人数已达180亿。
这些现象充分说明了市场和各位投资人不是缺钱或是对投资失去信心，与之相反，大家都在等待机会，对优秀的投资标的从来不会吝啬。
金融界《基金牛时代》对话华夏基金股票投资部高级副总裁、华夏创新未来拟任基金经理周克平。蚂蚁集团回归A股有着什么意义？华夏创新未来基金在投资策略和方向上面有何优势？大家经常谈起的成长股投资的本质是在投资什么？那么在经历了7月份的跌宕起伏、流动性略有收紧、各大行业下跌调整后，有哪些行业或已经出现了入场时机？
本文核心要点：
1.里程碑！优秀企业将陆续回归A股
2.战略配售提前锁定IPO份额
3.A+H兼顾！六大投资赛道并行！
4.投资成长企业：帮助企业建“护城河”
5.用研究+跟踪抓住少数成功
6.“水位下降”使估值回落、风险释放
7.把握四大行业入场时机
以下对话全文：
里程碑！优秀企业将陆续回归A股
战略配售提前锁定IPO份额
金融界基金：蚂蚁集团上市被称作是科创板最值得关注的一个IPO项目，您一直是注重科技领域投资非常资深很有经验的基金经理，您怎么看待蚂蚁集团上市给科创板的发展或者投资价值带来的影响？对于普通的投资人来说，这是不是一个值得关注的投资机遇？普通人有哪些渠道可以参与分享相关的投资机遇呢？
周克平：蚂蚁的上市，我们觉得对于科创板而言，甚至对于中国整个资本市场的发展而言，都是一个里程碑式的事件，我们知道科创板设立的最大特点就是注册制，注册制和科创板本身是相应相生。这里面带来一个对于A股，对于中国资本市场最大的变化，就是有大量优秀的公司、优秀的标的能够在A股上了。以前中国的互联网公司，以中国过去十年一代移动互联网公司很多巨头都在香港和美国上市，所以导致我们错过了一代互联网公司的投资机会。我们觉得蚂蚁作为新时代互联网公司优秀的代表、标杆，它选择在科创板上市，本身就是一个非常大的信号，说明以后中国最优秀的公司都可能会在中国大陆上市，A股可能成为他们的首选之地，也为我们做成长科技的投资提供了大量的优秀的标的。所以我们觉得这才是我们最终能够长期给投资者创造价值的本源，我们一直觉得蚂蚁集团的上市会是科创板，会是A股自开立以来里程碑式的事件，影响非常大。
金融界基金：普通投资者怎么参与蚂蚁集团的上市呢？
周克平：我们觉得有几个方法。第一，我们自己去网上打新，我们估计蚂蚁集团上市会比较火，中签的概率会非常非常低。第二，在蚂蚁上市之后直接在二级市场交易，但是我们相信因为蚂蚁这样的公司关注度相对比较高，可能直接二级市场交易它的价格会相对比较高一点。第三，参与战略配售，但是战略配售只有大的资产管理机构，才能参与，公募基金也可以参与。我们华夏基金就推出了一只华夏创新未来，这只产品可以参与蚂蚁集团的战略配售，它的门槛也相对比较低，1元起购。
金融界基金：什么是战略配售？为什么越来越多的科技类企业在科创板上市的时候采用战略配售的模式？那跟普通的网上打新相比，战略配售在获配新股方面有什么样的优势？作为个人可不可以直接去参与战略配售？
周克平：首先战略配售作为个人是没法参与的，它是整个IPO流程的一部分，IPO有一部分是网上大家一起打新的一部分，要抽签。战略配售也是我们整个科创板制度创新的一部分，上市公司上市的时候可以有选择的选择一部分自己的战略合作伙伴来参与它的IPO，来认购它的IPO，这一部分我们叫做战略配售，这一部分也有一个特点，就是它可以拿到相对比较大份额的IPO的份额，不需要去网上抽签了。
另一方面，它的锁定期相对比较长，一般是12月以上，不是一上来就可以卖的，但是这样也是可以更好和上市公司发挥协同、长期合作的关系。普通投资者参与战略配售最好的方式就是通过战略配售基金的方式。
金融界基金：华夏创新未来是可以参与蚂蚁集团的战略配售的，它如何参与这个战略配售？作为公募基金，它在参与战略配售的时候有哪些优势？对于18个月的封闭期，您怎么看？
周克平：华夏创新未来，会拿出基金资产最多10%的资产去参与蚂蚁集团IPO的战略配售，因为10%是证监会规定的基金投资单只股票的最高配置额度。我们希望有机会和基民一起分享蚂蚁的战略配售机遇。与此同时，我们是用发行价的价格拿到的新股，只不过它要锁定12个月的时间才能二级市场卖出。
根据规定，参与战略配售的基金都有封闭期。一方面避免投资者陷入短期博弈，另一方面也更利于基金经理博取更好回报。目前市场上参与战略配售的基金主流封闭期为2年和3年，华夏创新未来封闭期为18个月，相对兼顾了投资者体验和基金公司投资管理。
A+H兼顾！六大投资赛道并行！
投资成长企业：帮助企业建“护城河”
金融界基金：我们华夏创新未来基金10%的资产是参与蚂蚁的战略配售，还剩下的资产应该还是在二级市场去投资，它的投资范围是什么？除了战略配售之外，我们华夏创新未来的主要投资策略是什么？您比较看好哪些赛道？
周克平：是这样的，这个产品剩余90%的资产我们可以用来在二级市场上面投资股票，不仅限于A股的科创板、主板、中小板、创业板，我们还可以通过港股通投资香港优秀的上市公司，所以它会是一个在A股和H股两个市场同时投资的一个基金产品。
我们这只产品叫创新未来，我们还是希望能够聚焦到中国在未来经济发展过程中最有成长性的一些行业，这是我们希望聚焦的一个行业，我们觉得中国在过去经历了人均GDP从3千美金到1万美金的过程。但是在工业化前期、城镇化前期有大量优秀的投资机会，我们觉得未来中国会经历人均GDP从1万美金到2万美金的过程，这个过程里面我们相信又会有很多新的公司、新的行业出现。
这里面我们相对比较看好的主要就集中在科技、医疗和消费这三个赛道里面，具体来讲我们会投资以下几个方向。
第一，先进制造业，我们觉得中国的制造业升级会进入一个由大到强的过程。
第二，我们觉得是新能源，我们觉得中国的能源结构转型，中国长期能源的规划，2060年要做到碳平衡，像光伏、电动车这样的产品未来会在中国的渗透率甚至全球的渗透率会大幅提升。
第三，云计算和互联网，包括像蚂蚁这样的互联网企业给我们生活做了大量的改变，我们看到香港也有大量优秀的互联网公司上市，我们相信未来会有越来越多优秀的云计算和互联网公司在科创板，在A股，在港股都会有，现在已经有一些龙头跑出来了。
第四，现代服务业，我们觉得是把科技应用很好的一些行业，它可能本身对应的一些平常很常见的行业，比如说零售是传统的服务业，但是电商就是现代服务业，餐饮是很传统服务业，但是外卖平台就是现代服务业，比如说教育是很传统的服务业，但是互联网教育就是现代服务业。整个能够用科技来改变服务业的一些行业，我们也非常看好。
第五，生物医药。中国长期人口老龄化，我们对于保健的支出也是越来越多的，所以生物医药也是我们长期看好的一条赛道。
还有一条赛道，传统行业的效率提升。我们觉得传统行业，尤其是在以房地产、以化工为代表的这些传统行业里面，有大量的效率提升和垄断份额集中的机会，这些公司他们属于把科学技术、新的模式应用得很好的行业和公司，这里面我们觉得也会诞生很多机会。
所以我们这个产品除了投向蚂蚁集团股票之外，更多会聚焦于未来通过技术的创新、模式的创新和组织结构的创新能够推动社会不断进步的机会，这里面可能包括科技本身，像先进制造、云计算、新能源，也包括把科技应用很好的行业，像现代服务业、传统行业的效率提升，我们觉得都是代表创新、代表未来的方向，也契合创新未来的主题。
金融界基金：这些行业非常值得看好，我们也注意到您目前管理的华夏复兴、华夏科技创新，自您接手管理以来，它的年化回报率是高达87%、88%，都是在这些行业当中精选出了非常值得投资的个股，获得了非常满意的回报。而且我们也注意到，您其实对电子、通信、计算机、传媒、光伏、新能源车等主题都是有非常深入研究的，能不能给我们分享一下，你在科技成长股方面的投资框架是什么？你具体看好什么样的公司呢？
周克平：我们有一套自己的自下而上选股的方法论，我们这套方法论是整个做成长股投资，可能跟别人不一样的地方，我们会根据行业和企业的生命周期把它们分成四个类别，一个行业刚出现的时候都是大量的项目制公司，可能有成千上百家项目制公司。随着行业发展到一定阶段，我们觉得很多项目制公司都会被市场淘汰，会沉淀出一两家我们叫做产品型项目，随着产业继续发展，产品型公司里面又会沉淀出一两家平台型公司，我们觉得最后很多行业，制造业的天花板就是在平台型公司，服务业里面最终会诞生生态型公司。
所以一个行业不断随着它的时间推移，公司也会不断进化，这个进化的过程就是这些公司不断沉淀出他们自己能力的过程，沉淀的东西是什么呢？我们觉得有可能是品牌，有可能是客户渠道关系，对科技公司来说就是技术、专利，也有可能沉淀出来的是一些规模效应，对于制造业而言就是规模效应，是它的成本优势，这些东西我们叫做壁垒。所以我们会关注企业建立壁垒的过程，所以我们会说价值投资经常讲到我们是投有壁垒有护城河的公司，成长投资投的是什么？是投资企业建立壁垒建立护城河的过程。所以我们很看中企业的进化率，它可以不断的进化，不断构建自己新的护城河新的壁垒，这可能就是我们整个投资的框架。
我举个例子简单说明一下，比如说影视公司都是项目制公司，今天一部电影火了，明天还能不能火，我们不知道。但是我们说美国有一家影视公司它就变成一家产品型公司，漫威，你看它出超级英雄系列的电影，《美国队长》、《钢铁侠》、《蜘蛛侠》、《雷神》这些，连续出了20年，做成了一个系列产品，它的现金流曲线就是可以预测的，它不像项目制公司现金流波动非常大，今天火了，明天火不火不知道，这样的公司就是完成了一次进化。
但是我们觉得时间的推移，像迪士尼又变成了一个平台型公司，因为迪士尼除了漫威之外，还有唐老鸭、米老鼠，还有皮克萨斯（音），还有迪士尼乐园，它形成了一个产品矩阵，这样的公司就变成一个平台型公司了。我们觉得随着迪士尼的发展，它未来有可能变成一个生态型公司，因为它还有很多互联网服务，打成一个包，把迪士尼这个频道给所有的用户来用，其他的人做的好的节目也可以通过这个频道来播放，它就变成一个生态公司了，它可以让别人给他赚钱。
所以同样是一个影视的行业，但是你行业里的公司会不断进化的，最后能够进化出来成为产品、生态和平台公司的总是少数，我们就希望能够抓住这里面的少数，能够投资到这些不断进化的公司，这就是我们说自下而上的方法论，我们说成长投资的本质是什么？是投资企业建立壁垒的过程，建立护城河的过程。
用研究+跟踪抓住少数成功
金融界基金：对于您刚才所说的这个抓住少数，您到底靠的是什么呢？
周克平：一，是靠我们大量的研究，这个研究来自于两方面，第一是我们对这个行业本身过去历史的研究，就想它未来会怎么样，我们觉得只有未来符合全社会的进步，符合社会经济发展的大方向，我们觉得才有可能诞生这样的机会和公司，我们会想到未来它的商业模式是什么，这是我们觉得很重要的地方。
第二是来自于我们非常勤奋的跟踪，有赖于我们研究员定期跟踪这些公司发生的变化，因为一开始一个行业出现的时候大量都是项目制公司，有100家，我们可能分散来投，每家都买一点点，觉得随着时间的推移，很快可能有一些就会把它剔除掉的，增加的资金就集中到有可能长大的公司里面上面，不断进行动态组合的调整，随着时间的推移，我们可以把里面的赢家选出来。
“水位下降”使估值回落、风险释放
把握四大行业入场时机
金融界基金：近期我们也看到，7月以来，市场是在调整的过程当中，尤其是科技股调整还是非常明显，那么您怎么看待近期科技股的走势？是不是到目前来看这个调整已经是趋于结束了呢？
周克平：我们这么看的，7月份以来，整个市场都出现了一轮调整，不仅是科技，我们看科技是率先调整的，接下来是医药，然后是消费，医药的调整幅度可能是最深的，消费调整幅度没有这么深，但是也是调整的最明显的。我们觉得这里面是整体的一个市场水位的下移导致的，看到6月份以来，尤其是今年疫情之后，全球超常规的货币政策是推动股市上涨的非常重要的因素，不管是美国还是中国。我们看到7月份以来，尤其是8月份，中国央行对流动性是明显没有以前那么松的状态了，流动性的总闸门从社融指标上面可以看到一个非常明显的变化，社融的增速明显在下来了，这里我们觉得就是一个流动性由过度宽松向适度宽松的转变，所以可能市场刹了一把车，我们觉得水位就有一个下来的过程，所以整体的估值有一个回落的过程。
但我们觉得这个估值的回落对于中长期的价值投资而言是个好事，为什么呢？因为很多被透支掉的泡沫就去掉了，它是个风险释放的过程，风险释放完之后，我们相信随着下半年看到全球经济的逐步恢复，我们看到整个经济走出疫情的阴霾，会发现大量的所有公司的基本面都在改善，包括很多不错的优秀的科技公司他们的基本面都在改善，这样我们会迎来一个更扎实的向上的基础。所以我们觉得这一轮调整也接近尾声了，因为我们看到很多细分赛道，不管是先进制造，还是新能源，还是云计算，他们都面临一个景气度拐点向上的过程，而他们的估值现在大幅回落了，尤其是经过了时间的推移之后，我们现在站在2020年底更多是看明年的成长期和估值的，经过一年的时间它的估值又消化了，有一部分已经便宜了，大部分公司都是趋于合理了，我们觉得慢慢一个好的介入机会已经出现了。
金融界基金：哪些板块可能现在已经出现介入的机会了？
周克平：我们自己觉得有几个行业是非常确定的，第一个，我们觉得是以5G创新为代表的消费电子类的公司，因为我们看到5G的网络建设已经到中后端了，大量存量的手机换机的需求慢慢体现出来了，而且以可穿戴设备、AI为代表的消费电子类的创新也在层出不穷。这些公司我们看到2019年他们大幅上涨了，其实2020年都没有怎么涨，他们会经历一个景气度拐点向上的过程，这些公司看估值的话到明年普遍都在25倍甚至以下，增长速度可能会是非常快的增长速度的拐点，这些公司我们觉得是值得关注的。
第二个，很确定的是新能源汽车，我们看到国内新能源汽车的销量三年都是一个平稳状态没有增长的，但是它的销量质量在大幅改善，我们看到大量的2C真实使用新能源的量起来了，同时我们看到欧洲和美国，以特斯拉为代表，以欧洲海外的BBA为代表的新能源车在美国和欧洲的渗透率迅速起来，欧洲已经达到10%的渗透率，在美国，特斯拉已经占到了30%的市场份额，我们自己觉得这个行业也会进入一个长周期的拐点，会进入一个全球共振的周期。这里面我们觉得新能源汽车它的估值相对贵一点，但是因为它的空间和它的确定性非常高，所以我们自己觉得它也会进入拐点向上。
第三个行业，我们觉得是以部分的现代服务业和一部分跟企业IT支出相关的云计算，上半年一部分的现代服务业，因为服务业需要人，受疫情的影响比较大，尤其在教育行业里面，虽然线上教育替代了一部分，但是我们看线下的需求和线上的结合仍然是不可或缺的。这里面随着学生的慢慢开学，正常生产生活和恢复，这些行业我们自己觉得也会进入一个拐点向上的过程。包括像跟企业IT支出的这些行业，因为企业在上半年可能过的比较差，他们在缩减支出，但随着经济活动的恢复，企业的支出也慢慢增加，这里面的一些云计算公司我们觉得也很有机会。
最后我还想提一点，军工行业，我们觉得国防军工行业是比较有机会的。因为国防军工我们自己觉得经过了“十三五”的调整，整个军改以及大量新武器装备的研发，进入了一个中长周期的拐点，我们相信“十四五”随着军改影响慢慢结束，大量新装备在“十四五”期间要猎装，以及中美博弈大的背景下面，和科创板、创业板大量优秀的民营军工企业上市，这样一个供需多方的共振，微观和宏观的共振，会对国防军工这个行业产生巨大的影响。国防军工这个行业在历史上都是炒估值，瞎炒为主，波动很大，但是我们第一次觉得国防军工行业出现了很多优秀的公司，这些公司都是2018年2019年新上市的一批优秀的民营企业，他们的研发实力都非常强，而且未来几年国家对于先进装备的需求可能是远大于过去十几年，甚至过去二十年，这里面可能有一个在资本市场上面优秀的标的和巨大的需求，有这样一个供需共振的巨大机会。
了解嘉宾周克平：本科毕业于华中科技大学集成电路专业，后保送北大光华管理学院，具有“科技+金融”的复合背景。在任职公募基金经理之前，曾在华夏基金专户、社保、QFII和年金部门任TMT研究员、投资经理助理。深耕科技领域多年，专管科技基，擅长利用行业轮动，灵活布局科技成长股。
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