价差迅速缩小 铝价短期难说见顶

原标题：价差迅速缩小 铝价短期难说见顶 来源：一德菁英汇

目前市场正处于传统消费淡季，从铝棒加工费及贸易商反映消费情况来看，下游消费相较二季度转弱，最近一个月，沪铝近月价差从高位超400元迅速回落至130元。广东地区90铝棒加工费跌至300元/吨，新疆地区加工费降为负值，某市场大户08合约持仓变为净空头，铝价表现高位快速回落。但从铝锭社会库存表现淡季不淡，累库不及市场预期，70万吨社会库存总量处于近几年相对较低水平。国家政策托底经济，货币流通量充足，随着三季度金九银十的来临，市场存在进一步的去库预期，铝价短期难说见顶，不宜盲目追空，在消费旺季预期及仓单库存较低的情况下，跨期正套可进一步关注。

2018年年底开始，河南地区进行大规模的产能置换，大量可交割品牌流失，置换产能2020年逐步投产，但需稳定生产1年后才可提交申请注册品牌，因此短时间，市场可交割铝锭几无增量，且市场back结构造成卖交割欲望不强。近日铝锭仓单库存维持在10万吨左右，处于近五年较低水平，存在挤仓风险。若社会库存不出现明显累积情况，料2020年将维持近月升水结构。

持续大量的进口以及新增产能的投放，尚未对市场造成实质性的影响。电解铝行业平均盈利超2700元/吨，是2017年8月以后的峰值，高利润下刺激国内电解铝新增产能的投放积极性，但迫于电力供应及人工问题，目前产量释放速度较慢，电解铝供给端虽维持稳定增量，但增幅有限。

7月份原铝进口量或再创新高，1-7月份原铝表观消费增速2.3%，近两月表观消费增速6%以上，纵观铝传统消费板块累计仍处于负增长态势，1-5月废铝进口同比减少30万吨，原铝替代效用不足以弥补实际消费的缺口，因此不排除铝锭库存隐性化的可能。

着眼当下，金九银十的消费旺季尚未证伪，铝锭社会库存及仓单量处于低位，铝价当下的回调难说拐点已见。长期来看，进口量以及国内新增产能的释放，供给压力将会逐步体现，国内消费持续性有待观察，出口市场或持续恶化。铝价短期或维持高位宽幅震荡格局，关注铝锭社会库存变化，消费旺季国内跨期正套可持续关注。

风险提示：

1. 供给释放超预期，进口量持续扩大增加国内供给压力

2. 金九银十消费旺季不及预期，出现累库情况

3. 宏观风险

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