新宙邦：业务毛利率提升营运质量好转|毛利率_新浪财经

原标题：新宙邦：业务毛利率提升营运质量好转

公司公告上半年营业收入11.9亿元，同比增长13%，归母净利润2.38亿元，同比增长77%。其中单二季度营业收入6.7亿元，同比增长23.6%，归母净利润1.37亿元，同比增长93%。

电池化学品业务毛利率提升有机氟化学品量价齐升

上半年公司电池化学品业务营收5.9亿元，同比增长8%，毛利率较去年同期提升2.5PCT至29%，预计由毛利率更高的海外业务占比提升拉动。欧美发达国家上半年加大了对新能源汽车产业的政策支持，欧美新能源车市场快速发展，公司业务有所放量。现有相关产品产能4.2万吨，在建产能10.4万吨，上半年产量1.7万吨。

有机氟化学品业务营收3.1亿元，同比增长33%，毛利率较去年同期提升7.1PCT至63%。上半年疫情影响使得含氟医药中间体增速明显，同时公司积极拓展以环保型含氟表面活性剂为代表的市场，降低了经营风险。

电容器化学品营收2.5亿元，同比增长12.9%，毛利率持平在39%。半导体化学品业务营收4.6亿元，同比下滑24%，毛利率提升3.4PCT至21%。主要受上半年铜蚀刻液迭代验证拖累，目前已恢复正常。

营运质量环比一季度好转重点项目均稳步推进

公司存货周转天数较一季度环比减少9天，应收账款周转天数较一季度环比减少15天，整体营运质量较一季度环比好转。至中报结束，公司重点项目中进度较快的有，高端氟精细化学品项目进度已达95%，惠州宙邦二期、三期进度分别达到99%、90%，2.8万吨电子化学品扩建项目进度达到85%。

盈利预测及投资建议

考虑到电解液业务盈利能力超预期，我们上调公司盈利预测。我们预计公司2020-2022全年收入分别为33、42、54亿元(前期预测29、41、52亿元)，归母净利润分别为5.0、5.8、7.5亿元(前期预测4.1、5.2、6.7亿元)，对应EPS分别为1.2、1.4、1.8元，目前股价对应PE分别为46、40、31倍，维持“增持”评级。

泸州老窖(000568)

全国化布局持续加快

国金证券

买入

近日，以“坚定信心、全面竞争、品牌升级、共赢共享”为主题的2020年泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司第一次股东大会在杭州举行。

高端白酒动销良好，公司批价与终端价有效上行

高端白酒需求受疫情影响较小，在社交消费场景受限的情况下，国窖1573的动销和订单态势较好，价格坚挺库存良性，给厂商的市场政策留足空间。公司7月停货调价政策不断，在量价平衡有效的把控下，国窖1573当前的零售价已调至1399元。从国窖1573的价格空间来看，五粮液的批价提升给国窖提供了上调机遇，公司近几年对终端和渠道的管控能力加强，提价顺畅。目前茅台批价维持在2500元以上，五粮液和国窖1573的批价有望在千元价格带得到突破。

全国化进程加快，华东地区有望迎来进一步拓展

国窖1573进入新百亿征途后，在各地市场的开发举措加快。品牌排名虽靠前，但区域市场存在较大的差异，西南优势成熟市场领先，而在华东和华北地区等经济发达的白酒消费大省规模体量具有较大的提升空间，潜力市场的开拓是实现全国化进程的重心。此前国窖1573在河南市场启动“战区制，”此次国窖股东大会上成立了国窖1573长三角38度联盟会，借此深化国窖公司华东战略。

品牌升级，共赢共享

国窖品牌力的领先毋庸置疑，公司自2015年起进行大刀阔斧的改革，从困境逆转实现底部复苏。行业、品牌、管理、渠道等各个维度均处于向上态势，在新百亿征程中有望实现品牌升级和共赢共享。当前公司安全边际较高，随着报表边际改善有望带来整体估值中枢的提升。

今年春节受到疫情一次性冲击，终端需求受到一定程度影响，厂商大多放弃压货转而追求渠道及库存的良性，端午动销表现较为平淡，因此调整盈利预测，我们预计公司2020-2022年收入增速为9%/17%/17%，较此前预测的2020/2021年收入下调14%/21%，归母净利润增速为14%/21%/20%，较此前预测2020/2021年归母净利润下调8%/12%，EPS为3.62/4.38/5.27元，给予“买入”评级。

掌趣科技(300315)

国内领先移动游戏开发商、发行商和运营商

新时代证券

强烈推荐

公司成立于2004年8月，主营业务包括移动游戏、互联网页面游戏及其周边产品的产品开发、代理发行和运营维护，已自主研发和代理发行了200余款游戏产品。目前公司通过内生加外延的整合、协同，公司的手游及页游产品全面覆盖了卡牌、重度ARPG、休闲、竞速、射击、体育、策略塔防等主流游戏类型，成为行业产品门类全的开发、发行和运营商。

IP储备丰富，重点游戏经营数据保持较高增速

公司拥有《奇迹》、《拳皇》、《一拳超人》、《魔法门》与《塔防三国志》等多款知名IP。公司运营模式主要采取自主运营与第三方运营，对应外部运营商主要有腾讯等其他知名公司。公司的拥有的重点IP《奇迹》系列是由韩国网禅开发的一款MMORPG网络游戏，2002年在中国大陆正式上线运营，玩家反响强烈，并在其后的数年内保持了较高的热度。2018年，《奇迹MU：觉醒》一经上线便冲至榜单首位，目前上线两年有余，《奇迹MU：觉醒》在AppStore上的免费RPG游戏榜上仍长期排名前列，并为公司提供较好的现金流。

《一拳超人》出海前景广阔

公司2020年计划上线多款新产品，包括《罗兰创世录》、《黑暗之潮》、《街霸：对决》、《那些需要守护的》、《修普诺斯Hypnos》等;根据TapTap数据，《那些需要守护的》与《修普诺斯》获得了较高的关注。此外，2019年在国内市场火爆的《一拳超人：最强之男》等产品也将陆续上线海外。

《一拳超人》系列在海外同样拥有较为广发的粉丝基础，2018年其漫画总销量已突破1400万册，2019年漫单行本销量依然荣登日本前十，出海前景广阔。

公司未来产品线品类丰富，出海前景广阔，我们预计2020年至2022年公司的归母净利润分别为6.51亿、10.24亿、12.84亿;EPS分别为0.24、0.37、0.47：;对应PE分别为33、21、17。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

新宙邦(300037)

电解液氟化工双轮驱动

平安证券

推荐

公司上半年实现营业收入11.93亿元，同比增长12.94%;归母净利润2.38亿元，同比增长77.31%;扣非归母净利润2.2亿元，同比增长74.12%。

营收利润全面向好，海外业务加速扩张：1H20公司营收11.93亿元，同比增长12.94%，电解液/有机氟/电容器/半导体化学品四大业务营收分别为5.88/3.09/2.46/0.46亿元，同比 8.4%/ 32.7%/ 12.9%/-24.3%;上半年公司综合毛利率为39.84%，同比提升4.23pct;归母净利率19.92%，同比提升7.23pct;上半年期间费用率同比下降明显，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/7.37%/6.52%/0.2%，同比下降0.17/0.67/1.24/0.92pct。报告期内，公司海外业务加速扩张，营收占比上升至26.85%，较19年全年的20.86%有明显提升，并且海外业务毛利率达到48.2%，高于国内的36.8%，从而带动整体毛利率提升。

单季度来看，2Q20营收6.72亿元，同比增长23.6%，环比增长28.9%;归母净利润1.39亿元，同比增长93.1%，环比增长40.7%;综合毛利率40.31%，同比提升3.62pct，环比提升1.07pct;净利率20.88%，同比提升7.42pct，环比提升1.91pct;

二季度经营性现金流净额2.55亿元，同比增长26.7%，环比增长258%，现金流改善明显。总体而言，公司上半年整体业务受疫情影响有限，营收端稳定增长，营业成本和期间费用得到有效控制，从而带来利润的超预期增长。考虑到公司上半年的业绩表现超出预期，我们上调公司20/21/22年归母净利润预测至5.26/6.43/7.85亿元(前值4.54/5.63/6.79亿元)，对应7月31日收盘价PE分别为44.6/36.5/29.9倍，维持“推荐”评级。