中泰证券--基本金属:经济景气延续上行 重申“优选格局优化与周期成长标的”

中泰证券--基本金属:经济景气延续上行 重申“优选格局优化与周期成长标的”
2020年07月25日 05:38 同花顺财经

原标题:中泰证券--基本金属:经济景气延续上行 重申“优选格局优化与周期成长标的” 来源:金融界

  上半年,疫情冲击下,铜铝价格跌宕起伏。国内电解铜期货价格自疫情前的48000元/吨跌至最低35300元/吨,电解铝期货价格自疫情前的高点14200元/吨跌至最低11225元/吨,而后伴随产能的被动收缩,及经济重启,需求端恢复,铜铝价格回升,目前已修复至疫情前水平。我们这里梳理过去价格演绎过程,同时重申“格局优化及周期成长标的”的投资机会:回顾我们3月底发布的《铜博士:当前价格隐含的全球经济增长压力如何?》,报告中我们提出,疫情、油价及美元指数等因素推动铜铝等基本金属价格跌破行业现金成本的85分位,这个价格也是国内优质铜矿山和低成本电解铝企业的生产成本,而这一现象在过去20年的历史上,仅有2008年和2015年出现过。往后看,上述三个变量出现边际变化就会引起商品价格的修复,我们当时旗帜鲜明地提出这是一个明确的做多窗口期。

  需求端,短期仍处于持续修复的蜜月期。复工后上游投资端已经或者正在出现V型环比回升,中国的复工是从3月份开始,3-4月份V型回升后,目前回升已经较为平稳,而考虑到欧美在5月份开始复工,对应7-8月份之后或许才将进入一个疫情复工平稳期。目前全球经济仍毫无疑问的处在回升状态之中。

  从投资标的上重点推荐:紫金矿业(601899)、神火股份(000933)、云铝股份(000807)、索通发展(603612)神火股份、云铝股份、索通发展紫金矿业:成长性突出的金铜矿业龙头。公司是全球有色金属行业龙头,矿产铜和矿产金规模位居前列。公司目前在建卡莫阿、RTBBor、Timok上矿带项目预计于2020年后陆续投产,投产后公司矿产铜产能增长113%至91万吨。在建矿产金项目新增产能21吨,投产后产能增长39%至61吨。根据公司未来三年产量规划指引,预计20-22年矿产铜产量分别为41、56和74万吨,矿产金产量分别为41、45和50吨。矿产项目持续投产,带动产销量持续增长,公司未来成长性突出。

  神火股份:专注做低成本电解铝,乘风起航再获投资良机。煤炭业务方面,公司目前在产矿井产能687万吨/年,改扩建和在建合计新增产能255万吨。电解铝业务方面,新疆地区电解铝产能80万吨,自备电机组4。

  350MW,阳极炭块40万吨,凭借新疆地区低成本电价优势,盈利能力突出。在建产能方面,云南文山90万吨项目,目前公司持股32%,预计项目投产后会为公司带来显著的业绩弹性。

  云铝股份:快速成长的水电铝龙头。公司坚持水电铝加工一体化的发展战略,拥有完整铝产业链。目前公司产能拥有铝土矿264万吨/年、氧化铝140万吨/年、水电铝210万吨/年、铝合金及铝加工100万吨/年、炭素制品65万吨/年,随着后续公司在建的昭通二期(35万吨)、鹤庆二期、文山铝业(50万吨)项目逐步投产,公司电解铝产能有望达到323万吨/年,水电铝龙头优势持续增强。

  索通发展:成本优势显著的预焙阳极行业龙头企业,快速扩张。公司作为国内唯一一家预焙阳极行业上市公司,围绕“一主两翼”的发展战略,公司竞争优势突出,借助低成本优势,拥有显著超过行业的盈利水平。为不断稳固市场优势地位,公司不断推进低成本的产能扩张,目前公司拥有预焙阳极产能192万吨,随着云南项目的投产,总产能有望超过250万吨,成长迅速。

  风险提示::宏观经济波动的风险、海外疫情失控风险、政策不确定性风险等。

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