原标题：恒安国际(01044.HK)：在变革中不断成长的生活卫生用品龙头，给予“买入”评级，目标价74.0 港元 来源：格隆汇
机构：国元证券
目标价：74.0 港元
投资要点
生活卫生用品龙头，品牌势能强劲：
福建恒安集团有限公司创立于 1985 年，秉承“追求健康，你我一起成长”的企业使命，专注于生活用纸、卫生巾和纸尿裤产品的研发、生产和销售。经过多年的发展，公司凭借在技术研发、产品设计、质量控制、品牌建设等方面的持续投入，在业内树立起良好的口碑和极高的品牌认知度。旗下品牌心相印、 安尔乐多年来在各细分市场保持市占率第一的位置， 品牌势能强劲。
消费升级、产能出清，集中度提升利好行业龙头：
消费升级下，产品创新及高端化将驱动生活用纸、卫生巾、纸尿裤行业继续扩容；且生活用纸的人均消费量及纸尿裤的渗透率还有继续提升的空间，恒安作为行业龙头，将受益于市场规模的持续增长。此外，三个行业的集中度亦还有进一步提升的空间，在环保、成本、研发、规模、品牌等具备优势的龙头企业将继续吞并不堪经营压力的中小型企业，加速落后产能的出清，市场份额进一步向龙头集中将是大势所趋。
竞争优势突出，阿米巴变革变身成长加速器：
公司拥有覆盖广泛的渠道网络及产能布局， 收入规模业内领先； 采取多品牌、多品类的业务发展战略，盈利能力业内领先；拥有两大国家级技术平台，研发水平国内领先；管理层高瞻远瞩，多次变革引领公司不断迈上新台阶，新的阿米巴经营模式有效提升团队的灵活性及市场反应能力、加速渠道的转型，预期将继续引领公司夯实行业龙头地位，助推业绩持续稳定增长。
首次覆盖给予“买入”评级，目标价 74.0 港元：
我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别 3.67/3.95/4.31元，公司作为行业的绝对龙头，当期估值相较同行明显偏低，我们给予 74.0 港元的目标价，分别对应 2020/2021 年 18.1/16.9 倍 PE，较现价有 21.3%的涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。
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