J Capital Research沽空报告全文：优点互动一文不值！|沽空_新浪财经

原标题：J Capital Research沽空报告全文：优点互动一文不值！来源：智通港股挖掘机

6月25日，J Capital Research发布了一则沽空报告，报告围绕优点互动近期获得的一些订单可能涉及假消息以及一些眼花缭乱的交易操作进行了披露。

J CapitalResearch指出，这家公司的价值基本为零。

周五（6月26日）盘前，优点互动（IDEX.US）一度跌超23％，截至北京时间16:26，优点互动跌14.75％，报2.08美元。

截至发稿，公司尚未公开回应沽空报告。敬请投资者留意后续消息，智通财经将第一时间予以跟进。

沽空报告全文如下，译者能力有限，疏漏之处敬请海涵：

优点互动（IDEX.US）这家公司的价值基本为零。其前身为China Broadband，曾先后改名为优点互动（You on Demand Holdings）、微可视（WeCast）、七星云集团（Seven Stars Cloud Group， Inc.）。这家公司频繁地更改名称和宣传故事，让人很难跟踪。尽管有那么多的新闻发布、流行词汇和炒作，但有一件事始终是不变的: 股东损失惨重。

最新的宣传包括发布一连串电动汽车“团购”的新闻。然而，在优点互动最近的五份新闻稿涉及到的五家机构中，有四家的工作人员强烈否认与IDEX有任何交易。我们无法确认剩下的那一家机构的身份。我们怀疑BF Borgers会计师事务所能否确认这些信息，因为该审计机构唯一的办公室位于科罗拉多州莱克伍德的一个工业区，离中国有1万英里远，而所有的“交易”都发生在中国。

股价的上涨不过是一次时机恰逢其时的拉升。6月23日宣布的暂搁注册（Shelf Registration）是该公司近乎绝望的筹集资金的尝试，因为该公司的银行存款不足三个月。

虚假的展览中心

我们的调查人员无法确定优点互动在青岛的展览中心是否真的存在，合同公告就是从那个展览中心发出的。今年3月，IDEX宣布将在青岛收购一个10万平方米的全新及二手电动汽车销售中心，并强调该中心的面积是100万平方英尺。据3月23日的一份新闻报道称，“该公司已将100万平方英尺的区域改造为永久性电动汽车展览中心，其成本已由中国山东省青岛市城阳商业区的相关资金支付。”

我们花了很长时间去寻找这个展览中心，但最终发现，一家IDEX的子公司以青岛城阳区的一个100万平方英尺的购物中心作为邮寄地址。重新装修对在那里经营的公司来说是新闻。事实上，据当地新闻报道，这家购物中心陷入财务困境，而且没有履行与在该中心相关人员签订的合同。我们联系过的购物中心经理和在该中心的两位店主都表示没有听说过优点互动这家公司，包括其子公司和合资企业，以及优点互动宣称在5月1日开业的电动汽车展厅。

IDEX表示，其电动车展厅由一家合资公司运营，当地政府也对这家合资公司有一部分股份。我们打电话给将IDEX 3月份新闻稿中提到的合资伙伴——Qingdao Chengyang Xinyang InvestmentCo. Ltd，但该公司的员工表示从未听说过IDEX。为了确保这一点，我们给母公司青岛城阳开发投资集团打了电话，并与5名不同的工作人员进行了交谈。没有人听说过IDEX，也不知道合资企业的名字。

政府数据库显示，这家合资公司已经注册（并很快改名），但承诺的3亿美元注册资本尚未注入，也没有开始运营。该公司的网站http://www.platformmeg.com/显示了一个空白页面。没有任何迹象表明在这座100万平方英尺的购物中心里存在IDEX的销售中心。该购物中心是2013年用深圳一位投资者的资金建成的。

今年早些时候，有当地媒体报道称，该地区计划进行一些大型投资，但这些投资并非来自IDEX。一家中国媒体报道称，该投资计划来自由IDEX执行董事长吴征（Bruno Wu）控股的阳光七星投资集团有限公司。

报道称，吴征去年在深圳的一个投资会上与青岛市政府讨论了该项目，并在视频会议上签署了谅解备忘录。该项目预计包括一个电动汽车销售中心、一个电影制作工作室、一个信贷中心、一个电子竞技项目、一个柯达防伪中心，以及至少两家公司，总投资达10亿元人民币以上。自从3月11日的一则新闻报道后，就再也没有听说过这件事。

最新的推广

IDEX声称，它正在利用上述展厅销售电动汽车，并进行融资。但该展厅似乎并不存在。

6月11日至22日，IDEX公布了与Tianjin Zhongcheng Jiaye Automobile Trading（42辆）、就到出行（400辆）、Didi City CP（300辆）、 Beijing Silk Road Rainbow Group （2000辆）、四川内江市（200辆电动出租车）签订的5份电动汽车合同。6月23日和24日，我们与五位“买家”中四位的代表进行了交谈，其中四位否认签订合同。其中一人甚至告诉我们的工作人员，IDEX的新闻稿是“假新闻”。

Tianjin Zhongcheng表示，他们没有购买过任何电动车，也从未听说过IDEX。

就到出行公司问我们从哪里听说他们在买车。我们表示从新闻上看到的。主管要求我们发送该新闻的链接。在看到IDEX的公告后，该公司的高管回复了一条信息，称“不真实”，并对我们的提醒表示感谢。

Beijing Silk Road Rainbow Group 的一位代表表示，公司确实与IDEX见过面，但也告知IDEX不会进行合作。据一篇新闻报道，去年9月，两个公司在北京举行了一次“战略合作会议”。

四川内江的一名代表表示，该市没有购买电动汽车，也不知道这一新闻稿。该代表称，任何车辆购买都将在省级采购网站上公布：https://www.sczfcg.com/index.html。

6月23日与就到出行公司高管的聊天记录

我们无法找到IDEX新闻稿中提到的第五个合作伙伴Didi City CP，但我们搜索了母公司滴滴出行的购买消息。该公司在2019年年初宣布购买一辆电动汽车，但它来自北京汽车。

失败的投资计划

我们相信，IDEX的所有投资计划都可能以惊人的失败告终。这将不是该公司第一次过度承诺和交付不足。事实上，该公司最近四项业务已经破产并被减记，自2014年以来，股东遭受的GAAP损失达2.119亿美元。

视频点播：早在2014年，该公司（当时称为You on Demand Holdings）就推出了“多平台优质内容”，其在前一年已经停止了早期的宽带业务。但视频点播业务并没有取得成功：10K文件显示，“公司在2014年和2013年期间遭受了重大损失，并依靠债务和股权融资为公司的运营提供资金。这些情况使人们对我们继续经营下去的能力产生了很大的怀疑。”2014年，7840万美元的累积赤字增加了650万美元。

石油和电子贸易：从2017年3月开始，IDEX（当时称为Wecast Network）发布了一系列新闻稿，声称将成为中国电子商会（Chinese Electronic Chamber of Commerce）供应链管理的“独家合作伙伴”。同年8月，刚改名为七星云集团有限公司的IDEX宣布与中国石油贸易公司（ Chinese petroleum trading companies）成立两家合资企业。尽管新闻稿强调“结构性金融、替代性金融和套利交易”，IDEX的想法是通过买卖石油产品和电子元件来实现价差。

这并没有持续很长的时间。2018年，IDEX终止了该业务，并于2019年解散。SEC似乎和我们一样对IDEX实际在做什么感到困惑。监管机构在信函中一再要求IDEX“将讨论重点放在收入安排的细节上”。该公司回应称，实际上开展没有金融业务。“公司之前关于‘物流管理和金融业务的结构性金融、替代性金融和套利交易部分’的披露，意在描述公司提供物流融资解决方案的计划。”

尽管关闭了该业务，IDEX于2018年10月24日宣布，其“商品和能源部门”已与“全球领先的镁开采项目”Zhonjinhuifu签署了一份咨询协议。Zhonjinhuifu为中国最大的投资银行中金公司的错误中文拼音。中金公司不可能雇佣IDEX。无论如何，这笔交易的收入从未被提及。

金融科技:2018年，IDEX表示，它正在通过许可协议、合资和战略收购，建立一个技术生态系统，名为“金融科技生态系统”。但是没有提供任何服务。IDEX的60名员工中，只有一名从事技术工作。2019年年报的第16页显示:

2018年10月10日，IDEX宣布了一项收购康涅狄格州西哈特福德58英亩土地的交易，用于“金融科技村”的开发。有趣的是，这家公司去年7月宣布要在这里建立“全球技术和创新总部”。

该公司表示，该项目“有望在西哈特福德创造330个就业岗位”，但这从未发生过。2019年第三季度，IDEX在金融科技村的四栋建筑物上记录了230万美元的减值损失，这些建筑物后来被拆除。好消息是今年6月24日，IDEX宣布，如果没有其他人表示感兴趣的话，西哈特福德同意回购该地产。

加密货币：2017年12月，IDEX开始进行数字货币交易，当时该公司宣布收购Delaware Board of Trade27％的股份，“这是第一个也是唯一一个获得SEC完全许可的基于区块链的创新交易系统”。2019年5月，IDEX表示已收购该公司71.7％的股份。但IDEX在加密货币交易中损失了6110万美元。在2019年10K文件第F10页“数字货币”项下，IDEX披露：“公司不时会进行以数字货币计价的交易，该交易可由GTDollar Coins（GTB）、比特币、以太坊和/或其他类型的数字货币组成。”公司继续解释，由于GTB的报价下降，在2019年第四季度，它“计提了6110万美元的减值损失”。

一年后，他们收购了FinTalk，一个旨在“提供集成B2B金融技术通信和支持人工智能的金融信息服务和金融数据分析”的平台。IDEX在2019年计提了FinTalk的减值损失，并将其出售。

2018年8月，该公司（当时称为七星云集团）进军电动汽车领域，并迫不及待宣布“七星云与中国最大的电动客车全套服务运营商达成了一项突破性、为期三年、价值240亿美元的独家协议”。在英文新闻稿中，该神秘运营商名为National Transportation Capacity Co Ltd 。后来的消息显示，该运营商已要求IDEX为天津市的资产担保证券寻找再融资渠道。无论如何，没有报告显示该“交易”带来了任何收入。

自2016年以来，IDEX已经消耗了5370万美元的运营现金流，其中大部分都花在了亏损的投资上。该公司的累计赤字为2.485亿美元。

交易的艺术

吴征2016年以来一直是该公司的核心成员，对他来说，耐人寻味的合作伙伴关系并不稀奇。

2012年，吴征宣布了成立一家价值8亿美元的投资基金，随后成立了一家名为“Chinawood”的合资企业，该合资公司旨在在中国建立大型媒体中心。这些声明没有任何实质性的进展，媒体对此持怀疑态度。Nancy Tartaglione在2013年6月的《最后期限》（Deadline）中写道：“（吴）无疑是一个有争议的媒体大亨。更糟糕的是，在过去15个月里，他发表了一系列引人注目的声明，但迄今为止几乎没有什么可展示的。”

2013年，通过Bertelsmann前首席执行官Thomas Middelhoff牵线，吴征与BT Capital Group结成合作伙伴关系。而 Middelhoff不久后因税务欺诈而入狱。IDEX计划在电视、电影制作和互联网网站上进行私人投资。

2015年，吴征与Yucheng Group建立了价值16亿美元的合作伙伴关系。当时的想法是与Yucheng合作，为好莱坞电影筹资。不久之后，Yucheng被发现参与了一个庞氏骗局，并在其董事长承认自己伪造投资交易后被揭穿。

2015年11月，吴征名下的太阳七星投资公司向IDEX（当时称You on Demand）提出了一项“非约束性投资提案”，提议斥资1000万美元收购优点互动36.2％的股份。从三份单独的协议中可以看出，款项大部分是以实物支付的，即将许可权转让给IDEX。

吴征于2016年1月加入IDEX担任董事长，当时IDEX同意以80万美元现金和5000万美元本票收购吴征名下的Sun Video Group HK。该本票被转换为股份和一部分利润，该公司在2018年宣布，由于Sun Video未能实现营收目标，这些利润将不会支付给吴征。

吴征在上述交易中发挥了极其重要的作用。他在21世纪初的商业交易中是相当成功的:他以800万美元现金的价格将Sun TV venture 27％的股份卖给了新浪，之后他以每股1美元的价格出售从新浪获得的股票，又净赚了1.564亿美元。这比新浪从这笔交易脱身时要好得多，因为新浪在接下来的5年里对这笔投资进行了全额减记。

千里之外的审计机构

我们对IDEX选择BF Borgers CPA PC作为审计机构感到疑惑，因为BF Borgers CPA PC只在科罗拉多有一个办公室，而在IDEX开展业务的中国，BF Borgers没有设立分公司。我们想知道IDEX选择BF Borgers是否基于它以前的审计客户的“杰出业绩”（例如，Bakhu Holdings Corp. BKUH目前处于破产保护状态，CPMD CannaPharmarx Inc.的管理团队被指控涉嫌欺诈，Chineseinvestors.com， Inc.是几家大麻公司的母公司，在OTC市场上作为CIIX进行交易，还有Origen Agritech SEED，SunshineBiopharma， Inc.和SBFM等等）。

如果不因为喜欢Borgers的客户而选择它，那也许是被Borgers迷人的办公室吸引了。

Borgers的办公室

IDEX应该为拥有一名审计员感到高兴。在IDEX的审计委员会解雇了Grant Thornton之后，Borgers于2018年2月接管了该公司。Grant Thornton审计IDEX仅一年时间，但并未在其2017年的10K文件上署名。在Grant Thornton之前，毕马威华振会计师事务所担任该公司三个月财报的审计工作。在毕马威华振会计师事务所之前，审计公司是UHY LLP。与Borgers一样，UHY LLP也受到了PCAOB的多项制裁。

副董事长Shane McMahon拥有在IDEX任职的完美背景:他之前在World Wrestling Entertainment（WWE.US）工作。作为WWE首席执行官Vince McMahon的儿子，48岁的Shane从2000年到2009年在WWE担任“各种管理职位”。他没有其他工作记录。

骗局

在不改变商业模式的情况下，该公司的购买业务令人疑惑。许多收购并没有合并，而当它们合并后，非控股权将是巨大的。截至2019年12月底，股东权益为5870万美元，但非控股权为2520万美元，占股东权益的43％。

一个典型例子是2019年7月收购Glory Connection Sdn.Bhd（“Glory”）。在修改交易条款前，IDEX要支付1220万股限制性普通股，以购买马来西亚公司Glory34％的股权。

从下面的表格可以看出，Glory基本上是一家基本没有收入、亏损巨大的公司:

Glory通过其子公司Tree Manufacturing持有马来西亚国内电动汽车制造许可证、东盟地区电动汽车销售和分销协议，以及250英亩工业用地的土地使用权。Tree Manufacturing据说正在建立制造和组装功能，所以现在很明显Glory正在“加强其运作的过程中”。

在收购Glory股权几个月后，IDEX于2019年12月收购了Tree Technologies 51％的股权。在此之前，Tree Technologies 公司已经获得了一些空地的土地使用权，而这些空地原本是Glory公司通过Tree Technologies 间接持有的。由于Glory将不再拥有土地使用权，IDEX对在5个月前购买的Glory股权估值计提了1310万美元的减值损失。换句话说，股东实际上为同一土地使用权支付了两次费用，一次是通过Glory股权间接持有支付，另一次是通过Tree Technologies直接持有支付，这都是在与公司的股东进行交易!

与此同时，IDEX表示，它打算开发这块土地，并将其租给Tree Technologies ，用于生产电动汽车。IDEX以营销和分销协议的形式，为其持股51％的Tree Technolo gies分配了1330万美元的商誉和1130万美元的无形资产。

这些收益来自于与Glory关联公司交易的预期利润，这些利润后来被记入了账面。这些都来自一家尚未建成的工厂，没有打算推出的电动汽车车型，没有建立的分销网络，也没有对可能的销售情况进行解释。这都是无稽之谈。在收购之日，Tree Technologies还没有开始运营，显然是因为电动车制造厂还没有建成。