原标题：资产负债双端向好共助保险股价值修复 看好板块结构性反弹机会 来源：证券时报网
近期，保险板块受益于资产端十年期国债收益率（2.84%）回暖，以及监管层稳定市场的政策利好不断推进，板块已处在低估值的配置区间。机构指出，此前股价反映的无风险收益率预期过于悲观，看好保险股资产、负债双端改善带来的估值修复机会，建议在当前低位进行配置。
核心逻辑
1、监管更关注稳增长，行业监管压力出现边际放松。疫情过后，监管机构对于保险行业的严监管压力边际放松，监管规定的变化和执行更关注稳增长。除了重疾险定义修改实质性推进，上半年的政策变化还包括暂时性放宽“双录”要求、暂时性放宽代理人清虚要求、放开长期可变费率的医疗险。
2、新单增速低点已过，预计全年延续复苏态势。三大因素支撑上市险企新单增速复苏：1）二季度各家公司加大营销政策推动力度，主要为加码代理人费用激励及新推高性价比保障型产品，预计新单及NBV增长超预期；2）重疾定义及发生率表修订出台将加速上市险企推出新重疾产品，同时使得当前重疾险产品更具销售卖点，预计新单增速超预期；3）19年二季度因开门红后业务节奏调整导致新单基数较低，为二季度新单增长提供有利环境。预计上半年上市险企主要价值指标呈现复苏态势，下半年人力推动政策及低基数两大因素仍将成为负债端改善的因素。
3、保险股估值的核心变量出现扭转。由于一季度长端利率的快速下行，市场对于低利率的担忧持续压制保险股估值。市场高估了利率下行对于中国保险公司基本面的实际影响：对保险公司真正造成负面影响的是长端利率快速下行并长期（未来5-10年）保持低位，而这一情景发生可能性很低；随着二季度中国经济活动恢复正常，长端利率保持低位的预期扭转，这将是驱动保险股估值修复的核心变量。
4、无风险利率企稳回升，推动资产端成为板块最大的超预期。当前估值反映的是1.10%-3.11%的十年期无风险利率下保险公司的清算价值（未考虑未来的持续经营假设），与当前十年期国债收益率水平相比，股价反映的无风险利率预期过于悲观。两大因素支撑资产端超预期，一是经济复苏超预期，二是货币政策从“宽货币”走向“宽信用”。
利好公司
国泰君安指出，维持板块“增持”评级，个股建议增持中国太保（601601）、中国平安（601318）。中国太保：核心逻辑是股价隐含无风险利率预期最为悲观，且引入瑞再作为战略投资者将缓解GDR发行的负面预期。中国平安：核心逻辑是率先推动渠道改革，预计后续价值增速超预期
中信建投（601066）指出，看好保险股资产、负债双端改善带来的估值修复机会，建议在当前低位配置，重点关注价值导向及科技化程度较高的个股，长期看好中国平安、中国太保（H），以及今年业绩较为突出的中国人寿（601628），财险股关注低估值中国财险（H），以及互联网保险标的众安在线（H）。
开源证券指出，本周国债收益率明显上行，经济增速改善预期提升，保险公司资产端收益率迎来修复。4月保险行业负债端拐点确立，预计后续保费维持稳健复苏态势。目前保险股估值处于历史低位，资产端改善有利于保险股估值修复，维持行业“看好”评级。受益标的中国平安、中国人寿。
中银证券（601696）指出，监管放宽险企投资渠道和范围，有望在控制风险的前提下增厚收益，缓解负债端压力。个股推荐：中国平安。
本文内容精选自以下研报：
中信建投《利率回升助推保险股估值修复，看好板块配置机会》
国泰君安《保险行业2020年中期策略报告：资产端是未来最大的超预期》
中银国际《非银金融行业周报：资产端回暖，把握保险板块配置区间》
兴业证券《海外非银行业周报：把握负债端改善带来的保险板块估值修复》
中金公司《长端利率预期扭转，驱动保险股估值修复》
开源证券《宽信用利于资产端改善，看好保险和券商投资机会》
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