原标题：茅台市值冲顶A 股“第一方阵”太过寂寞
■ 刘柯
6月2日是A股一个值得记住的日子，这一天贵州茅台盘中市值超越工商银行，引发市场一片惊叹。早在几年前就有券商研究院发出感叹，茅台市值超越整个军工板块，但当时并未引起多少关注。但现在超过工商银行，议论就多起来了。
银行是万业之母，特别是工商银行又背负了太多的光环，比如全球最大的银行，世界500强排名第26，盈利能力排名全球第一。2019年，工商银行营业收入达8551亿元，净利润达3122亿元，而同期贵州茅台的营业收入为888亿元，净利润412亿元。工商银行的营收是茅台的近10倍，净利润是茅台的近8倍，但市值却被茅台超越，让人叹为观止。而且工商银行多年来还一直稳坐A股市值排名第一的宝座，这么多年也就中石油上市之初挑战过工行的地位，但仅仅也是昙花一现。
茅台有没有高估？这是一个一问起来就会让很多人不以为然的问题。我们不争输赢，只用事实说话。同为烈酒，世界第一的烈酒品牌帝亚吉欧2019年营收大概是1158亿人民币，目前的估值是21倍，市值5900亿人民币，市销率只有5倍；同为大消费，可口可乐2019年营收大概是2634亿人民币，目前的估值是20倍，市值1.4万亿人民币，市销率也只有5倍。由此可见，无论是身兼奢侈品与烈酒第一的帝亚吉欧，还是百年老店全球第一的快销品可口可乐，市场给予的合理估值就是20倍PE（市盈率），5倍市销率。那么，茅台是多少呢？超过40倍的PE（市盈率），近20倍的市销率。
考虑到茅台的稀缺性和盈利能力的稳健性以及分红能力，市场给40倍的市盈率还算合理，但用20倍的市销率来衡量茅台的估值，则颇显夸张。市销率是衡量大消费品牌估值的一个比较靠谱的指标，也就是市值与销售收入之比。茅台要像国际消费品品牌那样合理估值，销售收入就必须成倍增长才能降低市销率，但一直受产能约束的茅台能做到吗？量上去了价就下来了，物以稀为贵，这也是市场猜测茅台一直搞饥饿营销的原因。
在A股市场，茅台之所以能傲视群雄有两个重要原因，一是持续稳定的盈利能力，茅台这么多年业绩均增速一直保持在20%左右，这个增速不仅维持的时间长，而且盈利有保障；二是机构抱团的规模让人瞠目结舌，公募基金靠排名吸引投资者关注，怎么才能排名靠前，抱团取暖扎堆白马股，而茅台是百里挑一的选择。
如果说茅台还有理由问鼎A股市值第一宝座，那么一些大消费股的炒作就显得有点无厘头了。比如海天味业这样产品护城河不宽，市场竞争异常激烈的企业，也能以50倍以上市盈率实现3700亿市值，市销率接近19倍，完全让人看不懂。今天能解释海天上涨的理由，在过去几年同样在涪陵榨菜和东阿阿胶身上出现过，时过境迁，如今结局又如何？
有人说，美国股市有高科技，中国股市有大消费，互不相干，各有情由。还有人会说，“茅台超越工行又怎样？就喜欢你们这些看不惯而又无可奈何的表情，吃不到葡萄说葡萄酸！”
而纵观两国股市最近十年市值前十个股的变化，A股一直没有摆脱石油石化银行白酒的圈子，只是排名你上我下；而美股却被苹果亚马逊等一大半的科技巨头所替代。也许再过5年10年，随着A股市场更加成熟，前十大个股也会出现科技新军的身影。
来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/
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