水泥建材行业：西部开发新时代，西部水泥新格局|西部水泥_新浪财经

原标题：水泥建材行业：西部开发新时代，西部水泥新格局

指导意见彰显国家西部开发及基建托底经济决心。

在 2019 年3 月审批通过 14 个月后，2020 年 5 月 17 日，中共中央、国务院印发《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，要求加快西部地区建设，重点包括：1)加快包括川藏铁路、沿江高铁等重点工程在内的基础设施建设，2)深入实施生态工程，加速西部地区绿色发展，3)强化开放大通道建设，提高经济开放水平，4)加强相关金融、财税等政策的落实，更好支持大开发战略。我们认为此份意见超市场预期的主要地方在于鼓励西部地区(特别是广西)积极对接长三角、粤港澳等其他国家战略，而国家此时发布意见，既体现了开发西部的意志，也体现了疫情后国家基建托底经济的决心。

?重点工程提振需求，可持续性强。

根据我们测算，西部地区目前城镇化率 52.9%，低于全国平均 8 个百分点左右，高速公路、铁路密度均不足全国平均的 60%，基建发展空间大。2019 年以来，国家批复西部地区重点项目力度加速，2019/2020 年前 4 月批复重点项目投资额 5423/2213 亿元，相较于 2017-2018 年明显加速，而其中大多数项目为 2019H2 后新开工或规划阶段，测算仅 2019 年后批复(包括此次意见中直接提及的重点项目)每年带来水泥需求 4310 万吨左右(5.4%)，能够在未来 3-5 年内较好支撑西部地区需求增长。同时，2020 年以来，西部地区专项债发行加速，2020 年前五月发行额同比翻倍，因此我们认为资金确定性及需求可持续性较强。

?供给侧好转，供需迎双击。

我们认为 2020 年以来，西部地区重点水泥市场供给端同样出现好转：1)宁夏、蒙西地区效仿新疆推动电石渣水泥错峰置换，执行效果显著，当地库存保持50%左右低位，3 月底率先实现涨价，2)贵州地区 2020 年首次从政府层面推动错峰生产，执行较为严格，3 月底以来价格累计上涨 40 元/吨，3)2020 年 4 月广西地区暂停产能置换，有利于中长期内优化供给格局。判断 2020 年，西部地区水泥行业将迎来供需双击，而如果云南地区能够逐步推进错峰生产执行，则供给边际改善的力度将更大。

投资建议。

预计天山股份 2020-2022 年归母净利润 18.39/20.59/23.02 亿元，同比增长 12.4%/12.0%/11.8%。给予公司基于市盈率估值法的目标价 15.75 元，首次覆盖给予“买入”评级。根据测算，西部地区水泥不含税价格相对我们基准假设每上升 10 元/吨，则天山股份、祁连山、宁夏建材归母净利润相比于我们的基准预测提升 4.8%/8.8%/9.3%，弹性较大。

?风险提示。

疫情反弹，环保限产弱于预期，系统性风险。

汽车行业

汽车之两会前瞻，刺激需求、优化供给

国都证券王树宝

汽车股表现回顾：上周汽车指数-2.55%，HS300 指数-0.32%;长城、长安、宇通等个股表现较强;上汽、华域、广汽等个股表现较弱。

刺激需求、优化供给

国内汽车业经过长达近 2 年的调整后，于 2019 年 4 季度迎来缓慢复苏;今年以来遭遇疫情冲击，国内外需求、零部件供给都面临较大的压力，随着疫情逐步得到控制，需求有望重归之前的复苏之路，不过经济放缓对居民购买力的削弱仍是潜在的风险;与此同时，核心零部件仍然受国外疫情的影响而得不到充足供应。

预计今年两会的汽车专题将在需求与供给两方面同时发力。(1)需求方面，购车补贴、以旧换新、二手车流通、税收优惠等将是讨论的重点;新能源汽车消费将是核心刺激方向，纯电、插混、普混、氢燃料电池等均是国内政策鼓励的重点;(2)供给方面，全球疫情爆发后，国内车企均遭受了核心零部件短缺的困扰，结合未来主流技术走向，电机电控、锂电池及设备、BMS、IGBT、雷达、摄像头，汽车软件、智能化算法等均是国家的扶持重点，技术创新将是两会的必然热点。

此外，我们认为品牌升级、兼并重组将是另一讨论热点。过去 2 年尽管汽车整体销售表现较差，但是 BBA 代表的豪华品牌，德系、日系代表的中高端合资品牌均走出逆势增长的势头，自主品牌面临前所未有的困境。预计单体做大、整合重组将是政策指引的重点，国家将进一步鼓励优势民营品牌做大做强，如吉利、长城等传统佼佼者以及新势力造车;同时国有汽车企业重组、尤其是三大央企的重组有望得到进一步的政策指引。

我们建议重点关注以下几方面投资机会：(1)受益国家正在实施的促消费政策，边际改善效果明显的车企：长城汽车、长安汽车、吉利汽车、上汽集团等;(2)氢燃料电池、锂电池领域的龙头企业：潍柴动力、比亚迪、宁德时代等;(3)符合汽车产业未来发展方向的零部件龙头：华域汽车、星宇股份、伯特利等。