鲁股观察 | 净利腰斩、定增折戟，渤海汽车轻量化战略遇阻？

原标题：鲁股观察 | 净利腰斩、定增折戟，渤海汽车轻量化战略遇阻？

近日，渤海汽车发布了2019年年度报告，根据报告，渤海汽车2019年实现营业收入49.18亿元，同比增长26.81%；实现归属于上市公司股东的净利润7237.78万元，同比下滑48.04%。

值得注意的是，截至2019年第四季度，渤海汽车净利润已经连续8个季度连续出现负增长，而且营业收入也在2019年第四季度首次出现负增长，形势不容乐观。而更令投资者感到担忧的是，渤海汽车16.8亿元的定增计划也遭遇了搁浅，未来发展前景堪忧。

净利8连降，增收不增利问题出在哪儿？

根据财报，渤海汽车全年实现营业收入为49.18亿元，同比增长26.81%；实现利润总额10,444.14万元，同比下降35.18%；实现净利润7,344.03万元，同比下降40.87%，其中，扣非净利润仅为4173.41万元，同比大幅下降-66.5%。

在净利润大幅下降的背景下，渤海汽车高管薪酬也出现缩水。公告显示，报告期内公司董事、监事和高级管理人员报酬合计819万元，董事、董事长陈宝未从公司获得报酬；董事、副董事长、总经理林风华从公司获得的税前报酬总额150万元；董事会秘书袁春晖从公司获得的税前报酬总额4万元；副总经理、财务总监王云刚从公司获得的税前报酬总额108万元。

之所以盈利状况出现大幅下降，渤海汽车解释称，主要原因在于2019年我国汽车产业面临较大的压力，行业主要经济效益指标增速放缓，增幅回落。2019年，汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆，产销量同比分别下降7.5%和8.2%，产销量降幅比上年分别扩大3.3和5.4个百分点。

可以看到，在此情况下渤海汽车营收依然大幅增加了26.81%，但净利润却大幅下降48.04%，增收不增利的原因何在？

一个重要的原因就在于BTAH公司的并表，2018 年8月渤海汽车成功并购德国老牌铝合金企业 Trimet 的汽车零部件事业部——TAH 的 75%股权，成立 BTAH 公司，并于当年三季度实现并表，而2019年全年并表拉高了公司的营收数据。

并表使渤海汽车经营活动产生的现金流量净额达到了4.33亿元，较去年大幅增加754.04%。这对公司的整体营收的影响则更为明显，截至2019年9月30日,BTAH实现营业收入14.64亿元,占渤海汽车2019年前3季度营业收入比例为41%,实现归属于上市公司净利润2522.96万元，而同期公司净利润仅为716.47万元。

净利下滑的另一个原因在于净利率的持续走低，2019年财报显示，渤海汽车销售净利率仅为1.49%，地域行业均值4.27%，在2017-2019年，其销售净利率分别为9.33%、3.2%和1.49%，呈现出明显的下滑趋势。而净利润下滑的背后则是产能利用率的持续走低，2016~2018年渤海汽车活塞产能利用率分别为82.93%、79.91%和72.72%，实际产能低于计划产能，出现产能利用率偏低的现象。渤海汽车对此表示，公司需要根据产品排产情况对活塞产线的模具进行更换、对生产线做布局调整等，导致设备实际的时间利用率低于计划利用率。

另外，财报显示，渤海汽车2019年销售费用、管理费用和财务费用分别为1.28亿、2.04亿和1.01亿，分别同比增长6.44%、20.69%和116.28%，其中财务费用增长主要是因为利息费用达到了1.27亿元，增加尤为明显，渤海汽车解释称，主要是发行债券导致利息费用增加所致。

定增折戟，轻量化战略前景几何？

随着资源环境压力增大和排放要求不断升级，“轻量化”技术已经成为各大车企降低排放、提升续航里程的重要途径。也是在此背景下，渤海汽车近年来开启了轻量化战略，并于2018年8月收购了德国铝合金企业Trimet的汽车零部件事业部——TAH的75%股权。

而实际上，此次收购的资金原计划就是通过2018年3月28渤海汽车《关于公司非公开发行股票预案的议案》筹集，根据议案，渤海汽车拟向不超过10名(含10名)发行对象，募集资金总额预计不超过16.80亿元，投入“收购TAH75%股份”“铝合金轮毂项目”“6AT变速箱壳体&新能源减震塔项目”“国六高效汽车活塞智能制造项目”“汽车零部件智能装备制造产业化项目”及补充流动资金。

不过，这一定增方案进展却并不顺利，3月3日，渤海汽车公告称，鉴于目前资本市场环境、汽车行业情况等诸多因素发生了变化，结合公司发展规划及实际经营情况，综合考虑各种因素，为维护广大投资者的利益，公司董事会审慎研究决定终止本次非公开发行，并向证监会申请撤回申请文件。

实际上，在最终终止本次非公开发行之前，该议案就在2018年经过了证监会的4次要求补充修订与反馈回复，并在2019年经过了董事会会议及股东大会，将定增事宜的有效期予以延长，最终，在2019年10月12日，渤海汽车本次非公开发行股票的申请终于获得审核通过。

然而，由于市场环境及行业情况的变化，渤海汽车不得不最终放弃了此次定增计划。

在此次募资之前，渤海汽车近年来已进行了两次募资，但效果都不尽人意。年产800万只高档轿车用活塞项目在计划达产年2016年、2017年、2018年实现效益为8390.47万元、8624.30万元、8611.14万元，略低于承诺效益 9940万元。而年产 40 万只汽车用高强化锻钢结构活塞制造项目承诺效益为6802万元，但是2016年、2017年、2018年只分别实现了1966.59万元、2544.91万元、3857.32万元。

对此，渤海汽车解释，2017年2018年铝锭价格保持高位波动，导致年产 800 万只高档轿车用活塞的铝价采购成本持续上升。同时随着马勒活塞、KS活塞、帝佰格茨活塞等品牌的进入，高档轿车用活塞的市场竞争加剧，本项目的产品售价较原有预测价格降低。

一边是净利润连续出现大幅度下滑，一边是定增方案因行业因素折戟，渤海汽车的前景也很难让投资者感到乐观。最新的2020年一季报显示，公司实现营业收入10.64亿元，同比减少18.13%；归属于上市公司股东的净利润-1003.15万元，同比增长-144.89%，由盈转亏。