映翰通获国家电网青睐　科研创造“硬实力”

原标题：映翰通获国家电网青睐　科研创造“硬实力”

　　营业收入摘要，数据来源：招股书

　　岁末年初，市场流动性比较充裕，对于新股的关注度也更高。

　　2月12日，北京映翰通网络技术股份有限公司（下称“映翰通”）成为科创板新成员，聚焦了众多目光。

　　那么映翰通的资质如何，是否值得投资者的关注？

　　对于这些问题，本文将从多个角度出发对映翰通进行全方位的立体展示。

　　国家电网为大客户?

　　招股书显示，映翰通主营业务为工业物联网技术的研发和应用，为客户提供工业物联网通信（M2M）产品以及物联网（IoT）领域“云+端”整体解决方案。

　　映翰通的产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以及智能配电网状态监测系统、智能售货控制系统等。

　　从股权结构来看，映翰通的实控人为李明和李红雨，这两人系夫妻关系并控制映翰通发行前37.15%的股权。

　　2016年至2018年以及2019年上半年(下称“报告期”)，映翰通的营业收入分别为1.45亿元、2.29亿元、2.76亿元、1.24亿元（半年），其2016年至2018年的年复合增长率为37.95%。而截至2020年1月20日，东方财富显示A股3770家上市公司同期的年复合增长率只有15.63%。

　　将营业收入细化，映翰通的营业收入主要来自工业物联网通信产品，其在报告期内的比重分别为52.06%、46.16%、53.91%、74.82%。剩余部分的营业收入则主要来自智能配电网状态监测系统产品和智能售货控制系统产品。

　　据了解，映翰通报告期内相关产品颇有竞争力，这也在前五大客户的构成中进行了反映。比如，映翰通2016年和2017年第一大客户的领域均为智能零售，而2018年和2019年上半年则变为智能电力，其中2018年第一大客户为国家电网有限公司（下称“国家电网”）。另外2017年和2019年上半年，国家电网则是映翰通的第二大客户。

　　根据国家电网关于智能配电网状态监测系统产品的招投标统计：2018年国家电网招标6.94万套，映翰通中标6851套（占比9.87%，排名第二）；2017年国家电网招标8.34万套，映翰通中标7380套（占比8.85%，排名第二）。综合2017年和2018年的招投标统计数，映翰通合计中标1.42万套排在第一名，其相应的占比为9.31%，而第二名的科大智能占比为8.08%。

　　需要指出的是，映翰通作为主要起草方之一，全程参与国家电网制定《暂态录波型故障指示器技术条件和检测规范（试行）》。

　　毛利率明显高于同行业

　　在此背景下，映翰通报告期内的归母净利润分别为2271.3万元、3229.81万元、4654.6万元、2101.16万元（半年），其中2016年至2018年的年复合增长率为43.15%，快于营业收入的年复合增长率（37.95%）。

　　导致这种现象的原因是，映翰通2018年的净利率由2016年的15.85%增至16.65%，所以使归母净利润增速大于营业收入的增速。

　　值得一提的是，巴菲特选股策略的精髓，就在于重视毛利率、净利率、净资产收益率这三个指标，尤其是净资产收益率(roe)。巴菲特还给这三个指标设定了标准，也就是毛利率要高于40%，净利率要高于5%，净资产收益率要高于15%。

　　映翰通的净利率已远超标准，其他两个财务比率同样跃过“门槛”。

　　映翰通报告期内的毛利率均高于40%，分别为48.89%、44.18%、46.43%、50.7%，呈现出一种先降后升的状态。

　　对于毛利率的变化，映翰通在招股书中进行了解释。比如2019年上半年的毛利率上升主要是因为工业物联网通信产品的收入占比上升。而对于2017年毛利率下降，其主要原因则是毛利率较低的智能售货控制系统产品占比增加。

　　另外，映翰通四家同行业可比上市公司（即汉威科技、东土科技、星网锐捷、瑞斯康达）的平均毛利率分别为47.94%、45.30%、39.29%和37.14%。可以看出，映翰通报告期内除了2017年以外毛利率均超过同行业平均水平，特别是2019年上半年毛利率高出13.56个百分点。

　　最后来看一下净资产收益率，映翰通报告期内分别为24%、20.6%、20.5%、7.9%（半年，如果简单倍数则全年可能为15.8%），即2016年至2018年已经过线，2019年很可能过线。

　　综上来看，映翰通毛利率、净利率、净资产收益率这三个指标在报告期内均符合巴菲特选股策略。

　　科研带来“硬实力”?

　　有的企业为了“美化”财务报表会在上市前夕“节衣缩食”，比如减少研发费用。而映翰通不但没有这么做，反而研发费用总体为上升趋势。

　　映翰通报告期内的研发费用分别为1610.44万元、1944.01万元、2831.53万元及1210.34万元（半年），占当期营业收入比重分别为11.14%、8.48%、10.24%及9.77%。

　　另外，映翰通技术研发人员的人数总体也为上升趋势，报告期内的每期期末分别为94人、109人、115人、128人，占公司总员工人数比例分别为47.47%、38.52%、43.56%、45.71%。即2019年中期，映翰通员工中超四成为技术研发人员。

　　通过大力的研发投入，映翰通所获颇丰。

　　招股书显示，映翰通目前拥有42 项专利，其中有12项中国发明专利，1 项美国发明专利，拥有91项计算机软件著作权登记证书，核心技术成果已大量应用于公司产品中。

　　从细项来看，映翰通在工业物联网通信领域积累了丰富的高可靠性工业电子产品设计经验，并通过技术的平台化形成了INOS网络操作系统及多个硬件平台和设计模式，在多个产品线中复用。

　　在电力系统应用通信领域，映翰通则是创造性地提出同步监测架空线路三相电流合成零序电流的技术路线，研发了罗氏线圈电子式电流互感器技术、功率控制取电技术、无线对时同步采样技术、人工智能分析技术等先进的技术，解决了困扰电力系统多年的“配电网小电流接地系统单相接地故障检测和定位”这一行业难题，同时基于人工智能技术提供线路故障类型识别、故障定位、线路工况分析、线路健康状态评估和故障预测等高级功能，技术处于行业领先地位，市场快速增长。

　　另外在自助售货机方面，映翰通以通信产品为契机切入，成功开发了智能售货控制系统产品，为自助售货机行业的智能化升级提供“开箱即用”的完整解决方案。

　　值得一提的是，映翰通对研发的重视也体现在募投项目中。

　　映翰通此次科创板IPO拟募集资金2.63亿元，分别是工业物联网通信产品升级项目、智能配电网状态监测系统升级项目、智能售货控制系统升级项目、研发中心建设项目、智能储罐远程监测(RTM)系统研发项目、智能车联网系统研发项目和补充流动资金等7个项目。

　　其中研发中心建设项目总投资4449万元，其中拟使用募集资金3981万元。该项目位于浙江省嘉兴市秀洲国家高新区，建设期为24个月。

　　招股书中的募集资金运用章节，映翰通列出了五项中长期规划，分别是边缘计算智能网关、高性能Android工控机、新型智能售货机及软件解决方案、物联网“设备云”核心平台、基于大数据和机器学习的高级配电网应用平台。

　　比如对于边缘计算智能网关，映翰通的项目目标是为工业4.0及智能制造提供具备边缘计算能力的智能网关产品。该产品计划基于公司的INOS操作值的信息，并辅助决策、趋势预测及应对。

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