见于未荫 成于守拙

原标题：见于未荫 成于守拙 来源：《金融投资报》

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■本报记者 黄彦韬

　　12月26日，以“见于未荫成于守拙”为主题的2020诺亚财富（成都）上半年投资策略报告会在蓉举行，诺亚财富西区CEO梁文超、歌斐资产创始合伙人、首席执行官殷哲、歌斐资产多资产投资配置合伙人李富军等围绕2020年诺亚财富投资策略、宏观经济展望及资产配置方面展开了论述；与此同时，浙江大学企业家学院院长、教授陈凌，诺亚财富产品研究团队研究总监王炜等则分别从家族企业传承、A股市场筛选逻辑与组合方法等细分领域展开了深入讲解，资管行业大咖、诺亚财富部分高净值客户、媒体等百余人参加了此次活动。

大力实施战略转型

　　“在业内还以非标固收类产品为主打方向的当下，我们果断放弃短期利益，主动停止了单一非标信贷类产品的募集。”梁文超直言，单一债券主体、固定收益率报价模式均面临挑战，公司为此积极谋求战略转型。

　　就战略转型方向，梁文超表示，一方面，公司将带领客户选择市场容量更大，风险更分散，流动性更好的公开市场标准化产品，通过大类资产组合配置，实现更加持续稳健的投资收益；另一方面，继续推动业务多元化，增强家族信托、以诺教育、海外增值业务、身份及税务规划等综合服务能力。

　　据梁文超透露，2018年全年，诺亚销售产品结构中，固收/类固收、私募股权、公开市场产品、其他产品占比分别为68.6%、17.1%、12.4%、1.9%；而自2019年二季度、三季度，结构发生了明显转换。固收/类固收产品占比连续下降至40%、11.7%；私募股权占比在二季度上升至31.5%，三季度又小幅调整至26.8%；公开市场产品占比二季度上升至24.7%，三季度则大幅上升至57.5%；其他产品占比在二季度上升至3.8%，三季度进一步上升至4.0%。

　　“以往行业内公募基金只管销售不管存续一直是客户痛点，未来我们将用投顾的择时能力及公募基金专户解决。”他表示。

宏观风险和机遇并存

　　“在存量社会里面，宁愿多保住一分钱本金，不要多赚一分钱利息，这是一个核心逻辑，所有投资收益，均来自于GDP增长，但是存量社会里面，GDP增长一定会下降。”李富军表示，未来在中国投资，无论是房地产、股票、还是债券，都要关注GDP变化这个大的前提。

　　GDP是反映宏观市场变动情况的重要指标，除了GDP以外，明年宏观市场将呈现怎样的趋势和特点？对此，殷哲指出，从国际层面看，中国人口结构周期转变、中美关系、国际地缘政治等方面的问题都需要保持关注，“中国经济发展到这个程度，一定会受到其他国家的竞合制约。”

　　硬币都有两面性。在市场制度重新建立的过程中，经济走缓是阶段性的必经之路。殷哲认为，风险暴露是挑战与机遇并存，当前，自上而下的决心是一定要刺破宏观经济泡沫，用短期痛苦换回长期好的发展，尽管短期承压明显，但是未来中国的希望和机会都值得期待。

　　“过去中国一直存在债券信仰、城投信仰、国企债信仰，认为只要投资这些品类，就能规避风险，但从目前的情况来看，市场已经悄然发生转变。”他例举说，从去年开始，已经有一些企业债违约、城投违约的现象出现，“这是给行业撕开了一个口子。”

　　殷哲直言，很多时候企业的投资实质效率较低，过去企业短融长投的模式或已不可持续，调整是必然的。在上一个周期宽松的货币投放环境中，即便是购买力没有得到增长，人们也觉得手中的钱变多了，过去的财富积累，一方面是来自于辛勤劳动，另一方面则是整个市场的流动性较高，“站在当前时点，投资的复杂性、难度显著提升，需要我们转换思维和跑道去认真对待。”

　　事实上，企业的问题不仅仅表现在经营和投融资方面，传承也是近年来备受关注的话题。活动现场，陈凌提到了当前中国企业家族传承所面临的三重挑战：一是转型升级，二是传承，三是企业的成长过程中价值观的变化，“我们需要非常关注传承的话题，这是全球性的话题，但更多是华人的话题。”

【关于诺亚】

　　诺亚控股有限公司（NOAH.NYSE）起源于2003年，2010年11月10日成功登陆美国纽约证券交易所，是中国内地首家上市的独立财富管理机构，独立财富管理行业领军者。公司定位于新一代综合金融服务提供商，为中国高净值人士实现全球化、全面的资产配置服务。

　　诺亚财富成都分公司

　　财富热线：86710878

　　公司地址：中航国际广场A座807

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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