国金证券：风格稳健灵活 保持组合弹性

　　原标题：风格稳健灵活 保持组合弹性

　　□国金证券 金融产品中心  

　　随着年底考核期的临近，机构投资者获利了结心态浓厚，A股震荡格局或延续。但站在中长期的维度考虑，随着改革措施的不断贯彻落实，有望为市场带来中长期催化；叠加部分板块估值仍处历史低位，且消费升级、产业升级、国产替代等驱动因素仍在进行，因此A股结构性投资机会依旧较为明显。对于基金投资，建议秉承稳健灵活的投资风格，保持组合弹性。

　　大类资产配置

　　短期来看，随着考核期机构投资者获利了结心态增强，A股震荡格局延续；但中长期来看，结构性投资机会仍较为明显。而债市方面，长期看随着经济增速的下行，未来预期收益率也将回落，债市配置价值相比于权益资产将有所下降；而短期债市大概率呈现震荡行情，向上和向下空间均有限。总体而言，建议投资者继续积极配置权益类基金，适度配置于中高等级信用债为主的固收产品以控制组合波动。QDII基金可重点关注QDII美股及QDII港股的投资机会，保持组合弹性；并小幅参与贵金属及REITs投资，降低组合风险。

　　权益类开放式基金：

　　收官行情注重稳健 科技成长布局长远

　　从经济数据方面来看，当前固定资产投资增速回落；制造业投资小幅回升，但需求偏弱背景下回升幅度有限；此外，房地产投资增速亦出现回落。对于基金投资，建议基于短期市场环境在结构上适当应对调整；同时仍应着眼于长期投资进行布局，把握未来产业发展趋势。

　　在具体配置的选择上，首先，短期投资者观望情绪浓重，仍旧制约市场上行空间。今年以来市场结构性牛市的特征明显，在大消费、科技等板块已经有较大涨幅的背景下，自下而上的选择难度也在加大，机构年底获利了结等调仓行为也使得市场波动加大。因此，在短期市场尚未明朗之际，组合内底仓型品种的“稳定器”作用不容忽视，其中选股能力突出的基金产品更可发挥震荡市场中较强的业绩持续性及稳定性。其次，当前市场环境中，低估值、高股息率板块的性价比优势值得关注，一方面从估值修复的角度，银行、钢铁、建筑建材、公用事业等高股息率板块明显处于底部区域，估值性价比优势突出；另一方面，在宏观经济压力下，逆周期调节也是必要手段，包括专项债的发行放量等，都有利于相关行业的估值修复，因此，相关基金产品配置价值有所提升。最后，基于对市场中期依然乐观的观点，仍可积极布局符合产业发展趋势以及政策引导方向的行业。伴随着新一轮科技周期的来临，未来相关行业的景气周期也将继续回升，除了通信、电子上的逐步验证，未来在计算机、传媒上的关注也有望得到提升，建议投资者中长期可重点关注科技成长类基金中的绩优品种。

　　固定收益类基金：

　　稳健纯债类配置打底

　　短期来看，利率中枢或下行，权益资产收益率较其他大类资产将更具吸引力。因此，在债券型基金选择上，建议以稳健类纯债及一级债基作为底仓配置，并选择优秀的二级债基增加组合向上弹性，捕捉阶段性结构机会，增厚组合收益，但仍应控制组合久期敞口及权益敞口，防范短期市场波动风险。在组合构建上，延续以管理人自上而下投资能力作为首要筛选条件，并结合短期市场判断进行风格选择的筛选及组合构建思路。首先。从管理人自上而下投资能力出发，建议通过考察产品中长期风险收益表现以及市场趋势转换关键阶段业绩表现，并辅助以对固定收益平台价值的定性考察来判断管理人债券投资能力并进行产品筛选；其次，当前债市大概率呈现震荡行情，长债和超长债交易机会把握难度较大，建议在风格选择上以稳健的中高等级信用配置为主，关注城投债类属机会；第三，基于中期大类资产判断，建议投资者根据自身风险收益目标、风险偏好和考核标准适当配置权益敞口，但需注意市场短期震荡调整的影响，对绝对收益要求较高、业绩波动容忍度较大或者组合规模较大的投资者可对普通债券型基金增加关注。

　　QDII基金：

　　权益核心配置 保持组合弹性

　　尽管全球经济增速依旧低迷，但得益于世界多个主要货币当局立场转向宽松，以及美国企业盈利逐步企稳回升、部分前瞻性经济指标出现回暖等利好因素，一定程度缓解了投资者对经济失速风险的担忧。随着2019年接近尾声，预计权益资产将延续高位震荡走势，投资者情绪有望继续恢复。在此背景下，建议QDII基金组合可保持一定弹性，从而积极把握投资机会。

　　从QDII基金的配置角度来看，得益于美联储在四个月内三次“预防式降息”的及时举措，美国经济见顶压力得到较为明显的缓解，部分经济指标出现回暖。因此，建议投资者继续将美股QDII作为组合的核心资产，保持权益品种的弹性，从而积极把握市场投资机会。而港股方面，今年以来港股相对A股调整更充分、对悲观情绪的释放更彻底，AH股折溢价处于历史高位，资金内外流动性水平的差异为未来港股追赶A股提供驱动力。随着港股流动性环境改善较为确定、估值已回归至历史底部，港股的性价比持续提升，已迎来布局时机。建议投资者优选弹性和灵活性均较为出色的主动管理型港股基金品种，提升对投资机会的把握能力。

责任编辑：田原