11月社融环比大增：M2增速回落 跨年存增量投放可能

　　原标题：11月社融环比大增，M2增速回落，跨年存增量投放可能 

　　环比10月翻了一倍以上。

　　12月10日，央行公布的最新金融统计数据显示，11月人民币贷款增加1.39万亿元，社融规模增量1.75万亿元，环比10月都翻了一倍以上；但广义货币（M2）同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点。

　　业内人士分析认为，11月信贷数据回暖由季节性因素及实体融资需求向好、之前一系列宽信用政策等多因素共同促成，未来上行或下行的动力还是看经济基本面走势和实体融资需求变化。

　　从货币供应角度看，11月央行下调中期借贷便利（MLF）和逆回购利率对M2增速造成利好，不过受债券发行年末减速、财政年末支出力度不及预期等影响，M2增速回落0.2个百分点。短期流动性将有季节性支撑，跨年存在增量投放可能。

　　季节性回暖叠加宽信用政策等

　　社融、人民币新增贷款环比大增超一倍

　　数据显示，11月社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元，环比大增182.7%；11月信贷增量1.39万亿，环比增长110.2%，同比增速维持在12.4%，与上月持平。

　　社融增量中，较为突出的也是对实体经济发放的人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增1331亿元，环比增加8130亿元。以信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票为代表的非标融资中，11月未贴现的银行承兑汇票由10月的减少1053亿元转为增加571亿元。此外，企业债券净融资2696亿元，同比少1222亿元；地方政府专项债券融资净减少1亿元，同比少减331亿元。

　　交行金融研究中心分析称，结构上企业和居民部门信贷结构相对稳定。1月-11月社融中表外融资负增长达1.62万亿，较去年同期少减1.15万亿。虽然表外融资负增长幅度有所收窄，但今年地方专项债发行已结束，明年1万亿专项债计划已下达，但尚未发行，也就不能对社融形成拉升，使得社融增速也维持在10.7%附近。未来居民和企业部门信贷投向结构可能明显向企业部门倾斜。稳增长和降息背景下，因城施策的房地产调控政策可能对居民贷款需求形成一定支撑。

　　江海证券固收分析师吉灵浩对新京报记者表示，11月信贷数据回暖一方面有季节性因素，10月从历史规律看就是比较低，11月环比回暖符合规律；另一方面原因是实体融资需求还不错，11月经济比市场预期好一些，是主要影响因素。另外，之前一系列宽信用政策不断见效，例如MLF利率、LPR报价下调，政府也不断向银行传达要宽信用、增加信贷投放、支持实体经济，这些也逐渐见效。

　　值得一提的是，11月央行先后下调了MLF、逆回购利率和贷款市场报价利率（LPR），并加大净投放规模，超出市场预期。

　　吉灵浩分析称，MLF利率和LPR报价对11月金融数据有一定积极影响，但不能完全解释为什么大幅改善。“LPR下调是11月20日的事情，不是所有贷款都集中在之后发放；MLF对银行信贷有促进作用，毕竟资金成本降低了，但是降了5bp利率发放的MLF规模比较有限，在MLF存量规模占比还是银行负债中占比都比较低。”他认为，社融增速未来还是看经济基本面走势和实体融资需求变化。

　　M2增速回落0.2个百分点

　　跨年存在增量投放可能

　　从货币供应角度看，11月流动性比10月波动性更大，央行联动下调MLF和逆回购利率也对M2增速形成利好。但11月末，M2余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点。

　　此外，狭义货币（M1）余额56.25万亿元，同比增长3.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2个百分点；流通中货币（M0）余额7.4万亿元，同比增长 4.8%。当月净投放现金578亿元。

　　交行金融研究中心表示，M1低位徘徊小幅回升，央行流动性调控依然以稳为主。11月M1较上月 反弹0.2个百分点，到达3.5%。然而历史地看，M1增速仍在低位徘徊，很大 程度反映了货币政策在信用端的发力仍需要加强，企业经营活力需改善。 M2增速基本平稳，回落0.2个百分点，原因可能是多方面的，包括债券发行年末减速，财政年末支出力度不及预期等。总体而言，广义流动性的基本稳定，为明年初政策发力打下基础。

　　“短期流动性将有季节性支撑，跨年存在增量投放可能。按照当前的融资需求节奏，央行快速加码流动性投放推升M2的可能性不大。并且CPI再度 向上突破，货币政策即使需要发力，步调也会较缓。当然，年底提前下达 的1万亿地方专项债计划12月实际发行，在认购机构的缴款压力下，央行存在数量型工具提前使用的可能，如降准等。”交行金融研究中心预计。

　　新京报记者 程维妙 

责任编辑：赵慧芳