理财子公司产品投向迎规范 A股再获增量资金

　　理财子公司产品投向迎规范 A股再获增量资金

　　本报记者/王柯瑾/北京报道

　　12月2日，银保监会官网发布了《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（以下简称《办法》），自2020年3月1日起施行。

　　《办法》确立了理财子公司资本管理框架，设立了两大标准：净资本不得低于净资产的40%，且不低于5亿元；净资本不得低于风险资本的100%。

　　值得注意的是，《办法》对理财子公司产品投向作出明确引导，即对理财业务投资非标设定了1.5%～3%的风险系数，而投资标准资产（债券、股票、标准化的衍生产品）及公募基金、银行存款等风险系数为0。

　　《中国经营报》记者在采访中了解到，理财子公司理财业务未来五到十年有望为股市带来较多增量资金，也是做大直接融资的一环。不过，短期受制于开户问题、投研体系有待完善等因素，股票投资规模有限。

　　统一监管标准

　　关于《办法》的制定，银保监会相关部门负责人介绍原因有三个方面：一是理财子公司现行监管制度有明确的净资本监管要求；二是为了让理财子公司与同类资管机构监管要求保持一致；三是建立与理财子公司业务模式和风险特征相适应的净资本管理制度，促进理财子公司稳健开展业务。

　　在天风证券银行业首席分析师廖志明看来，《办法》参照信托业、公募基金等相关规定，意在统一监管要求，缩小监管差异，正式版与9月征求意见稿基本一致，符合预期；此外，正式版从2020年3月1日起施行，为理财子公司适应净资本管理办法预留了一定的准备时间。

　　交通银行同业与市场业务板块总监兼交银理财董事长涂宏此前接受本报记者采访时表示：“总体来说《办法》符合预期，对资本金管理要求与商业银行的要求基本一致，银行理财产品端投资适当参照了信托公司的相关办法。”

　　值得注意的是，理财子公司资本压力或将出现分化。普益标准研究员王伟表示：“按照《办法》要求的理财子公司净资本管理标准，对于目前已经获批成立、开业的理财子公司来说压力可控。但对于部分中小银行来说，未来设立理财子公司在净资本上面临的压力较大。中小银行若要实现理财规模的快速扩张，则需要具备足够的资本进行支撑。未来大行与中小银行在理财子公司资本方面压力或将分化。”

　　同样，融360大数据研究院分析师刘银平认为：“净资本管理办法进一步提升了理财子公司的设立门槛，5亿元净资本对于当前已经获批成立的理财子公司来说压力不大，但对于广大中小银行来说，未来想要设立理财子公司，在净资本方面面临的压力不小。”

　　“对于中小银行未来理财业务发展来讲，无论是从监管引导银行理财坚守资管主业角度，还是从自身在尽量节约风险资本前提下提升理财规模角度，都应坚持标准化资产投资方向。”王伟表示。

　　对于理财子公司来讲，若净资本不足，补充资本的渠道有哪些？某股份行资产管理部中层管理人士表示：“母行直接注资，或者引入其他战略投资者都是理财子公司补充资本的渠道。”在其看来，目前开业的国有大行和部分股份行理财子公司，注册资本金额较大，资本压力较小，部分中小银行的理财子公司注册资本较少，在后续发展中或需及时补充资本。

　　关于资本补充的渠道方面，王伟认为，一方面，以当前银行的资本补充渠道为参照，理财子公司或可采取内源性资本补充和外源性资本补充，内源性渠道主要是每年的留存收益以及部分超额拨备；外源性渠道主要有上市融资，增资扩股，发行可转债、优先股、永续债、二级资本债等；另一方面，母行注资以及引入战略投资者补充资本也成为理财子公司可选择的资本补充渠道。

　　理财投向清晰

　　为引导理财子公司聚焦资管主业，并与同类资管机构的监管要求保持一致。《办法》对理财资金投资债券、股票、符合标准化金融工具特征的衍生产品、公募证券投资资金等标准化资产设定的风险系数均为0。

　　廖志明认为：“风险系数的设定充分体现了理财资金投资向标准资产倾斜之监管导向，仅从资本考虑，投资标准资产的理财产品规模可以无限大。这有利于投资标准资产的理财产品发展壮大，为直接融资助力。”

　　与此同时，《办法》对于非标资产给予了相对较高的风险系数，风险系数为1.5%～3%。部分业内人士认为，这为理财子公司产品投资非标资产戴上了“紧箍”。

　　而在廖志明看来，对非标投资限制的影响并不大。“大行理财子公司150亿元的注册资本初始可支撑5000亿元左右的非标投资规模，倘若存量非标不带入理财子公司，影响不大。非标投资主要限制在于资管新规‘期限匹配’的要求，非标资产期限往往较长，需要发行长期限产品去匹配。但是，由于客户习惯购买期限一年以内的理财产品，发行期限两三年的理财产品难度较大。”

　　交银理财总裁金旗表示：“《办法》规定总体来说对理财子公司的影响不是很大，资金投放仍有较大空间进行非标投资。因为现在交银理财的资本金是80亿元，如果杠杆用得比较多，非标投资的资本金占用按照1.5%来计算，那么差不多可以投放3000亿～4000亿元的规模。”

　　金旗补充道：“银行理财投资股票等权益类资产与其他标准化资产一样，不占用资本金，未来肯定会增加这方面的投资，当前资本市场估值来看，长期还是看好的，管理人也会顺应市场需求增加比例，具体增加到多少，要看市场接受程度。”

　　过去，非标资产作为理财的传统优势投资领域之一，是商业银行的主要关注点，但非标资产高资本占用的特点也存在一些弊端。记者在采访中了解到，随着政策的不断细化和规范，未来，权益类资产、金融衍生品等将逐渐发展，国内直接融资的体系也将因长线资金的注入而不断扩容。

　　廖志明表示：“理财子公司理财业务未来五到十年有望为股市带来较多增量资金，也是做大直接融资的一环。由于传统理财客户以中低风险偏好的为主，将使得理财子公司股票投资风格与险资类似，银行股有望受青睐。”

　　不过，其也表示：“目前短期受制于开户问题、投研体系有待完善等因素，股票投资规模有限。预计未来，理财子公司产品投资将以固收+为核心，股票投资从指数配置、MOM等模式逐步走向主动管理。”

责任编辑：张国帅